降低財務費用 貨幣基金是現代企業現金理財首選

　　□中昊財務有限責任公司 錢軍

　　在現代企業制度下，現金管理對企業的財務安全至關重要，同時也能起到降低財務費用，增加收益的作用。尤其是那些經營穩健、業績優良、財務狀況良好的企業，如何處理在日常的經營運作中由于現金流入大于流出而產生的大量短期閑置資金，成為很多財務主管們關注的問題。

　　跟大多數，包括銀行在內以穩健為原則的企業一樣，實現這部分短期閑置資金的保值增值所遵循的是“安全性、流動性和收益性”排序的原則。

　　處理短期閑置資金要遵循安全性、流動性和收益性

　　“安全性”位居第一，是因為短期資金，或者直接說是現金，將影響到企業的償付能力，缺乏償付能力的企業小則導致信用的損失，往大了說甚至可能帶來存續的危險。其次是“流動性”，因為現金的需求是多方面的，有些是計劃之中，有些則會出乎意料，所以必須特別強調流動性，流動性是現金的含義，良好的流動性也是安全性的必然結果和有力保障。至于“收益性”，對于短期閑置資金，由于是賬上的現金頭寸，因此不能承擔多少投資風險，甚至是力爭不承擔風險，因此從金融學基本原理的角度，也不能期望產生很高的收益。

　　本著上述原則，現代企業中，財務主管可以選擇自主進行符合上述要求的金融投資。這些投資包括各種形式的銀行存款，有選擇的貨幣市場工具投資等。

　　自行投資可以更直接掌控資金的運作情況，但存在一些問題：

　　第一，存在進入壁壘。目前仍然有相當部分企業存在短期金融市場的進入壁壘，例如某些企業不能進入貨幣市場，比如銀行間市場。

　　第二，流動性問題。在企業自行投資的情況下，這部分資金在需要使用的時候可能出現無法從市場上迅速變現的問題。即使企業自行投資于相同的貨幣市場工具，往往也由于交易對手的問題，而無法做到盡可能快捷的贖回款到賬。

　　第三，生產型企業缺乏專業理財的知識和能力，因此不能夠很好地獲得這部分應有的收益。獲取相對較高的收益必須擁有專門研究貨幣市場、尤其是研究利率走勢的專家和管理團隊，能夠及時提供信息，隨時進行市場分析，而這是許多企業所無法做到的。即便可以，這部分超額收益也很有可能被隨之產生的人力成本、分析成本和信息成本等費用所抵消。

　　因此，采用非自主投資的方式，委托基金管理公司等專業管理機構進行現金管理，不僅同樣可以達成現金管理的目標，而且可以克服企業自主管理面臨的問題。在基金管理公司產品線上的眾多產品中，最合適作為現金管理工具的無疑就是貨幣市場基金。

　　貨幣市場基金符合現金管理中“安全性、流動性、收益性”的排序原則

　　首先，我國《貨幣市場基金管理暫行規定》限定了貨幣市場基金的投資范圍僅為貨幣市場工具，具體包括以下金融工具：現金；一年以內(含一年)的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在397天以內(含397天)的債券；期限在一年以內(含一年)的債券回購；期限在一年以內(含一年)的中央銀行票據及中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。基金的投資范圍和投資工具直接決定基金的風險收益特性，顯然，由于上述嚴格的投資范圍的限定，貨幣市場基金呈現出比股票基金、債券基金等都要穩定的收益和極低的風險。

　　其次，貨幣市場基金的流動性也通過一系列的制度安排得到很好的保障。跟市場上其他類型的基金不同，貨幣市場基金在產品設計上就是針對現金管理而精心安排的。例如，貨幣市場基金的交易，包括申購、贖回等均為零費率，也就是不需要收取任何的交易費用，好像銀行存款一樣。再如，貨幣市場基金普遍采用了T＋1的贖回金額劃款方式，可以節省投資者資金在途的損失，而這在其他開放式基金中一般是T＋4甚至更長。交易費用的減免和交易時間的縮短，使貨幣市場基金的流動性得到了充分的保障。

　　至于收益情況，這主要是相對于其他形式的現金管理工具而言的。自2004年以來，市場上出現了為數不少的貨幣市場基金，盡管表現不盡相同，但均超越業績基準，也就是一年期銀行定期存款稅后收益率的能力。大多數的基金年化收益率超過了2.5%，其中表現較好的例如南方基金管理公司旗下的南方現金增利基金更超過3%。這一時期投資于貨幣市場基金的投資者，無論是機構還是個人，均享受了這一品種帶來的穩定的令人滿意的收益。

　　如果具體分析貨幣市場基金對市場上不同類型投資者的利益，我們可以看到，貨幣市場基金可以作為以下各類機構最佳的現金管理工具。

　　首先，對保險公司、企業年金而言，其持有的資金多數為老百姓的“養命錢”，決定了這部分資金穩健投資、安全至上的投資風格，擁有穩定收益、較低風險的貨幣市場基金無疑是最適合的投資工具，而且貨幣市場基金的高流動性也能夠隨時滿足保險資金理賠需要和企業年金養老支取的需要。

　　其次，對于某些集團、上市公司來說，比如航空公司、高速公路等，在日常的經營管理中存在大量的現金流，這部分現金是不確定具體使用時間的短期閑置資金，把這部分資金投資于貨幣市場基金將是一個兩全其美的選擇，因為這樣不僅能夠獲得穩定的收益，而且也滿足了其高流動性的需要。再者，對集團財務公司而言，其職責在于實現集團資金流的集中管理，如果為了流動性的需求而放棄收益的話，那將是很大的損失，怎樣解決這個困境，貨幣市場基金為其提供了問題的答案。

　　總而言之，現代企業需要良好的現金管理，而貨幣市場基金能夠提供這樣一種合適的工具和途徑。隨著現金管理的日益重要和貨幣市場基金被廣泛認知和接受，兩者必然有更加緊密的聯系。