|
周二市場大盤指標股企穩反彈，透露出積極的市場信號
□ 泰陽證券 趙偉 馬濤
解決股權分置改革試點實施以來，股指沒有像人們預期的那樣，走出反彈甚至反轉行情，相反卻一路“臺階式”地下跌，并于5月30日跌破了5·19行情的啟動點位1047點，市場
一片茫然。那么該怎樣看待目前行情所處的位置，成為投資者最為關心的問題。
投資方向出現階段性迷失
從三一重工(資訊 行情 論壇)等第一批試點的企業推出起，市場的輿論就糾纏在方案的表象問題上，即非流通股東應向流通股股東讓利多少，或減持的價格與時間表等，似乎只有這些問題才是市場的根本問題。市場正處于浮躁的情緒之中。但是，真正困擾股市的關鍵問題是上市公司值不值得投資，而非價格因素及解決股權分置的方案等。如果上市公司值得投資，且未來的發展預期良好，即便大股東不讓利又如何，照樣有投資者來投資，因為投資者更應該投資于公司的未來；如果上市公司瀕臨破產，未來的發展困難重重，即便大股東讓利方案非常誘人，投資者敢參與嗎？所以，當今的證券市場能否好轉的關鍵是股票是否具有投資價值。
從數據角度判斷市場
眼下的市場究竟是否具有投資價值，不是政策所能左右的，起決定作用的應該是市場本身，我們不妨對比幾組數據。
A股與海外的上市公司比較。目前，A股的市盈率僅16倍，市凈率在1.6倍左右，加權平均股價只有4.49元，股東回報率是8.5%；而同期，在香港上市的含A股的H股平均市盈率是9倍，海外上市的內地股票和B股的平均市盈率是11.9倍，市凈率在1.86倍左右，股東回報率是15.6%。通過比較可以看出，A股的市盈率高于H股，但市凈率卻低于海外上市的內地股票，明顯不足的是股東回報率。
與周邊股市相比較。我們認為深滬股市與當年日本股市的走勢極為相像。2002年日本股市出現慘烈的最后一跌，隨后走出了強勁的反彈行情。當時日本股市的第一波下跌，是從38900多點跌至14000多點，跌幅63.8%，第三波下跌，是從23000多點跌至7600多點，跌幅是63.5%；反觀深滬股市，從2001年2245點下跌以來，第一波下跌時滬指是從2245點跌至1339點，跌幅40.36%，第三波下跌是1783點跌至1043點，跌幅是41.5%。可以看出兩個市場兩個下跌階段的跌幅比值皆為1：1。
從上述比較可以得出這樣一個結論：從理論上講深滬股市已跌至基本合理的價值投資區域，至少已處于投資者可選擇一些上市公司進行關注的階段了。
基金重倉股調整有助于行情發展
上周基金重倉的港口、機場、高速公路以及煤炭、石油是市場調整最大的兩個板塊，從走勢上看有基金主動地調整倉位的跡象。如果僅認為它們近階段的下跌屬于補跌性質，那還遠遠不夠。基金一直高舉價值投資的旗幟，這樣的投資理念是完全正確的，只是讓人覺得有點生不逢時，因為：第一，深滬股市沒有做空機制，在市場下跌的大環境下，以退為守也不失為一種積極的表現；其次，目前周期性行業上市公司的市值占到市場總市值的2/3，這些公司的利潤往往隨著產業周期的變化而變化，成長性比較多地受到外界因素的制約，而基金重倉股大多分布在這些行業當中，因此，當產業周期發生明顯的轉折信號時，基金主動調整持倉結構是必然的；最關鍵的一點，市場持續下跌使投資者信心不斷受到重創，也促使一些投資者贖回基金份額，基金為了應付這種局面，唯一的選擇就是從股票中抽出一部分資金，并借機調整股票持倉結構。
上述因素并不能說明基金就此消沉，反而是基金在市場底部階段所發出的積極信號。從近兩個交易日來看，基金重倉股，如中國聯通(資訊 行情 論壇)以及汽車股等出現反彈，制約了股指的進一步下滑，說明基金重倉股依然是市場的風向標，而關注基金的持倉結構的變化，也就成了投資者近期投資決策的關鍵。
| 
