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俞曉筠
一個值得密切關注的看點是，中央銀行近期頒布了《短期融資券管理辦法》、《短期融資券承銷規程》、《短期融資券信息披露規程》一系列文件，之后全國銀行間同業拆借中心和中央國債登記結算公司分別發布《短期融資券交易規程》和《短期融資債券托管結算操作細則》。之后首批五家公司的109億短期融資券很快于上周在銀行間市場發行。華能國際
(資訊 行情 論壇)一期、中國國際航空(行情 論壇)公司和五礦集團3家公司的一年期融資券中標利率均為2.92%， 華能國際二期9個月期融資券中標利率為2.70%， 五礦集團 6個月期融資券中標利率2.59%，國家開發投資公司的3個月期融資券中標利率1.98%。五家公司的短期融資券的中標利率均在參考收益率區間的下限。表明首批短期融資券受到市場的極大認同和踴躍參與。
從發行人的角度看，國內資本市場融資的窘迫境地使得企業在二級市場融資的可能性非常之小，而首期企業融資券的發行結果顯示，現行的商業銀行貸款水平要比這期短期融資券的中標利率高的多，也就是說企業在這里的融資成本要比在商業銀行貸款來的低。因此企業的融資和銀行間市場的存量資金投資的雙向需求和有望讓企業短期融資券已經成為一個新的頗受歡迎并且頗具成長潛力的銀行間市場投資品種。
從收益水平看，盡管中標利率是在各券參考收益率區間的下限，但絕對收益水平還是要較短期票據央行票據高出不少，比如國家開發投資公司的3個月期融資券1.98%的中標利率比同日央行發行的三個月期的短期票據1.0296%的發行利率高出68個基點；3家公司一年期的融資券2.92%中標利率也比上周二央行發行的一年期短期票據2.1%的發行利率高出80個基點以上。
全國銀行間同業拆借中心日前發布的《短期融資券交易規程》規定全國銀行間債券市場的機構投資人均可參與融資券交易。如此看來，或許投資優質企業的短期融資券或許是可以成為未來貨幣市場基金的一個選擇。但是，《貨幣市場基金管理暫行規定》中禁止貨幣市場基金投資于信用等級在AAA級以下的企業債券。而首批幾家公司融資券的發行文件對各自的評級表述的并不十分明確，中國國際航空股份融資券(第一期)信用評級表述為“經中誠信國際信用評級有限責任公司評定短期信用級別為A-1+級”、振華港機(資訊 行情 論壇)短期融資券信用等級表述為“經聯合資信評估有限公司綜合評定，本期短期融資券的信用級別為A-1 級”、國家開發投資公司第一期融資券信用等級表述為“短期信用評級為A-1+級、長期信用等級為AAA級”、華能國際電力股份有限公司第二期融資券給出的則是發行人資信評級，表述為“標準普爾給予發行人的信用評級為‘BBB+’級”等等。上述評級和《貨幣市場基金管理暫行規定》中要求的信用等級在AAA級以上可能存在評級體系上的差異，應該是影響貨幣市場基金投資短期企業融資券的主要障礙。
當然，未來這一障礙的解決可能還有賴于《貨幣市場基金管理暫行規定》的頒布者中國證券監督管理委員會和中國人民銀行對企業融資券的信用評級信息與《貨幣市場基金管理暫行規定》中的有關條款中AAA級債券做出相應的解釋。
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