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大通證券 張亞梁
本周最大的看點或者說最讓人驚訝的是，基金重倉持有的藍籌股在“五·一”節后已經連續暴跌兩周后，本周是繼續輪流暴跌，成為空方摧城拔寨的主要動力。
上周末，相當一部分基金倉位仍然保持在70%以上的高水平。從基金倉位的基本穩定
，說明基金除進行了少量減倉動作以外，在此之前并未出現大規模的減持。那么，基金經理們為什么在指數跌破了1100點才開始考慮要賣呢？我們認為其賣出的實質說白了就是對“漲多了就要跌”，“傾巢之下，豈有完卵？”，“不是不跌，只是時間沒到”等簡單投資基本道理的又一次明證而已，當然也是基金對其在熊市市道里的“重個股，輕大盤”，“抱團取暖做大市值”的投資策略進行反省后，心理防線的開始動搖：第一，大盤近期的連續快速回落，特別是基金重倉股的大幅下挫，使得基金凈值大幅縮水，甚至有的連管理費都暫不提取。基金開始感到了空前的壓力，出于一種底深不可測，底還不知道在何方的擔憂與恐懼，再次開始呈現出類似于當初為買進“50只漂亮股票”的“羊群效應”行為，變成主動賣出“50只漂亮股票”；第二，由于股權分置試點的正式啟動，使得基金擔心所持個股方案不明朗，在全流通的預期之下開始產生一種估值的紊亂；第三，隨著鋼鐵、石化等基礎原材料等周期性行業的相繼見頂，雖然不少藍籌個股的市盈率，連10倍都不到，但由于預計其動態市盈率將大幅提高，所以也不得不進行重新評估；第四，基金可使用的資金大概僅剩有180億元左右，差不多是糧盡彈絕了，而由于行情的長期低迷，場外資金的觀望，使得基金面臨資金只減不增的壓力，也必須賣出一些股票來應付贖回；第五，對匯率、利率、擴容、宏觀調控等未來不確定因素的擔憂。
雖然，我們在周五的盤面中也看到一些積極的信號，例如“中國聯通(資訊 行情 論壇)”在創出2.44元新低以后出現放量異動，尾市漲幅達到2.04%，同時“中國石化(資訊 行情 論壇)”、“武鋼股份(資訊 行情 論壇)”、“寶鋼股份(資訊 行情 論壇)”等均收在紅盤。但我們估計最多是一種在過分下跌以后的一次技術修正，其重心不下移恐怕是短暫的。在經過一段時間的橫盤和小幅反彈以后，仍有破位之憂。最典型的就是“中集集團(資訊 行情 論壇)”、“中海發展(資訊 行情 論壇)”、“振華港機(資訊 行情 論壇)”等幾只航運股，前期都做過小幅反彈，但周五又是全部創出新低。除10元以上的高價藍籌股面臨著繼續下行的壓力之外，幾只中價藍籌股如“長江電力(資訊 行情 論壇)”、“招商銀行(資訊 行情 論壇)”、“齊魯石化(資訊 行情 論壇)”、“揚子石化(資訊 行情 論壇)”等下周的走勢也相當微妙。因為基金既然選擇的是開始戰略性撤退拋售，那么也可以理解為基金的賣出是“小荷才露尖尖角”，意味著其賣出行為肯定不會在短時間內結束。而一旦基金開始賣出，也就不可能很快買回。歷史經驗還告訴我們，當基金倉位最高的時候，往往也是股指的高點；當基金倉位較低的時候，往往也是股指的低點。而從上周末基金的倉位還接近70%的數據來分析，那大盤應該調整到何方？從心理學上來講，在經過了心理動搖的第一個階段以后，下個階段將進入一個心理緊張加劇的階段，最后才是
進入心理崩潰的階段。在他們的做空動量得不到完全釋放之前，大盤是不可能探出真正的中期底部的。
風雨飄搖的股市本周是再創近6年來的新低，至本周K線圖上已經連拉6陰。俗話說“五陰不彈見七陰”，如果僅從這個角度來說，下周“黑色星期一”再現的概率還有，全周收陰的可能性更大。但短期內由于市場心態異常的復雜，而各種博弈又在加劇，并且“聯通”、“寶鋼”、“石化”等率先下跌的大盤藍籌股似乎有先行止跌想反彈的欲望，只不過它們的上漲所帶來的市值到底能否抵御其他個股下跌帶來的沖擊？還不清楚。所以下周的盤面肯定會出現一些震蕩波動，包括我們已經反復提到的在1047點、1043點以及1025點都會反復受到支撐并反復引發一定程度的小幅反彈。但不管怎么說，下周大盤總的趨勢向下仍是無法逆轉的，至于是陰跌抵抗到1000點還是直奔1000點呢？仍需等到下周才能夠分解，暫時從盤面還無法得出結論。
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