重倉股遭受套現 機構緣何放棄防守型投資品種

　　○西南證券 張剛

　　近期滬深兩市成交金額雖然處于較低水平，但股指卻迭創(chuàng)6年來的新低。醫(yī)藥、交通運輸、食品等，這些基金、社保基金等機構作為防守型投資的品種，紛紛處于跌幅前列，成為主要的做空動力。那么，主流機構在目前大盤處于6年多底部的區(qū)域放棄原本看好的防守型投資品種，是出于怎樣的考慮呢？

　　規(guī)范類券商開始申報

　　機構重倉股遭受套現

　　中國證券業(yè)協(xié)會組織上周三發(fā)布《關于受理規(guī)范類證券公司評審申報材料有關問題的通知》，要求申報公司自報送申請材料起6個月內完成對自營業(yè)務的清理規(guī)范以及對自查發(fā)現的問題的整改清理。申報材料上周三已開始受理。協(xié)會要求，申請評審公司所提交申報材料的內容應涵蓋12個方面，包括公司就客戶資產管理業(yè)務、債券回購業(yè)務和證券自營業(yè)務的情況說明，清理規(guī)范方案及其實施情況的說明等。由于券商和基金等其它主流機構都崇尚價值投資理念，有相當比例的持股屬于各機構共同持有，而在券商傾向于套現，以滿足申請規(guī)范類券商的條件時，相互之間穩(wěn)定市值的默契難以再被繼續(xù)遵守下去，各機構很可能出現爭相奪路而逃的格局。此消息公布后，因市場預期券商將加大自營業(yè)務和資產管理業(yè)務的力度，機構重倉股中，特別是在大盤處于弱勢格局下被大量持有的防守型投資品種，遭到嚴重的拋壓。然而，從成交看，機構套現并不成功，因為缺乏資金承接，很多股票被少量拋單砸出巨大的跌幅。

　　醫(yī)療改革遭遇阻擊

　　醫(yī)藥板塊前途未卜

　　上周主要媒體曾報道，衛(wèi)生部將改變醫(yī)院藥品加成所導致的“以藥養(yǎng)醫(yī)”機制，已經就降低藥價、取消醫(yī)院藥品加價等措施與有相關部門確定了基本方案，擬送國務院審批。然而，很快衛(wèi)生部有關人士對記者說：取消藥品加價，是衛(wèi)生部會同有關部門正在研討的相關改革方案中的一個內容，但具體舉措及實施時間，目前尚未確定。5月中旬，中國化學制藥工業(yè)協(xié)會、中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會等4家全國性的行業(yè)協(xié)會以及20家省、市級的地方協(xié)會，在天津召開了兩次會議，決定集體上書國務院有關部門，希望能聽取他們對此次降價方案的意見和建議。24家協(xié)會希望有關部門能考慮國內制藥業(yè)的實際情況，能將這次降價的幅度調低；同時，希望國內制藥企業(yè)和外資制藥企業(yè)藥品降價幅度要一致。政府干預市場價格的做法，難以長期有效，而改變整個醫(yī)療機制又是短期內難以完成的。醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景前途未卜，該板塊作為防守型投資的主力品種因為行業(yè)前景不明，遭到了各類機構競相減持。

　　保險資金提高規(guī)模

　　可能轉投貨幣基金

　　保險資金通過基金間接入市的步伐在4月份再度加速。根據中國保監(jiān)會日前公布的最新數據,截至4月31日,保險資金投資基金的規(guī)模達到890.29億元,創(chuàng)下歷史新高，當月新增92.3億元。而3月保險業(yè)投資基金的規(guī)模曾比2月末下跌了62.74億。當中國股市落入6年來低谷的時候,保險資金投資基金規(guī)模的陡然升高再度引起市場的較多聯(lián)想。多家保險公司證實,曾在4月份大幅增持貨幣基金。而基金第一季度季報顯示，股票型、混合型等基金都普遍遭到了不同程度的贖回，而惟獨貨幣市場基金出現了較大幅度的凈申購。由此可見，保險資金很可能適當減持了在其它類型的基金，而在4月份大舉增持貨幣市場基金，使得投資規(guī)模出現回升。這樣的話，股票型、混合型等類型的基金可能在5月份仍遭受到較大的贖回壓力，使基金經理被迫減持倉位較重的防守型投資品種。

　　匯率改革時間難定

　　外貿摩擦或會升溫

　　周小川說，我國將堅定不移地推動匯率改革，正在抓緊做準備工作，但方案不會倉促出臺。在另一個公開場合，他強調，作為一個大國，我國的改革主要應考慮內部的動力和壓力。要按照內部改革的邏輯、程序和需要來設計改革，不管是稅收、利率還是匯率都如此。諾貝爾經濟學獎獲得者、美國哥倫比亞大學教授蒙代爾在出席的“中國經濟高峰會”時說，如果人民幣匯率大幅度波動，對中國將非常有害，中國應堅持現行匯率政策并在WTO原則下逐步開放資本帳戶。究竟我國的匯率政策會作出怎樣調整，存在不確定性。而外貿摩擦則有升溫的趨勢，歐委會已決定根據《中國加入世貿組織工作組報告書》第242段條款的規(guī)定就T恤衫(輸歐4類)和亞麻紗(輸歐115類)兩類商品向中方提出正式磋商請求，要求對我上述兩種紡織品實施紡織品特別限制措施。此前歐盟委員會曾于25日宣布，將對中國 T恤和麻紗兩類紡織品啟動緊急特保程序的日期推遲到5月31日。此次歐盟提前設限，可能會引發(fā)外貿摩擦升溫。表面上看，似乎僅會對出口導向型行業(yè)產生負面影響，實際上我國投資過熱、消費不旺，惟一可以寄托的出口遭遇阻擊，會影響到整個宏觀經濟的運行。系統(tǒng)性風險提高，迫使基金等機構降低原本在第一季度高達六成多的持倉比例。

　　投資反彈壓力較大

　　宏觀調控不會放松

　　中國人民銀行上周發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》增刊《2004年中國區(qū)域金融運行報告》指出，公用事業(yè)和服務類價格面臨上漲壓力，上游產品的價格上漲有可能逐步向下游產品傳導，通貨膨脹壓力尚未緩解，投資反彈的壓力較大。報告還預計，2005年全國大部分省份地區(qū)生產總值增長速度將在10%左右，略低于2004年的增速；金融機構存貸款增幅較上年下降或持平。此報告顯示我國仍存在投資過熱的現象，宏觀調控的經濟政策仍會在今后繼續(xù)實行。1993年中央發(fā)布加強宏觀調控的十六項措施，股市自同年5月開始步入熊市，直至1996年2月。而2004年4月開始的宏觀調控政策仍會延續(xù)，那么意味著熊市會貫穿2005年全年，以致機構放棄防守型投資策略，轉而選擇提高持幣比例。