5月基金股票市值虧損200億 創(chuàng)當(dāng)月絕對(duì)損失記錄

　　創(chuàng)1998年來(lái)股票投資當(dāng)月最大絕對(duì)損失記錄——

　　5月基金股票市值損失200億

　　□ 本報(bào)記者 馬玉榮

　　銀河證券首席分析胡立峰：

　　基金彈盡糧絕、釜底抽薪

　　中國(guó)銀河證券基金研究中心首席分析師胡立峰先生在《核心資產(chǎn)重挫，基金股票市值損失200億》報(bào)告中指出，考察股權(quán)分置改革試點(diǎn)以來(lái)的基金股票投資，基金核心資產(chǎn)指數(shù)下跌12.70%，連續(xù)三周跑輸主要的股票指數(shù)，股票市值損失203.20億元。

　　據(jù)報(bào)告，5月創(chuàng)下1998年以來(lái)基金股票投資當(dāng)月最大絕對(duì)損失記錄。部分基金重倉(cāng)股跌幅慘烈，大多數(shù)基金重倉(cāng)股跌幅大于滬深300(資訊 行情 論壇)指數(shù)。基金對(duì)其股票資產(chǎn)的資金支持可以概括為12字：彈盡糧絕、山窮水盡、釜底抽薪。

　　基金業(yè)將1300億元的資產(chǎn)配置在100只核心股票之中。從4月29日至5月13日，上證A股市場(chǎng)下跌4.41%。深證A股綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)下跌4.97%，上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)下跌4.34%，上證50(資訊 行情 論壇)指數(shù)下跌4.11%，深證100(資訊 行情 論壇)指數(shù)下跌6.31%，滬深300指數(shù)下跌4.81%，而基金核心資產(chǎn)100指數(shù)下跌6.64%。第一周是歷史上基金最“黑色”一周：核心資產(chǎn)暴跌且跑輸大盤(pán)，股票市值損失106億元。5月13日至20日的一周，基金核心資產(chǎn)指數(shù)下跌1.45%，繼續(xù)跑輸大盤(pán)指數(shù)基金股票市值損失22億元。從第一個(gè)交易周的交易情況來(lái)看，基金已經(jīng)放棄對(duì)核心資產(chǎn)的“護(hù)盤(pán)”，基金的核心資產(chǎn)居然以3個(gè)百分點(diǎn)的比例跑輸大盤(pán)，基金核心資產(chǎn)成為大盤(pán)的主要做空能量。

　　基金核心資產(chǎn)成為大盤(pán)的主要做空能量。主要原因有兩點(diǎn)：一是基金核心資產(chǎn)在5月之前表現(xiàn)好于大盤(pán)，累積一定的獲利盤(pán)。二是市場(chǎng)其他股票流動(dòng)性很差，交投極度清淡，跌無(wú)可跌；基金重倉(cāng)股還具有一定流動(dòng)性，所有成為資金出逃的主要品種。

　　受制于A股市場(chǎng)的危局，基金業(yè)已經(jīng)無(wú)法再?gòu)V泛而有效地動(dòng)員資金注入A股了。股票方向的開(kāi)放式基金4年來(lái)已經(jīng)被凈贖回626億元，已有的開(kāi)放式基金存在400-500億的潛在贖回壓力。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，部分甚至大部分基金核心股票在混亂的估值體系下預(yù)期將出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。100只核心股票在股權(quán)分置改革試點(diǎn)背景下，原有的估值體系被打破，基金投資不得不考慮估值的最大變量——非流通股股東給流通股股東支付流通權(quán)的“對(duì)價(jià)”。

　　諾安基金投資總監(jiān)趙永健：

　　試點(diǎn)方案離投資者預(yù)期有差距

　　對(duì)于股權(quán)分置試點(diǎn)以來(lái)市場(chǎng)的反應(yīng)，諾安基金投資總監(jiān)趙永健指出，指數(shù)下跌反映了金牛能源(資訊 行情 論壇)、三一重工(資訊 行情 論壇)、清華同方(資訊 行情 論壇)、紫江企業(yè)(資訊 行情 論壇)四家的方案離投資者預(yù)期有差距，許多基金認(rèn)為補(bǔ)償不足夠。

　　趙永健說(shuō)，這樣成長(zhǎng)性、凈資產(chǎn)收益率股票，流通股東拿這樣股票要有相對(duì)應(yīng)的價(jià)值、收益率，這樣質(zhì)地的股票推出的這樣試點(diǎn)方案，市場(chǎng)認(rèn)為對(duì)流通股東的補(bǔ)償不足夠，導(dǎo)致流通股東用腳投票。嘉實(shí)基金分析人士表示贊同，金牛能源股權(quán)分置方案由于對(duì)流通股東補(bǔ)償不足而遭到投資者拋售，并引發(fā)了煤炭行業(yè)股票全線下挫，元?dú)獯髠��?/p>

　　股指下跌不一定是基金的行為所帶來(lái)的。市場(chǎng)參與者較多，社會(huì)資金，券商不看好后市也可能造成市場(chǎng)大跌。至于基金操作動(dòng)向與各基金策略有關(guān)，有的前期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有所忽略，持倉(cāng)量大，需要調(diào)倉(cāng)，有減持需要，有的基金則在增倉(cāng)。調(diào)整倉(cāng)位，有些基金是有贖回壓力，另一方面可能是市場(chǎng)上存在部分資金，預(yù)期解決股權(quán)分置帶來(lái)套利機(jī)會(huì)，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)不是機(jī)會(huì)，這部分資金就可能流失。基金則不是那么看空。目前，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)方向，這么大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，配套的證券市場(chǎng)沒(méi)有生機(jī)，不符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的邏輯，短期下跌可以理解，中長(zhǎng)期看淡中國(guó)證券市場(chǎng)可能是錯(cuò)誤的。不可忽視的是，一些投資者對(duì)市場(chǎng)比較悲觀，甚至絕望，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)一些非理智性拋售，也對(duì)市場(chǎng)有沖擊。

　　股權(quán)分置解決過(guò)程中是否會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)呢？個(gè)案中機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)并存，這四家試點(diǎn)公司的方案大家不贊同，還看不出投資機(jī)會(huì)，提出新的方案也許會(huì)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　尚福林主席曾經(jīng)說(shuō)開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，這個(gè)問(wèn)題是困擾證券市場(chǎng)的大問(wèn)題。作為證券市場(chǎng)長(zhǎng)期投資人，我們始終認(rèn)為全流通制度越早解決對(duì)市場(chǎng)越好，出現(xiàn)波折反復(fù)很難避免，不能因?yàn)閷?duì)這三、四家不滿，后面的試點(diǎn)就不搞了，證券市場(chǎng)發(fā)展的一貫原則、追求目標(biāo)是如何保護(hù)所有股東利益，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委各部門(mén)要統(tǒng)籌考慮，解決過(guò)程中有波折，反復(fù)也可以理解，但必須堅(jiān)持做下去。

　　趙永健還談到基金經(jīng)理關(guān)心的其他問(wèn)題，就是宏觀經(jīng)濟(jì)是如何傳導(dǎo)到證券市場(chǎng)上來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.5%，與年初溫總理提出的宏觀調(diào)控目標(biāo)有距離，未來(lái)宏觀調(diào)控措施將深化，這么高的速度不可持續(xù)，二、三季度會(huì)出現(xiàn)回落。傳導(dǎo)到證券市場(chǎng)上，上市公司業(yè)績(jī)一定程度會(huì)受影響，上市公司盈利狀況下降，對(duì)股價(jià)有負(fù)面作用，作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)減速市場(chǎng)會(huì)有反應(yīng)。減速過(guò)程中有保有壓，我們關(guān)注哪些行業(yè)受不利影響，哪些行業(yè)、公司會(huì)受益。

　　川財(cái)證券：

　　業(yè)績(jī)下滑降低重倉(cāng)股估值水平

　　基金重倉(cāng)品種的暴跌與部分優(yōu)勢(shì)行業(yè)的基本面出現(xiàn)惡化息息相關(guān)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局23日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1至4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.6%，而去年同期增幅為45.7%。在39個(gè)工業(yè)大類中，石油開(kāi)采、煤炭、化工、鋼鐵、有色金屬礦位居1至4月新增利潤(rùn)前五位。煤炭、石油、黑色金屬礦等采礦業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)98%、69.8%、28.9%，鋼鐵行業(yè)增長(zhǎng)19.2%，石油加工及煉焦行業(yè)下降66.4%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造行業(yè)下降52%，建材行業(yè)下降37%，電力行業(yè)下降28.5%。1至4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)稅金總額同比增長(zhǎng)17.8%；應(yīng)收賬款凈額增長(zhǎng)15.4%；虧損額增長(zhǎng)46.1%。另一方面，從一季度情況看，上市公司加權(quán)平均每股收益為0.072元，凈資產(chǎn)收益率為2.62%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)25.03%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.37%。從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)看，不僅低于2004年年報(bào)28.45%的增速，更顯著低于2004年一季度的43.46%的增長(zhǎng)率，可見(jiàn)一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下滑明顯。

　　國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)的同時(shí)，我們看到，國(guó)際上貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，貿(mào)易糾紛不斷，使得企業(yè)盈利前景不容樂(lè)觀。如，紡織行業(yè)近期受到國(guó)外的貿(mào)易制裁壓力提高關(guān)稅導(dǎo)致紡織業(yè)盈利預(yù)期下降。此外，國(guó)際大宗原材料價(jià)格以及波羅的海指數(shù)的大幅度下跌對(duì)相關(guān)股票未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期的影響也不可小視。基于對(duì)部分上市公司業(yè)績(jī)下滑的預(yù)期，基金借機(jī)拋售相關(guān)個(gè)股也在情理之中。

　　博時(shí)：做投資價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者

　　目前市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)出弱市的格局，股價(jià)結(jié)構(gòu)分化有望進(jìn)一步加劇。二級(jí)市場(chǎng)投資圍繞股權(quán)分置這個(gè)主題展開(kāi)，但市場(chǎng)持續(xù)分化的格局不會(huì)改變。

　　我們認(rèn)為，如果股權(quán)分置改革將來(lái)按照目前的試行辦法進(jìn)行，將會(huì)加速推進(jìn)上市公司股票價(jià)格的價(jià)值回歸并在短期內(nèi)會(huì)豐富二級(jí)市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)。博時(shí)基金的投資哲學(xué)是“做投資價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者”，我們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持我們既有的選股標(biāo)準(zhǔn)和原則。對(duì)于基本面差的公司，即使其股價(jià)短期內(nèi)有上漲表現(xiàn)，但長(zhǎng)期來(lái)看，其由于缺乏支撐，其股價(jià)將會(huì)隨著市場(chǎng)整體估值水平的下降而不斷下跌，因此我們不會(huì)過(guò)多關(guān)注。對(duì)于基本面好的公司，即便其含權(quán)預(yù)期因各種原因而暫時(shí)不能兌現(xiàn)，但只要其股價(jià)估值合理，仍將是我們關(guān)注的重點(diǎn)。