|
□竇彬
近期，極少數基金因跌破“價值線”暫停收取管理費鬧得沸沸揚揚。例如，5月23日，海富通收益增長基金份額凈值僅為0.914元, 跌破了0.922 元的收益增長線，從而開始暫停收取管理費。事實上，早在去年，上海一只債券基金就因跌破面值同樣出現過停收管理費的情況。無論是跌破“價值線”，還是跌破面值，根據基金在契約中的界定，均屬于小概
率事件--就是指很難在實踐中發生。這樣，小概率事件不幸發生了，就必然會引起市場的較大反應�！�
從整個市場的走勢來看，基金凈值跌破“價值線”有一定必然性。套用基金經理們的一句話就是，“想到股市低迷，但是沒想到會如此低迷�！眱H從市凈率這一指標來看，初步統計，目前已有超過200只股票的市凈率低于1。在國內股市十余年的發展歷程中，這一情況還是極為罕見的。如果說國內股市目前的下跌狀況也屬于小概率事件，那么，基金凈值跌破“價值線”自然就是“城門失火，殃及池魚”了。事實上，不僅投資者對此缺乏必要的心理準備，連基金經理也多少感到有些突然�！�
據估計，基金停收管理費所造成的減收金額至少達到了數百萬元之多，這一數字不可謂不大。因此，各方對于基金嚴格遵守契約的行為均給予了高度評價。當然，這也從一個側面表明了基金整個行業的規范化程度是相當高的。但是，客觀地看，這也是基金在股市大幅回調情況下無法獨善其身的真實寫照而已，也深刻地表明了當前基金持有人所遭遇的巨大損失--進入5月份，持有人的基金次產正以前所未有的速度在縮水。相比較其它基金仍然正常收取管理費而言，停收管理費至少多少還有一些心理上的安慰成分在內。
至于這次小概率事件對管理費收取走向市場化的影響，從目前來看還是很小的。客觀地看，基金跌破“價值線”與市場所呼吁了相當長一段時間的管理費收取走向市場化沒有太大關系。在近200只基金中，僅有兩三只基金在一段時間停收管理費，其所占比例也當然也屬于弱小比例，顯然難以對整個行業產生太大沖擊。況且，在50家基金管理公司中，七成以上所管理的基金規模不到一百億，對公募基金的依賴程度還是非常高的。貿然走向市場化，不少基金公司繼續生存下去的可能性就會大大降低，基金業的發展必然會受到較大挑戰。所以，管理費市場化在短期內還只會停留在理論探討上，偶然事件并不能代表未來一段時間的發展方向�！�
值得反思的是，這次的小概率事件對基金業有多少啟示？設立“價值線”是部分基金公司在營銷基金時的一個賣點，并以此增強基金持有人對該基金的信心。然而，基金公司在向持有人營銷過程中往往更加強調基金凈值超過“價值線”的可能性有多大，鮮有反復闡述基金凈值低于“價值線”的可能性，結果造成不少持有人誤以為基金凈值是不會跌破“價值線”的。推而廣之，基金公司在發行新基金時往往更加強調其收益前景，而對風險的介紹則相對簡略�；蛘哒f是，認為一些風險是小概率事件，從而就有所忽略了。現在看來，這種做法是值得商榷的，至少很不嚴謹，對投資者不公平的。其實，在不少海外市場中，新基金與新股發行有一點是相同的，那就是側重于將風險解釋透徹，從而使投資者有良好的風險防范意識。相比之下，國內市場在這方面還是有相當差距的。
| 
