三大動因導致基金重倉股急挫 未來走向不明

　　本報記者 孫健芳 歐陽曉紅 北京報道

　　“上周市場最大看點就是基金重倉股的大幅調整。”長盛基金在報告中總結。

　　而一位財務公司人士這樣描述本輪基金重倉股下跌的次序。“一開始是以中集集團為首，并在歷史高位放出巨量，之后煙臺萬華、中石化、寶鋼股份等大盤藍籌股也開始下跌。 ”

　　下跌三大動因

　　“投資者信心極度動搖是基金重倉股下跌的主要原因。”幾乎所有分析師都這樣評述，“例如上周一紡織品增加關稅本來與證券市場沒有直接關系，但這時候也成為下跌的理由之一。”

　　第二個原因則是不同基金對前期重倉持有股票的投資價值產生分歧。目前影響基金經理評價股票價值的主要因素是上市公司的盈利預期和估值標準。

　　另一方面，受到股權分置進程的影響，各家基金公司的估值標準開始出現分化。對于前期被多家機構持有中集集團和蘇寧電器，國聯安基金公司投資總監錢華就表示，“我不相信這些公司真的值那么多錢。就拿中集集團來說，公司規模做大并不意味著就十分強，因為公司還缺少核心技術，未來公司是否持續保持高盈利增長率將直接影響到其目前的股價。”

　　“從‘漂亮50’團體到‘核心20’俱樂部，基金業已經失去一個可以依托的統一價值觀。機構投資者們以前知道要買寶鋼、中石化、長江電力，現在他會想，買這些干嗎？又不是股權分置試點，應該去買三一重工、紫江企業、清華同方、金牛能源等。整個市場投資理念都攪亂了。”中金公司投行部總經理貝多廣說。

　　由于基金估值標準紊亂，導致了不同基金之間的操作開始出現分歧。一些投資基金開始對其持有的重倉股進行減持，以兌現前期獲得的浮動利潤。

　　缺少接盤資金的基金不得不開始另一種博弈——比賽誰能更快地以高于別的基金的價格賣出現有股票，“我要去炒作，但錢又不夠了，錢放到倉里去了，那趕緊得賣掉，割肉也要賣。”貝多廣形容說。“此時賣出股票，未來就獲取了更大的市場主動權。”基金公司人士表示。

　　第三個原因來自于贖回壓力。雖然基金公司人士表示最近一段時間一般投資者都在申購股票型基金，“但是理性機構投資者選擇贖回基金，一些機構例如財務公司都是在1300點購買基金的，止損點位在5%-10%之間，所以目前部分財務公司和保險公司也在贖回基金。”一些財務公司透露。

　　數據也顯示，近三個季度以來，股票與混合型開放式基金出現了持續的凈贖回。雖然截至今年第一季度，基金持有1625億元的A股市值，創1998年以來的新高，但在存量資金上，目前可動用資金只有150億-180億元，是近4個季度以來最低的。股票型開放式基金4年來已被凈贖回626億元。

　　策略調整

　　基金重倉股還會不會下跌？即使是理性的基金經理也不能給予輕松回答。“很難判斷整個市場的短期走勢，因為解決股權分置過程中流通股的增加具有很大不確定性，這些都將影響到整個股市走勢。”國聯安錢華說。

　　但他認為，市場沒有糟糕到會跌至700-800點的地步。而諾安基金人士則認為，“資本市場總是情緒化的，不停地在悲觀和樂觀之間轉換，目前的悲觀就快要到盡頭了。”

　　“當大家都失去信心時，就是投資進入的最好時機。”富蘭克林旗下的坦伯頓公司創始人約翰對中國市場如此分析。實際上部分機構已經開始主動起來，“許多基本面長期趨勢良好、估值合理的藍籌板塊已經具備了明顯的投資價值。”長盛基金認為。

　　雖然多數基金公司認為市場到了底部，但不同基金公司存量資金有差異，所以在具體投資策略上仍有不同。多數基金前期倉位都在70%-75%之間，現在即使騰出部分資金，也會選擇繼續等待市場更加明朗。但那些前期比較謹慎的基金，在1100點時就比較容易操作，“由于前一段時間我們看空，所以倉位還空著很多，在這個階段是堅決加倉。”錢華表示。

　　在投資對象上，一些人士認為未來相對穩定的市場重心和目前不確定的補償，將會提供源源不斷的個股機會。數據顯示，目前國內A股扣除新股上市因素后，下跌幅度早就超過50%，市盈率14倍左右。“即使考慮與國際市場接軌，目前如中集集團、中化、中興通訊等股票與香港B股市場價格都差不多，有的甚至低于B股價格，而國內投資者都對此視而不見。”上述財務公司人士有些迷惑。

　　一位基金經理解釋說，“從2002年到2003年底，基金公司集中投資于周期性行業，從2004年底開始集中投資長期穩定盈利和抗周期性的股票，現在開始尋找新的故事。”

　　錢華明確表示，“盈利偏離過分的股票我們不買。”但多數基金仍表示，未來市場長期的趨勢還是要投資具有業績和成長性、能夠給投資者帶來回報的好公司。

　　諾安基金經理研究部總監易軍就表示，基金可將投資組合調整為“補償流通可能性”。投資這些股票機會在于，由于部分股票估值和國外接近甚至略低的公司，即使補償幅度在10%的范圍，公司的投資價值也能夠繼續增加，而且不排除有補償力度大的公司帶來意外驚喜。而且，“一旦市場形勢仍然惡劣，管理層將很快推出比第一批補償更優厚的方案，這些方案之中很可能包括能夠大大提高上市公司股票內在含量的縮股以及其他創新方式，這些公司投資價值更高。”另外一些人士認為。