三基金密集跌破價(jià)值底線 監(jiān)管層緣何叫停劃線

　　本報(bào)記者 李佳 上海報(bào)道

　　三基金密集破線

　　海富通基金管理公司日前刊登公告稱：截至5月23日，海富通收益增長(zhǎng)證券投資基金份額凈值為0.914元，低于收益增長(zhǎng)線的0.922元。鑒于其基金份額凈值低于其收益增長(zhǎng)線的事 實(shí)，根據(jù)該基金合同和相關(guān)法律文件的承諾，自5月24日起，海富通將暫停收取收益增長(zhǎng)基金管理費(fèi)。

　　而10天前，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)也由于相同的原因而暫停收取管理費(fèi)。

　　海富通基金在公告中同時(shí)指出，設(shè)計(jì)這條收益增長(zhǎng)線并做出相應(yīng)的承諾，其目的一方面是為了更有效地保護(hù)基金持有人的利益，體現(xiàn)持有人利益最大化的公司理念，把海富通自身利益和持有人利益捆綁在一起；另一方面也是力圖消減基金凈值下跌的振蕩，同時(shí)保留上升的空間。

　　博時(shí)基金公司有關(guān)人士也向記者表示：“雖然基金管理人努力把基金單位資產(chǎn)凈值做在價(jià)值增長(zhǎng)線之上，但在實(shí)際運(yùn)作中，也會(huì)存在基金單位資產(chǎn)凈值跌破價(jià)值增長(zhǎng)線的可能。博時(shí)公司承諾，基金凈值跌破價(jià)值增長(zhǎng)線期間將暫停計(jì)提管理費(fèi)，這并非法律法規(guī)的要求，而是將基金管理人的利益與基金持有人的利益更緊密地結(jié)合在一起，與持有人風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享。同時(shí)，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金經(jīng)理對(duì)后市抱有信心。”

　　目前，國(guó)內(nèi)共有4只基金設(shè)立了這類零管理費(fèi)費(fèi)率線，海富通收益增長(zhǎng)、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)、德盛小盤基金以及國(guó)泰金龍債券基金。

　　26日，德盛小盤基金單位凈值為0.875元，自5月20日起，該基金單位凈值就跌破0.90元的零管理費(fèi)費(fèi)率線。

　　這就是說(shuō)，這3只設(shè)定零管理費(fèi)費(fèi)率線的股票基金在5月期間先后破線。只有國(guó)泰金龍債券基金累計(jì)凈值目前還保持在1元的零管理費(fèi)費(fèi)率線以上。但是，從2004年12月17日～2005年2月1日，該基金累計(jì)凈值也跌破過(guò)1元，停收了1個(gè)多月的管理費(fèi)。

　　老實(shí)人吃虧？

　　“最近兩周博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金申購(gòu)、贖回情況正常。我們認(rèn)為基金凈值跌破了價(jià)值增長(zhǎng)線的主要原因是市場(chǎng)的大幅下跌，這種跌破價(jià)值增長(zhǎng)線的情況還會(huì)持續(xù)多久主要取決于市場(chǎng)狀況。截至5月26日，加上每基金份額的歷次分紅共0.148元，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金自設(shè)立以來(lái)的累計(jì)投資回報(bào)率為12%，而同期上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)下跌幅度為31.03%。”博時(shí)基金公司有關(guān)人士介紹。

　　海富通收益增長(zhǎng)線和博時(shí)價(jià)值成長(zhǎng)線的設(shè)計(jì)原理類似，即按照固定周期(按日歷計(jì)算的每180天)進(jìn)行調(diào)整，每期期初按照上期基金單位資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)率的一定比率(提升率)和上期期末日的價(jià)值增長(zhǎng)線水平來(lái)確定本期期末日的價(jià)值增長(zhǎng)線水平。第一期價(jià)值增長(zhǎng)線水平固定為0.900元。

　　德盛小盤基金設(shè)定的零管理費(fèi)費(fèi)率線，要在封閉期結(jié)束后連續(xù)三十個(gè)開放日平均累計(jì)單位凈值低于0.90元，才開始暫停收取管理費(fèi)。

　　“像這種連續(xù)30天凈值低于0.90元本來(lái)就是個(gè)小概率事件。這些零管理費(fèi)費(fèi)率線在賣基金的時(shí)候就是一個(gè)宣傳點(diǎn)，對(duì)海富通收益增長(zhǎng)這種百億規(guī)模或多或少有一定的貢獻(xiàn)。”一位基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員說(shuō)。

　　銀河證券基金分析師王群航表示：“在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候，基金公司一般將價(jià)值增長(zhǎng)線起始水平定在0.900元，也就是說(shuō)投資者自己承擔(dān)10%的風(fēng)險(xiǎn)空間，一旦跌破這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)(按固定周期調(diào)整)，停收管理費(fèi)，本次設(shè)定零管理費(fèi)費(fèi)率線的基金頻頻跌破是內(nèi)外交患。一方面，市場(chǎng)突然下跌太猛烈，試點(diǎn)打亂了行情，外部市場(chǎng)環(huán)境很差，另一方面，基金重倉(cāng)股撐不住了往下跌，這種內(nèi)部核心資產(chǎn)的下跌對(duì)其凈值下降影響很大。”

　　“要相信，基金公司畢竟是專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)，理財(cái)能力比較強(qiáng)，只要市場(chǎng)行情一走平，甚至只要一盤整，這些基金就有可能盈利，回到線上來(lái)。”

　　經(jīng)過(guò)10來(lái)天的盤整，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)的基金凈值已略有上升，開始往1.016元(指5月26日值，如果考慮到分紅因素，復(fù)權(quán)計(jì)算后為1.164元)的價(jià)值增長(zhǎng)線回歸。

　　王群航說(shuō)：“如果把所有基金從5月1日開始的凈值增長(zhǎng)率排序，以博時(shí)、海富通的價(jià)值增長(zhǎng)線(即零管理費(fèi)費(fèi)率線)為標(biāo)準(zhǔn)，至少還有1／3的基金下跌幅度比他們還大。設(shè)定零管理費(fèi)費(fèi)率線是基金公司自發(fā)的市場(chǎng)化行為，給自己提出高要求，如果做不好就采取相應(yīng)的懲罰措施。在這輪行情中可以算是‘老實(shí)人吃虧’。別的基金，例如某些還有2年就要到期的封閉式基金，凈值一直在0.70元附近徘徊，風(fēng)險(xiǎn)控制能力根本沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，照樣在收管理費(fèi)。這件事反映出的應(yīng)該是整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制問(wèn)題——基金做得不好應(yīng)該怎么辦？”

　　“基金公司代客理財(cái)，但是不能讓投資者無(wú)限度地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而基金公司可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地計(jì)提管理費(fèi)，如果沒(méi)有制約機(jī)制，人人都想來(lái)辦基金公司。(管理層)應(yīng)該要有相應(yīng)的懲罰措施，不能讓老實(shí)人吃虧，不能讓投資者吃虧。現(xiàn)在投資者只能用腳投票，選擇贖回基金，這樣導(dǎo)致基金規(guī)模逐漸萎縮。”王群航說(shuō)。

　　監(jiān)管層叫停零管理費(fèi)費(fèi)率線

　　據(jù)消息人士透露，自證監(jiān)會(huì)去年批準(zhǔn)了海富通收益增長(zhǎng)基金后，就叫停了零管理費(fèi)費(fèi)率線。比海富通稍晚些時(shí)候報(bào)批的天治財(cái)富增長(zhǎng)、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)、國(guó)泰金馬穩(wěn)健回報(bào)等基金均未能通過(guò)設(shè)立零管理費(fèi)費(fèi)率線。

　　目前，除上述提到的設(shè)立零管理費(fèi)費(fèi)率線的4只基金外，設(shè)立價(jià)值成長(zhǎng)線或者其他類似成長(zhǎng)線、保障線的基金，這只是基金的業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)。“這對(duì)投資者沒(méi)有任何實(shí)際意義，只是宣傳的噱頭，一個(gè)賣點(diǎn)。”王群航說(shuō)。

　　上述基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員向記者表示：“國(guó)外基金業(yè)的收費(fèi)方式比較多樣化，既有固定費(fèi)率方式，也有按業(yè)績(jī)提取表現(xiàn)費(fèi)的方式，這是基金公司市場(chǎng)化的行為。另外，現(xiàn)在一些創(chuàng)新券商推出的集合理財(cái)也都有自有資金參與注入，為投資者承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)空間。”

　　一位接近證監(jiān)會(huì)的人士表示：“從證監(jiān)會(huì)角度來(lái)說(shuō)，考慮叫停零管理費(fèi)費(fèi)率線的做法主要是擔(dān)心可能引起的后果會(huì)影響基金公司的生存。萬(wàn)一行情不好，停收管理費(fèi)達(dá)幾個(gè)月之久，對(duì)基金公司的生存就會(huì)有影響。雖然現(xiàn)在大家都在說(shuō)券商資產(chǎn)質(zhì)量不好，這都是因?yàn)樾星榈兔怨善北惶姿�致，券商遭到大面積攻擊，證監(jiān)會(huì)也是無(wú)奈要‘保護(hù)’一下基金。但是，從投資者的角度來(lái)說(shuō)，過(guò)分的‘溺愛’就是對(duì)投資者的傷害。也有必要對(duì)業(yè)績(jī)過(guò)差的基金出臺(tái)懲罰措施，讓投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不是無(wú)限度的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　另外，業(yè)內(nèi)人士也提出，約束和激勵(lì)是相輔相成的。基金運(yùn)作不好需要懲罰，但對(duì)那些投資回報(bào)很高的基金，也應(yīng)該給予一定的激勵(lì)措施。