股市估值體系紊亂 基金調倉潮還要持續多久

　　本周盤面與上周有所不同。上周主要因中國石化(資訊 行情 論壇)等權重股的大幅波動而引發震蕩，本周大盤則主要在基金重倉股全面且猛烈的下跌中再跌48點。市場把基金減持重倉股稱為“調倉”。這種“調倉”行為是由于基金投資理念發生了轉變，還是出于其他的考慮？

　　孫超：本周藍籌股的全面下跌，對大盤的殺傷力極大。這其中有股權分置改革試點 引發的估值體系全面紊亂的原因，也有一些行業景氣下降的原因，但當本周高速公路板塊在有利好的情況下跳水后，市場開始有點找不到北了，因為這已經超出了傳統意義的價值判斷范疇。許多人將其歸咎于基金的非理性拋售，我不十分贊同。目前基金公司仍是這個市場最清醒的投資群體，這種“調倉”行為，是其在當前市場環境下運作的必然結果。投資選股方式的雷同及市場可供選擇品種的單一，使得基金“抱團取暖”，其中先知先覺者一旦謀動，必然引發“群毆”似的連鎖反應。

　　吳一萍：從寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的”折戟沉沙“開始，“跳水”已蔓延到核心資產股的每個角落，即便是有利好消息的高速公路板塊也出現了急挫走勢，這種不分青紅皂白的普跌反映出投資者的恐慌已經具有“傳染性”了。

　　基金在這時候出貨的確讓人不解，一般歸咎于股權分置改革試點的啟動，因為基金重倉股“跳水”正是始于“五一”之后�；�金價值投資理念的改變，可能是原因之一，估值體系紊亂才是基金重倉股松動的主要原因，這種“調倉”更可能是對于政策面不明朗預期下的非理性恐慌行為。

　　還有哪些板塊個股欲調而未調？對大盤的影響力度如何？

　　孫超：本周的補跌基本涵蓋了各板塊。當然，目前深圳中小板的絕對股價仍比較高，超過深滬平均股價的2倍以上，有一定下跌空間。不過，市場的輪動與比價效應有時是不完全匹配的，這既是證券市場的魅力和價值所在，同時也有再度引發板塊輪跌的可能。但從目前情況看，短線游資介入拉高的部分超跌股(每天還有漲停的個股)，其下跌空間似乎略大一些，但它們對大盤的影響越來越小，而大盤也最終將完成“最后一跌”。

　　吳一萍：基金重倉股跳水波及的范圍已經足夠大，雖然我們還需要警惕那些仍然保持強勢的個股，但也屬鳳毛麟角，如蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、張裕(資訊 行情 論壇)A、現代投資(資訊 行情 論壇)等強勢的酒類股和高速公路股。它們可能會在大盤反彈初期繼續補跌，因為此時的反彈以游資操作的垃圾股和科技股等為主力，給人的印象是沒有大資金參與或急于出貨，但這些個股補跌的時間不會太長，對股指的影響也不會太大。

　　受基金“調倉潮”沖擊，大盤還在不斷創出新低。兩位上周曾預言還有“最后一跌”，這“最后一跌”的空間還有多大？

　　吳一萍：大盤已經經歷了低價大盤股、高價股、石化股、紡織股、醫藥股、高速公路股、化工股、商業股的輪番跳水，連貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)等基金持股在50%以上的品種也出現了破位走勢，輪番跳水似乎已經走到了盡頭，所以，這種調整已經比較充分，強勢股的輪跌差不多已經到位。

　　近三周大盤跌幅分別為4.44%、0.75%和4.30%，而股票型基金的平均凈值按70%的倉位計算，其周跌幅分別為6.18%、0.93%和2.25%。很明顯，基金重倉股跌勢已經明顯趨緩。盤面上也可以看到，寶鋼股份、長江電力(資訊 行情 論壇)等權重股開始趨穩，其他藍籌股的下跌也將告一段落。

　　孫超：我認為大盤的下跌空間已經不大。從純技術的眼光看，1025-1050點是1997年至1999年構筑起來的一條支撐位，應該對大盤有所支撐。從基本面的角度看，近期管理層召開了多次會議，其影響力遠大于市場上眾多救市傳聞，投資人千萬不可低估一旦管理層打出強有力“組合拳”的威力，尤其是在指數下跌空間被不斷壓縮的現在。

　　對下周的操作有什么建議？

　　孫超：基于當前的下跌空間已經不大，我認為戰略性建倉可以開始了，或者說目前再降低倉位比重是不可取的。具體來說，藍籌股絕對是當前持倉或者調倉的首選，畢竟指數要有大的起色，離開藍籌股是不可想象的。二線藍籌股不僅價高，而且剛剛下跌，還需警惕。當然，還要找一些人氣高的個股，主要集中在科技股與深滬本地股中，這類個股的漲幅與反彈力度往往較大。

　　吳一萍：我認為，以權重股為主的基金重倉股趨穩有積極意義，這說明反彈醞釀得已經越來越成熟了�？萍脊伞⒊�跌股還是反彈的急先鋒，但須提防他們來去匆匆。真正會崛起的還是跌得離價值中樞過遠的藍籌股。估計大盤下周反彈的可能性較大，操作上可把握超跌股的短線機會。

　　機構觀點

　　益邦投資近期跌幅大的股票主要是一些前期抗跌的強勢股，而多數低價股已經止跌趨穩，同時部分科技股也有蠢蠢欲動之勢，表明市場做多的能量在逐漸積聚。當然，后市能否就此上攻，關鍵還要看成交量變化，當然還要看政策信號。一旦大盤明顯放量，則可果斷加倉，以低價股為宜，如國風塑業(資訊 行情 論壇)、春暉股份(資訊 行情 論壇)、魯北化工(資訊 行情 論壇)等。

　　廣州博信短期超跌明顯的態勢已經為未來的反彈醞釀著極大的做多動能，因此，下周股指順勢下探接近1000點之時，機會也將隨之而來，畢竟“行情往往在麻木和絕望中誕生”。本周，二線藍籌股持續的下挫已使這個板塊的風險得到了極大的釋放，反彈可以說是一觸即發。現在需要的就是一分耐心。

　　北京首放近期盤面種種跡象表明，多方在不斷進行局部性反抗。由于長驅直入，空方力量有了很大消耗，指數再大幅向下的可能性很小，但沒有成交量配合，市場也不能大幅向上。但經驗告訴我們，經過大幅下跌之后，超跌股群體存在很大優勢。在市場各路熱錢追逐下，有望引發大面積反彈。重點關注北方天鳥(資訊 行情 論壇)。

　　中關村(資訊 行情 論壇)證券大盤在基金重倉股走弱的影響下持續震蕩走低，預計近期大盤仍將以低位整理的格局為主。但低價重組股有再度轉趨活躍的跡象。周五以上海永久(資訊 行情 論壇)、白貓股份(資訊 行情 論壇)等重組概念股的走強，顯示市場增量資金正在向該板塊積極轉移。我們十分看好該板塊的后市表現，建議投資者緊密跟蹤其動向。

　　主持人曹钅監明 中信證券 孫超 海通證券 吳一萍