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中國(guó)銀河證券基金研究中心 胡立峰
盡管股權(quán)分置改革試點(diǎn)與每一個(gè)投資者的切身利益密切相關(guān)，管理層也呼吁廣大投資者特別是公眾投資者珍視自己的權(quán)利，積極參與改革試點(diǎn)工作，但流通股股東參加會(huì)議的人數(shù)可能不多，預(yù)計(jì)基金將成為分類(lèi)表決時(shí)的主要參與者。在事關(guān)流通股股東重大利益的股權(quán)分置方案表決中，基金將如何進(jìn)行投票表決作業(yè)，其決策的流程及與非流通股股東“討價(jià)還
價(jià)”過(guò)程中的立場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)引起市場(chǎng)高度關(guān)注。
持有人利益應(yīng)放在第一位
基金三方當(dāng)事人——持有人、管理人、托管人，稱(chēng)為“投資基金三角”，他們之間靠基金合同來(lái)調(diào)整各自的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。持有人持有基金資產(chǎn)；管理人管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)；托管人托管基金資產(chǎn)。它們背后各自體現(xiàn)了所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和保管監(jiān)督權(quán)。《證券投資基金法》第19條第11款規(guī)定基金管理公司“以基金管理人名義，代表基金份額持有人利益行使訴訟權(quán)利或者實(shí)施其他法律行為”。因此在股權(quán)分置方案分類(lèi)表決中，基金管理公司是代表持有人行使投票權(quán)的。《證券投資基金法》第20條第3款規(guī)定，基金管理人不得“利用基金財(cái)產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人牟取利益”。基金不是基金管理公司謀“私利”的工具，基金管理公司及其從業(yè)人員應(yīng)該認(rèn)識(shí)到自身肩負(fù)著歷史使命與社會(huì)責(zé)任。在目前開(kāi)放式基金發(fā)行銷(xiāo)售“困難”的局面下，在一些開(kāi)放式基金規(guī)模接近清盤(pán)之際，市場(chǎng)非常擔(dān)心非流通股股東會(huì)以認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)開(kāi)放式基金為條件“收買(mǎi)”基金的投票權(quán)。在巨大利益誘惑面前，基金管理公司無(wú)法抗拒誘惑而改變立場(chǎng)，從而在事關(guān)兩類(lèi)股東重大利益調(diào)整分配的分類(lèi)表決中，出現(xiàn)有利于非流通股股東的結(jié)果。目前在一些上市公司增發(fā)等再融資的分類(lèi)表決中，已經(jīng)出現(xiàn)基金管理公司借基金的名義和大股東進(jìn)行利益交換的端倪。某些再融資的股票跌破增發(fā)價(jià)，基金管理公司搬起石頭砸了不是自己而是持有人的腳，自己卻因?yàn)槠溟_(kāi)放式基金規(guī)模的增加而可以多提管理費(fèi)。
利益交換引發(fā)市場(chǎng)憂慮
有鑒于此，在股權(quán)分置改革試點(diǎn)過(guò)程中，基金管理公司應(yīng)秉承專(zhuān)業(yè)精神，以專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者視野進(jìn)行獨(dú)立思考，在分類(lèi)表決中投下自己嚴(yán)肅而神圣的一票。股權(quán)分置方案，復(fù)雜敏感，各種利益交織，不同的流通股股東購(gòu)買(mǎi)股份的成本和持有時(shí)間各不相同，各自的分析判斷五花八門(mén)。只要基金管理公司是獨(dú)立專(zhuān)業(yè)負(fù)責(zé)地行使投票權(quán)，不管是贊成票，還是否決票，抑或是棄權(quán)票，其行為都應(yīng)得到社會(huì)的尊重和理解。但是如果哪家基金管理公司拿持有人賦予的投票權(quán)進(jìn)行違法違規(guī)的利益交換，該基金管理公司就應(yīng)該受到最嚴(yán)厲的譴責(zé)，并追究法律責(zé)任。如果情況屬實(shí)，該基金的持有人可以依照《證券投資基金法》提請(qǐng)或自行召集持有人大會(huì)，依照基金法的有關(guān)規(guī)定，依法經(jīng)過(guò)必要程序罷免基金管理公司的管理人資格，并追究基金管理公司的法律責(zé)任。其他流通股股東也可以去法院起訴基金管理公司，因?yàn)槠洳划?dāng)行為損害了其他流通股股東的合法利益。
因此，股權(quán)分置方案的投票問(wèn)題，極其敏感，牽一發(fā)而動(dòng)全身。令我們憂心的是，個(gè)別基金管理公司及其從業(yè)人員，在非流通股股東或者上市公司大股東“眾星捧月”的公共關(guān)系運(yùn)作下，有逐步喪失原則的傾向。這是非常危險(xiǎn)的信號(hào)。實(shí)事求是地說(shuō)，當(dāng)前基金業(yè)的主流是積極健康的，絕大多數(shù)基金管理公司和從業(yè)人員是依法合規(guī)穩(wěn)健運(yùn)作的。但是，個(gè)別基金管理公司及其從業(yè)人員忽視了自己的投票權(quán)是基金持有人賦予的，也忽視了自己承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，缺乏必要的“慎獨(dú)”與“自省”，以證券市場(chǎng)新貴族的姿態(tài)演繹強(qiáng)勢(shì)群體的“傲慢”情緒。
完善相關(guān)規(guī)則約束基金行為
中國(guó)基金業(yè)為什么現(xiàn)在能夠獨(dú)善其身，成為證券市場(chǎng)相對(duì)難得的一片“綠洲”，就是在基金業(yè)發(fā)展的若干關(guān)鍵時(shí)刻，及時(shí)糾正行業(yè)中彌漫的當(dāng)事人未加警覺(jué)的帶有普遍性的行為。遠(yuǎn)的讓我們想起了2000年的《基金黑幕》及其這篇文章的歷史意義。近的是今年5月，在貨幣市場(chǎng)基金如日中天之際，在整個(gè)行業(yè)陷入盲目攀比收益率而忽視行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及時(shí)發(fā)布了“12不準(zhǔn)”，整頓和規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金運(yùn)作中存在的一些貌似小問(wèn)題實(shí)則大問(wèn)題的行為，讓貨幣市場(chǎng)基金這個(gè)充滿生機(jī)和廣闊前景的基金品種能夠長(zhǎng)治久安穩(wěn)健發(fā)展。如果2000年《基金黑幕》一文揭露的問(wèn)題是基金投資交易環(huán)節(jié)的話，筆者預(yù)計(jì)下一個(gè)基金黑幕最有的出現(xiàn)的環(huán)節(jié)就是基金銷(xiāo)售。尤其是在非流通股股東拋出巨額申購(gòu)單子的時(shí)候，利益誘惑太大了，基金管理公司的自律可能土崩瓦解。從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，我們必須有技術(shù)手段來(lái)約束開(kāi)放式基金銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的問(wèn)題，現(xiàn)在是到了建立開(kāi)放式基金中央登記結(jié)算系統(tǒng)的時(shí)候了。
今天，在市場(chǎng)出現(xiàn)了基金管理公司及其從業(yè)人員拿分類(lèi)表決權(quán)交換公司利益或個(gè)人利益的端倪或是可能性之時(shí)，我們必須及時(shí)地提醒，并盡快著手制訂和完善相關(guān)規(guī)則對(duì)此可能的行為進(jìn)行約束。現(xiàn)在首批試點(diǎn)公司的臨時(shí)股東大會(huì)還沒(méi)召開(kāi)，我們的提醒或建議是善意的，也希望基金業(yè)有則改之，無(wú)則加勉。基于此，筆者建議監(jiān)管當(dāng)局針對(duì)股權(quán)分置分類(lèi)表決問(wèn)題，盡快出臺(tái)約束基金管理公司和非流通股股東行為的規(guī)定。在非流通股股東方面，如果申購(gòu)當(dāng)事基金管理公司旗下的開(kāi)放式基金，應(yīng)視為關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)進(jìn)行信息披露，披露申購(gòu)開(kāi)放式基金的時(shí)間、規(guī)模等相關(guān)信息。在基金方面，建議出臺(tái)基金管理公司行使流通股股東權(quán)利的若干規(guī)范意見(jiàn)，明確以下原則：1、受托原則。基金管理公司是依照《證券投資基金法》等法規(guī)的規(guī)定，受持有人委托行使投票權(quán)。基金管理公司應(yīng)恪盡職守，謹(jǐn)言慎行，誠(chéng)實(shí)信用。2、獨(dú)立性原則。基金管理公司依法受托代理持有人行使投票權(quán)，不受任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人的干預(yù)。3、專(zhuān)業(yè)性原則。基金管理公司以自身的研究方法和專(zhuān)業(yè)視野作出專(zhuān)業(yè)判斷。4、程序正義原則。比照股票研究投資流程，基金管理公司應(yīng)制訂嚴(yán)密?chē)?yán)格的投票表決作業(yè)流程，并留下詳細(xì)的工作底稿和檔案資料。5、禁止性規(guī)定。基金管理公司不得以投票權(quán)作為“對(duì)價(jià)”，與當(dāng)事上市公司的非流通股股東或其關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行利益交換。6、公開(kāi)化原則。如果當(dāng)事上市公司的非流通股股東或其關(guān)聯(lián)企業(yè)在投票前后申購(gòu)當(dāng)事基金公司的開(kāi)放式基金，基金管理公司應(yīng)進(jìn)行必要的信息披露。
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