基金籌碼顯著松動 場外資金靜候最佳入市時機

　　多重壓力迫使基金籌碼開始松動

　　在又一次經(jīng)歷了黑色星期一之后，周二，大盤在探至1057.54點時出現(xiàn)了技術性的反彈。至尾盤，滬綜指報收于1073.85點，微幅上漲0.28%；而成交金額伴隨著午后的反彈有所放大，滬市全天達到53億，比周一放大8億。那么，究竟應該如何看待大盤在探至1057.54點后出現(xiàn)的反彈？

　　基金籌碼顯著松動

　　截至2005年3月31日，169只基金共計持有股票1625億元，相比去年年末上升了22億元，占滬深流通市值的比例上升到近20%，創(chuàng)1998年以來新高。基金的平均持股比例也上升了近3個百分點，平均倉位超過了70%。從3月中下旬開始，隨著基金重倉持有個股見頂后的大幅回落，基金一直被認為是這些藍籌股的主要做空動量。但是，事實情況又是如何？

　　有數(shù)據(jù)顯示，單在5.1后第一周時間內，基金的凈值平均跌幅超過5%，基金持有的股票損失近百億流通市值，是基金公司成立以來市值損失最大的一周。倉位測算結果顯示，至上周五，88只開放式基金加權平均倉位為63.54%，比前周的64.00%下降了0.46%。封閉式基金加權平均倉位從前周的67.79%下降至67.50%，略降0.29%，而且相當一部分基金倉位仍然保持在70%以上的高水平。如果說基金倉位并未出現(xiàn)顯著下降，那就說明基金在此之前未出現(xiàn)大規(guī)模的減持。也就是說，除了少數(shù)基金由于贖回壓力的需要，進行了少量的減低倉位動作以外，從3月中下旬開始，重倉持有的這些藍籌個股的大幅回落，基金并不是它們下跌的主要做空力量。這點也可以從部分媒體采訪基金經(jīng)理的回答中得到佐證。

　　但是，從本周前兩個交易日盤面中我們可以看到，基金的籌碼開始出現(xiàn)明顯松動的跡象。無論是從中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)等低價大盤藍籌股身上，還是從西山煤電(資訊 行情 論壇)為代表的煤炭類個股身上，還是從包括像公路、酒類、藥類等前期走得最強的二線高價藍籌品種身上，我們能夠明顯感受到基金開始主動減磅了。基金在指數(shù)跌破了1100點才開始考慮主動減倉，其實質是對前期一直堅持的重個股，輕大盤、抱團取暖做大市值投資策略的動搖。

　　而基金這種主動拋售行為，或者說基金籌碼的松動，往往意味著基金在進行一種戰(zhàn)略性的撤退，這實際也是市場下跌到一定程度的必然結果。歷史經(jīng)驗告訴我們，當基金倉位最高的時候，往往也是歷史的高點。而從心理學上來講，在經(jīng)過了心理動搖以后，下個階段將進入一個心理緊張加劇的階段，最后就是一個心理崩潰的階段。很顯然基金目前已經(jīng)陷入非常被動的局面，從基民或從市場的信心角度來分析，這顯然不是一個好消息。但從另外一個角度分析，基金開始做空是否意味著行情將進入到一個場外資金與場內資金的新的博弈階段呢？而隨著基金籌碼的涌出，能否吸引場外資金的介入，形成一次真正的換手，就取決于這些品種的市場定位了。所以從這個意義上來說，未來市場還任重道遠，底部的形成也還將有很多反復。

　　技術反彈存在合理性

　　昨日，雖然滬綜指僅僅上漲了3點，但是兩市個股卻呈現(xiàn)普漲的格局。兩市有1159家個股上漲，而下跌的只有130家，有14家個股漲停。超跌低價股、科網(wǎng)股、金融類個股、汽車板塊等等，形成了反彈的主力軍。而實際上在早市大盤最多跌10幾個點的時候，很多低價個股就已經(jīng)在反彈了。

　　從技術上來看，周二反彈居前的這批個股絕大部分都是沒有創(chuàng)出前期新低的品種，也就是說在前期的低點附近形成了一次小雙底的形態(tài)后進行反彈。而這批個股從今年3月行情見頂以來下跌幅度非常巨大，從技術上來說，確實孕育著反彈的動量。雖然在上周它們也曾試圖反彈，但是由于指標股的連續(xù)向下，遏制住了它們反彈的動量。但是在本周它們再次蠢蠢欲動，實際上在昨天的盤中，海虹控股(資訊 行情 論壇)、聚友網(wǎng)絡(資訊 行情 論壇)等科網(wǎng)股就提前出現(xiàn)了異動。而游資在短線大盤跌至5.19行情的啟動點位附近再次出擊，也對大盤起到了一種推波助瀾的作用。而事實上，大盤在前天拉出了年內最大一根實體的中陰線以后，也確確實實為昨日的反彈打下了埋伏。不過，當日的反彈無論從量能還是幅度來說都算是一次比較標準，也非常普通的技術反彈，和5月19日那天相似，也是一種游資個股推動基金個股的一種被動反彈走勢。

　　百點箱體消化做空動力

　　在上周五，筆者就曾在尋底行情仍未結束一文中明確指出，大盤短期內了不起是一個短暫的多空平衡，僵局將被打破，并再下臺階整理。所以，我們認為周一有關紡織行業(yè)提高出口關稅僅僅只不過是大盤調整的一根導火線而已，更重要的還是大盤本身孕育著諸多調整因素。

　　那么，昨日探出的被多方看作是重要生命線的點位1057.53點，是否就已經(jīng)是中長期的底部呢？筆者認為這種可能性非常小，隨著藍籌股的短暫做空動量暫時告一段落，而絕大部分非主流個股的繼續(xù)向上反彈，也許大盤應該還有一定的反彈余地。但是由于大盤在經(jīng)過了上周盤中多次下探1082點附近，然后再反彈至1100點附近這樣幾個回合以后，大盤在1080點至1100點區(qū)間又將成為重要的阻力位，而反彈的高點也許最多就只能到1100點附近。

　　當然，1050點作為多方一道重要防線，其間還會有反復的爭奪，但是我們總體上認為其在此位置受到支撐的力度并不會很大，而更有支撐力度的點位可能要落到了千點的整數(shù)關口去了。而大盤也將在短則一個月、長則幾個月時間進入到1000點至1100點之間百點空間的箱體運行中。在這個運行過程中，一是繼續(xù)等待消息面的進一步明朗；二是等待無序的股價結構變得稍微有序；三是籌碼進一步多空換手。而在運行一段時間后，最終該箱體仍有可能被打穿，將被證明這個百點箱體仍然是一個下跌中繼的箱體。市場真正大底的到來仍然需要耐心。

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　　作者：大通證券 張亞梁