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在市盈率、均價、發行價和凈資產等衡量股指是否跌到底部的四大傳統指標全部被顛覆后，股市近期又在上證綜指達到六年新低之際多次出現了難得發生的小概率事件。
至5月23日收盤時，天治財富增長基金的凈值為0.9254元，跌破了0.9417元的動態資產保障線。在此之前，博時價值增長基金的凈值跌破它的價值增長線已經有多日了。與此同時，海富通收益增長基金5月23日的0.914元凈值，也跌破了0.922元的收益增長線。另外一
只基金最近30個開放日的平均凈值，也正在逐漸向它設定的零管理費率線逼近，而它發生的概率還不到17%。
單位凈值跌破相應的基金線，是基金產品設計中出現概率非常小的極端事件。比如海富通收益增長基金合同說，鑒于中國資本市場的局限性，本基金管理人力爭將基金單位資產凈值跌破收益增長線的情況控制為小概率事件。天治基金公司設計的動態資產保障線，在理論上可以確保基金凈值波動的風險只有股市大盤的六分之一。然而，它成立以來的實際波幅接近了上證綜指的三分之一。
事實上，單位凈值跌破各自劃定的增長線，無不是基金產品設計中的小概率事件。正是因為發生概率極小，往往給人感覺跌破增長線幾乎是不可能的。比如說，某只基金在成立后的兩年多中，它的單位凈值過去一直遠遠走在增長線之上，而兩者最近卻發生的親密接觸，令很多業內人士也大跌眼鏡。
其實，單位凈值跌破相應的基金線，僅僅只是近期股市上發生的一種類型的小概率事件。華菱轉債、山鷹轉債(資訊 行情 論壇)、南山轉債、豐原轉債(資訊 行情 論壇)、創業轉債和華電轉債等相繼逼近觸發回售條款的邊緣，也都是發生可能性不大的小概率事件。據一位專門設計轉債品種的券商人士說，設計轉債觸發回售條款的條件是相當苛刻的。在設計現有轉債品種時，幾乎都已經從理論上避免了被觸發回售的可能。一位公司的董秘直言說，股市長期的極度低迷，直接導致了轉債發行方和投資者目前面臨的困境，它是各方都不愿意看到的。
眾所周知，市場上目前出現的這些小概率事件，是市盈率、均價、發行價和凈資產等衡量股指是否跌到底部的四大傳統指標前期被顛覆后的繼續。事實上，撇除平均市盈率、均價和無風險收益成本線的發行價等歷史上測斷大盤底部的有效工具不說，約15%股票跌破凈資產的情景在海外股市上也是極其少見的。因此，小概率事件的集中出現，只不過是大盤背后反常因素的一種外顯和宣泄。
作者：陳建軍
(來源：上海證券報）
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