監管部門細化政策 貨幣基金收益率走上回歸之旅

　　在監管部門的嚴令以及市場力量的驅動下，一度攀高的貨幣基金收益率終于走上回歸之旅。上周末，貨幣市場基金的平均收益率(7日年化)下破2.5%，本周一進一步回落至2.35%。

　　據業內有關人士介紹，近期監管層對貨幣基金的政策作了細化，要求貨幣基金嚴格執行如不得盲目攀比收益率等一系列規定。

　　收益平靜回歸

　　根據5月23日公布的最新收益狀況顯示，16只貨幣基金(除平均剩余期限90天的上投摩根以外)的7日年化收益率已經回落至2.35%，其中除兩只貨幣基金收益在2.515%至2.55%之間，其余十四只基金的收益水平都在2.4%以內。這樣的局面自去年七月以來還是首次出現。

　　事實上，貨幣基金的收益水平此前已經出現了回落趨勢。據公開信息，貨幣基金收益率拐點出現在4月份，4月下旬更是跌破3%。五一長假后，貨幣基金的收益水平甚至下行至2.6%一線。

　　疊加效應顯現

　　而導致貨幣基金收益率回落的力量來自多個方面。首先是市場因素。四月份以來，債券市場和貨幣市場的再度大漲，使得可供基金投資的債券、票據收益大幅降低。這明顯降低了基金再投資的收益水平。與此同時，貨幣基金的認購熱潮還在繼續，5月份貨幣基金保有規模相比三月末增長了50%以上。大量的新增資金進一步稀釋了貨幣基金原有投資組合的較高收益。這成為貨幣基金收益走低的內在原因。

　　而政策因素則成為另一個驅動力量。據了解，近期監管層對貨幣基金提出了12項要求，明確規定不得盲目攀比收益率、不得通過任何形式的交易安排人為降低投資組合的真實久期，變相持有長期券種等。如此一來，以高收益為賣點、盲目擴大基金規模的行為面臨很大政策風險，貨幣基金收益率的回歸也順理成章。

　　此外，一些大型機構利用貨幣基金收益率和市場收益水平之間的差價進行套利，也成為抑制貨幣基金收益率走高的市場機制。

　　市場影響形成

　　而貨幣基金的這個變化，也對市場產生了一定的影響。上周國開行五年期浮動利率債發行，該期債券為以銀行間市場7天回購利率為基準的浮動利率品種。而類似債券品種自去年發行以來，一直頗受貨幣基金的歡迎，是不少貨幣基金的重倉品種。

　　在該期債券招標前，市場曾預期由于市場需求旺其利差可能在75個基點以下。然而招標結果卻出人意料地高，其利差達到了84個基點，比市場預期高出了近十個基點。業內人士認為，這無疑是監管層的要求對貨幣基金的投資行為產生了約束作用。

　　當然，這個效應還值得觀察。但一些業內人士認為，貨幣市場的漲勢出現反轉難度較大。

　　有貨幣基金經理認為，貨幣基金的收益率向市場收益水平回歸的趨勢已經形成，但這個趨勢的變化將是平穩而緩慢的。從短期來看，貨幣基金收益率有可能在2.4%上下維持一段時間后，逐步向2.0%一線靠攏。

　　作者：記者 周宏

　　(來源：上海證券報）