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首批試點方案在市場激起軒然大波。知情人士透露，第二批試點方案有望改變前4家企業送股的形式，不排除推出擴股或縮股的形式，令流通股東獲得更大補償。不過，即將參與股東大會表決的流通股東中，基金與證券公司及私募基金之間的相互猜疑日益加劇，可能使方案表決面臨復雜局面。
新方案可能推出擴股或縮股
盡管市場各方對首批試點方案表達了不同意見，但由于受各自利益限制和所處的監管位置影響，公開表態的市場參與者可能并未對外界坦白自己的真實想法。而首批方案所引起的激烈反對聲音，也令隨后公布的試點方案更加敏感。據積極參與個別試點方案制定的內部人士透露，“開弓沒有回頭箭”的試點工作將考慮更多的試點想法，包括有市場人士極力主張的擴股或縮股的形式。而第二批試點可能推出的時間，樂觀估計在本周；而謹慎的看法則推測可能要等首批試點投票表決后。
不過，目前受到市場關注的試點方案問題主要集中在流通股東之間。基金為代表的流通股東擔心上市公司不守信用，提前解凍非流通股上市；證券公司和私募基金包括普通公眾股東，則擔心基金等流通股東可能出現與上市公司大股東“共謀”的隱患。
記者近期對部分基金公司內部人員的采訪發現，受監管現實考慮，接受采訪的基金近乎一致地對試點方案表示積極態度，有的基金經理甚至認為方案保護了流通股東利益。但私下接觸發現，實際上基金內部對試點方案呈一邊倒的不贊成。據分析，盡管單個公司送股對持有者有一定補償，但從市場范圍考慮，試點啟動明顯打亂了市場原有的估值體系，基金必須在試點預期的背景下重新對股票估值。而且在預期非流通股轉變為流通股的中長期條件下，市場資金相對巨量擴容壓力，股價中樞向下趨勢難以扭轉。
大股東誠信度受質疑
除了令投資者煩心的股價調整外，不同的流通股東對上市公司大股東的態度也是不確定因素。對基金來說，大股東能否信守非流通股在約定時限內不流通，本身就涉及信用問題。幾年前交易所對違規者悄悄打開大門，大批非流通股違規上市交易。事發之后，違法違規者也未受到嚴厲處罰。上市公司大股東不誠信已經成為市場的風氣。在這樣的背景下，大股東的承諾究竟能不能當真，還真不好說。
一位基金經理表示，由于中國企業本身的體制問題，高管人員的任免更多地帶有行政色彩，因此一屆高管上任可能會推翻前任的做法。而民營企業本身公司治理上的不規范，也很難讓人對他們的承諾抱有信心。特別是一旦大股東違反規定，甚至違法侵害流通股東利益，監管機關拿他們也沒辦法。而試點中引入的保薦機構，其本身的誠信就值得懷疑。否則，江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)的事也不會出，出了也不會到現在還沒個結果。
基金投票捍衛誰的利益
不過，券商在內的其他機構投資者也沒少疑神疑鬼，而且懷疑的對象是基金。在幾次討論試點改革的場合，包括試點公司舉行的試點改革說明會上，來自大小券商的內部人士都表示，懷疑上市公司大股東與流通股大股東的基金搞利益輸送。據了解，排名在流通股東前列的基金經理最近頻繁與上市公司大股東協商，希望大股東能夠進一步讓利。而在首批上市公司大股東表態方案已是底線后，券商內出現了懷疑聲音，擔心上市公司通過其他途徑與基金交易，例如對基金發行或資產管理業務形成協議，以換取基金在投票時支持。而券商盡管在部分公司中持有相當股份，但畢竟比例不高，難以與基金抗衡。
據分析，由于股東大會表決中不對流通股東參會比例設限，如果流通股東參會比例不高，那么一家公司只要其排名前10位中的幾只大的基金參加表決，就能夠決定方案的通過與否。由此不難理解流通股東中的基金會受到空前關注。而近年來基金無論在發行還是投資上出現的利益輸送問題，也使同在行內的券商惴惴不安，由此產生了基金投票究竟捍衛誰的利益的猜測。
(本報記者 王軻真)
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