從抱團取暖到分散覓食 基金調倉透出春的氣息

　　□ 本報記者 張亮

　　最近5個交易周，基金重倉板塊整體持續下挫，滬深股指亦一路創出新低。從“抱團取暖”走向“分散覓食”，基金“核心資產”籌碼出現明顯松動，已是不爭的事實。究竟該怎樣看待這一現象？基金忙調倉的背后，究竟蘊涵了什么樣的信息？

　　“抱團取暖”實屬無奈

　　2003年以來，滬深股市在價值投資的大旗下，從“二八現象”演變到“一九現象”，基金對部分重倉股的持股出現越來越集中的趨勢。業內人士將其形象地稱之為“抱團取暖”。

　　這一現象的出現，一方面緣于基金的價值投資理念，另一方面也是基金在熊市里無奈的選擇，亦即暫時找一個避風的角落，大家擠在一起取暖，而“核心資產”就是這個角落。

　　無奈之中，不少基金經理曾不時表示出深深的憂慮。其中，景博基金經理在其今年一季報中對這一現象的描述最為精彩。

　　這位基金經理說：“在這種急劇分化的浪潮中，作為基金管理人，我們處于兩難選擇境地：如果我們很不幸，沒有加入到那十幾個或幾十個只漲不跌的‘漂亮股票’組成的俱樂部，我們就要面臨凈值增長率相對落后甚至虧損的窘境；如果我們有幸已經通過擁有少數這種‘漂亮股票’而部分地加入了這個俱樂部，隱隱聽到泡沫即將破裂前的咝咝作響之聲，又會使我們時刻處于警惕狀態中。我們很難確切地知道這個俱樂部當前的盛況還能持續多久，但我們相信，未來由盛而衰的轉變也將富于戲劇性，而且這種轉變將不會是基本面惡化的結果，而是資金在不同資產之間遷徙的結果——因為當前的盛況本來就是這種遷徙造成的�！�

　　看來，此前不少基金已有了盛世危機的準備，一旦風吹草動紛紛兌現獲利也是其合理反應。

　　“分散覓食”事出有因

　　如今，景博基金經理的憂慮已成事實，基金資金已開始在不同資產之間較大規模地遷徙了。不過，這種轉變的出現，在記者看來，最主要的動因還是基本面的變化。

　　業內人士普遍認為，基金重倉股主動大幅調整主要系三大因素所致：首先，一些基金擔心近年來表現優異的上市公司已達行業發展高峰，未來有可能出現行業拐點。其次，股權分置改革試點將引起市場重新估值。第三，相關行業政策性風險加大，人民幣升值預期強烈和中央加強對房地產市場調控力度，導致出口導向型公司和地產股遭到拋售。

　　與此同時，還有一種觀點值得投資者高度重視。有業內人士認為，基金開始“分散覓食”，說明中國股市的春天已然臨近。基金重倉股在二級市場上的表現，折射出的是以基金為首的機構們的心態：天下沒有不散的宴席，春天來了，該四處走走了。

　　另有市場人士從技術分析的角度指出，從底部形成的規律來看，每次底部的臨近，市場中最后一批多頭總會出現補跌，或者說強勢品種一天不跌，大盤就一天不見底。而目前基金重倉板塊已連續5周下跌，并開始顯現企穩跡象，說明市場底部已經臨近。

　　戰略調倉 理念不改

　　那么，基金會不會放棄價值投資理念？“分散覓食”又會瞄準什么目標？

　　業內人士普遍認為，基金價值投資理念不會改變，恰恰相反，這一理念將在新的市場環境下得到進一步深化。

　　廣發穩健基金經理何震日前就表示，股權分置改革不會改變基金的觀點，基金看重的仍然是價值投資。這一觀點，也得到了不少基金經理的認同。

　　至于“分散覓食”的目標，有業界專家指出，低價優質股可能是基金挖掘的又一桶金。近期不少基金重倉持有的低價股，如五糧液(資訊 行情 論壇)、農產品(資訊 行情 論壇)等股票均有不俗表現，這從一個側面反映出基金調倉的新動向。那些股價在每股凈資產附近甚至之下，而基本面又不錯的低價股，一旦有補償措施出臺，其對市場的吸引力將會更大。

　　二是擁有大量上市公司法人股的公司，如百聯股份(資訊 行情 論壇)、東方集團(資訊 行情 論壇)等因重置價值突出，也可能受到基金的高度關注。

　　三是“賣水股”，亦即基金可能尋找那些為投資力度加大的行業提供產品與服務的上市公司。在這方面，基金或重點關注兩類個股：一是食品飲料業中的品牌概念股；二是城市公用事業股，包括供水、城市公用交通等個股。

　　另外，基金還可能重新揀回被“錯殺”了的重倉股。同益基金經理許彤日前就表示，如果說前期寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等公司股價有些偏高的話，那么經過這段時間的大幅調整，目前又具備了相當的投資價值。

　　六年輪回，民心思漲，基金“分散覓食”在行動。有專家指出，這雖然會引發市場的陣痛，但可以預期的是，基金戰略性調倉動作一旦完成，中國股市一個新循環的起點就將出現。