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中信證券研究部 江賽春
上周大盤未見反彈跡象，在1100點(diǎn)附近劇烈震蕩。市場人氣低迷。而中國石化(資訊 行情 論壇)等基金重倉股繼續(xù)出現(xiàn)大幅殺跌跡象，一度引起市場恐慌。從上周基金的操作來看，基金整體上呈現(xiàn)小幅減倉跡象，但單只基金中也未見有顯著減持。基金重倉股的方向仍然較為迷茫。
倉位測算結(jié)果顯示，加入新測算的4只基金后，上周五88只開放式基金加權(quán)平均倉位為63.54%，比前周的64.00%下降了0.46%。封閉式基金加權(quán)平均倉位從前周的67.79%下降至67.50%，略降0.29%。
從具體基金的操作來看，上周基金之間的操作也是呈現(xiàn)一定分歧。選擇小幅減倉的基金占到多數(shù)，但也有少數(shù)倉位很輕的基金繼續(xù)穩(wěn)步提高倉位比例。寶盈增長、盛利混合和博時(shí)精選三只基金上周倉位增幅超過3%；而減持的基金則相當(dāng)多是倉位較高的基金，金鷹中小盤精選和融通新藍(lán)籌的倉位下降幅度超過3%。
總體而言，基金倉位并未出現(xiàn)顯著下降，尚不能說基金出現(xiàn)大規(guī)模的減持。目前相當(dāng)一部分基金倉位仍然保持在70%以上的高水平，這部分基金為應(yīng)對市場變化而小幅降低倉位未必是主動(dòng)做空的表現(xiàn)。
從上周市場情況來看，繼前周基金重倉股的大幅下挫之后，上周部分基金重倉股仍然出現(xiàn)大幅調(diào)整，中國石化在周四盤中的大幅下挫一度引起市場的恐慌。出于對基金重倉股繼續(xù)調(diào)整的擔(dān)心市場做多氣氛明顯不足。
但上周基金重倉股并非全面下挫，長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等前期調(diào)整較大的大盤股企穩(wěn)；二線藍(lán)籌走勢也出現(xiàn)分化，煙臺(tái)萬華(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)等未經(jīng)調(diào)整的個(gè)股出現(xiàn)明顯跌幅，而之前調(diào)整較深的中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)等個(gè)股走勢開始趨于穩(wěn)定。
結(jié)合上周基金倉位的小幅下降來判斷，我們?nèi)匀徽J(rèn)為基金整體并未轉(zhuǎn)向做空，在目前的情況下基金整體上加入殺跌重倉股的可能性并不大。而基金重倉股此起彼伏的大幅下挫一是市場總體面臨估值壓力的體現(xiàn)，二則凸顯出估值困局下的機(jī)構(gòu)博弈可能帶來市場更大的波動(dòng)。股權(quán)分置帶來的估值混亂仍然是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
我們也注意到宏觀和行業(yè)基本面的變化同樣是造成近期基金重倉股大幅波動(dòng)的重要原因。在對市場預(yù)期很不明確的情況下，機(jī)構(gòu)持倉高度集中的個(gè)股更容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。從基金的角度來看，部分基金對部分個(gè)股進(jìn)行的局部調(diào)整可能性更大。因此，總體而言我們認(rèn)為基金重倉股整體大幅下挫的可能性較小，在不明確的市場預(yù)期下，預(yù)計(jì)基金重倉股仍將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的波動(dòng)。但對股價(jià)仍在高位，獲利盤較多的基金重倉股則仍然存在著較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
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