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特約評論員 梅新育
亞洲債券基金來了。5月12日，東亞及太平洋中央銀行行長會議組織(EMEAP)宣布對第二期亞洲債券基金(ABF2)管理人、托管人及指數提供商的任命，并對ABF2注資20億美元。在這個由泛亞債券指數基金(泛亞基金，PAIF)與8只單一市場(除日本、澳大利亞、新西蘭以外的8個成員市場)指數基金組成的基金中，道富環球新加坡有限公司(SSgA)受命管理10億美
元的泛亞基金，8只單一市場指數基金分別由華夏基金管理有限公司、匯豐投資基金(香港)有限公司、PT Bahana TWC投資管理公司(印尼)、三星投資信托管理有限公司(韓國)、Am投資管理有限公司(馬來西亞)、菲律賓群島銀行、新加坡發展銀行資產管理公司、Kasikorn 資產管理有限公司(泰國)管理，匯豐銀行擔任泛亞指數基金及8個單一市場指數基金的總托管人。
上述9只基金將以國際指數公司(IIC)編制的iBoxx亞洲債券基金系列指數為基準指數，對其進行密切跟蹤。同日，中國人民銀行批準泛亞基金進入銀行間債券市場，并發布《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》。中國銀行間債券市場對外開放與東亞金融合作由此向前邁進了一大步。
公司部門高負債率是東亞各經濟體發展模式的共同顯著特征，1997年金融危機之后，高負債曾被指責為東亞經濟體金融脆弱性的根源，但至今沒有根本改觀。其實，根據東亞經濟體以大規模生產見長的特點，其最優負債率高于美、歐最優負債率，以資本密集產業為主的產業結構升級使這一特點更加突出。高負債率本身不是問題，盲目追求降低負債率可能妨礙東亞充分實現其經濟增長潛力；而“銀行主導”(bank-based)的金融體系以短期存款支持長期項目融資的期限錯配問題，以及以外幣負債支持本幣融資的貨幣錯配問題，卻成為東亞區域內金融體系脆弱性的源泉。
有鑒于此，1997年金融危機之后，東亞各經濟體普遍大力發展債券市場。僅我國大陸銀行間債券市場從1997年市場啟動之初到2004年末，交易主體就從16家商業銀行總行增加到5354家機構投資者；可交易債券存量從723億元增加到44645億元。與此同時，以2003年亞洲債券基金為標志，東亞金融合作也超越了建立貨幣互換與回購網、貨幣危機早期預警體系等直接防范貨幣危機措施的階段，開始深化到對區域內金融體系固本培元、從源頭上遏制貨幣危機風險的階段。
與僅僅投資于東亞區域內外幣債券的第一期亞洲債券基金相比，投資于區域內本幣主權、準主權債券的第二期亞洲債券基金對擴展與深化本區域債券市場的作用應當更大，而且有助于削減本區域的貨幣錯配風險。其效益體現在以下方面：第一，促進產品創新。泛亞基金為希望在上述8個市場充分分散投資風險的本地及國際投資者提供了一種便利、低成本的新投資工具，目前我國指數化投資產品與上市型基金尚處于起步階段，亞債中國基金對促進我國債券市場產品創新也將發揮積極作用。
改善市場基礎設施。第二期亞洲債券基金在運行中將從多方面促進改善本區域市場基礎設施，如因該項目而推出的iBoxx ABF指數基于多家活躍做市商提供的價格數據，能更好地反映成分券的市場行情，可望以其透明、可復制、可靠的優點而成為亞洲債券市場基礎設施的重要組成部分。
此外，有助于各成員市場及區域市場改善稅收與監管條件，促進跨境投資。泛亞基金是第一家獲準進入我國銀行間債券市場的境外投資者，在實施過程中，我國和其他東亞經濟體政府還將制定新的措施，為推出上市債券基金及交易所交易債券基金提供便利。
盡管如此，我們不能對第二期亞洲債券基金寄予過高期望。首先是因為第一期、第二期亞洲債券基金投資對象均局限于主權、準主權債券，相當于我國目前的國債和政策性金融債券，而我國債券市場更需要發展的是企業債券。
最后，在功能定位上，作為來自政府資本的機構，亞洲債券基金不可能、也不應當成為區域債券市場上的主要投資者，它在區域債券市場發展中的作用更多的應當類似“頭羊”，引導私人投資者跟進，從而實現債券市場的發展。
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