嘉實增長基金經理邵健：方法決定空間

　　記者 易非

　　“比如說打球，為什么業余選手與專業選手差得那么遠，其中一個重要原因就是專業選手動作規范，方法得當。我從中悟出的道理就是方法決定空間，投資也應該是這樣”，談到投資理念，嘉實理財增長的基金經理邵健如是說。

　　2004年嘉實增長基金以超過15%的凈值增長率在所有開放式基金中名列第二，把“增長”的概念演繹得淋漓盡致。在本報舉辦，由銀河證券、中信證券(資訊 行情 論壇)、天相投資顧問公司協辦的第二屆中國基金業金牛基金的評選中，其榮獲開放式股票型“金牛基金”稱號。截至5月18日，嘉實增長基金今年以來的凈值增長率為4.93%，處于偏股型開放式基金前三名。

　　邵健的方法

　　在2004年里，基金業績出現分化是在4月份宏觀調控之后。此前，在周期性行業景氣持續攀升及大盤藍籌投資理念廣泛傳播的背景下，鋼鐵、石化等大盤藍籌股再起波瀾，而宏觀調控之后，大盤藍籌股被狠狠撞了一下腰，“機會在哪里？”基金在尋覓。

　　2003年年底，邵健提出了關注成長的投資策略，宏觀調控后他加快了落實成長投資策略的速度。他告訴記者，關注成長的投資策略，就是認為相對市盈率較低的周期性企業而言，中國許多持續成長的企業被低估的幅度可能更大。邵健同時主張“大行業中的小巨人”的擇股思路。“我在投資思路上最注重的首先是行業成長空間”，邵健說。這樣的思維取向也許與邵健的成長經歷有關。邵健在任嘉實增長基金經理之前，歷任國泰君安研究員、行業投資策略組組長、行業公司部副經理，行業研究的經歷必定對其研究路徑有深刻影響。

　　“我先是尋找三到五年中可能出現快速增長的行業，然后再來尋找其中質地優良有望成為行業龍頭的公司，這樣在行業由小到大、從分散走向集中的進程中，持有這些公司的股票，有望實現幾倍乃至幾十倍的收益”，邵健介紹說，從3至5年的周期來看，每過一個階段中國都會有一些行業出現數倍至數十倍的增長，其中的小巨人即龍頭企業通常不僅能分享行業的增長，還可以提高占有率，由于A股市場對很多這樣的公司并未給予很多成長性溢價，這些“大行業中的小巨人”往往能出現巨大的漲幅。于是，云南白藥(資訊 行情 論壇)、海正藥業(資訊 行情 論壇)、石油濟柴(資訊 行情 論壇)、張裕(資訊 行情 論壇)等一批后來才被追認為“新核心資產”的股票，彼時就成為了邵健的“新核心資產”。

　　方法首先源于信念。“我相信市場上有一批好股票，從動態角度考察，中國確實有一批便宜的質地優良的股票”，邵健表示。這種信念同時讓邵健選擇了長期持有的思路。“我選中的股票我會堅持持有以充分享受其業績增長的收益。”

　　方法也源于經歷。“我做過互聯網研究，親眼見到新浪(行情 論壇)網站如何發展壯大成為小巨人，這讓我對小巨人的特性有一定感覺。我相信我們能找到小巨人。”

　　在挑選這些小巨人的過程中，邵健表現得比較“寬容”，認為市場上實際上沒有完美的股票，因此在選擇時要分清主要矛盾和次要矛盾，如果考慮得過細，反而不利于投資。與此同時，邵健對自己的投資組合要求卻非常苛刻。這是因為在尋找“小巨人”的過程中，邵健對市場上的風險始終保持足夠的警惕。他認為任何公司都有風險，所以在投資上不能過于偏重，而是要進行相當均衡的配置，“任何時候都不能太集中。做投資如同建房子，建筑材料不可能全用鋼筋，也要有些磚頭。這樣均衡的目的是進可攻，退可守”，邵健說。他一直堅持“分散投資、均衡配置”的原則，在其2004年年報的十大重倉股中，第一大重倉股的倉位比例僅為6%，第二大重倉股的倉位比例僅為5%，“就這個比例，還是股價漲上去導致的”，邵健解釋道。

　　邵健的性格

　　在北京建國門北大街華潤大廈的一樓，人們有時候會看到一個戴眼鏡的高個年輕人在跑步。這就是邵健。“投資時是很緊張的工作，我有時候就會跑跑步放松自己”，邵健說，“在這種跑步中，我會自得其樂。”

　　自得其樂，顯然有助于邵健的心態平和。他坦承，心態平和有助于投資。比如說，他現在能夠想清楚在組合中漏掉好公司是正常的，組合中出現問題也是正常的，關鍵是要如何對其進行及時調整。這讓他能夠按照自己的思路去投資，屏蔽外界的噪音。“我現在的股票平均換手率比較低，在對我投資的股票經過大膽想象、小心求證之后，我會堅持自己的看法，不會去爭一城一地之得失。”

　　“在2004年基金凈值排第二是比較好的結果”，邵健說，“如果排到第一，那么市場的目光就全部集中到我這里，而如果排第二名的話，關注我的人不會那么多，包袱也不會那么重”，隨即邵健補充道，基金運作是長跑，當取得一定業績之后，要進行“實時清零”工作，這樣有助于投資心態的平和與內心的冷靜。

　　在記者看來，邵健的性格是開朗樂觀的，而且特別善于溝通，與其交流，感覺氣氛非常融洽。論及投資業績時，邵健曾把這種性格戲稱為“打勝仗的重要武器”。在某些時候，邵健的成功確實也受惠于這種性格。舉例說，他的這種性格讓他與上市公司等方面溝通起來特別容易，多方溝通之后，敏銳的邵健往往會發現旁人所發現不了的信息，而這些信息也許會成為邵健在某些股票上究竟投與不投、到底投多少的決定性因素。“在很多時候，你光看財務報表沒用，要與上市公司多交流，多與上市公司高管溝通，要聽其言，觀其行，這些工作非常重要”，邵健說。

　　邵健的策略

　　對于投資環境，邵健表示，“2003年對于投資機會可以看得比較清楚，而2004年的投資環境略微有些復雜，就2005年而言，投資環境就更加復雜了。”展望今年接下來的市場前景，邵健表示，嘉實增長基金在操作中將繼續堅持“攻守兼備”的原則，換言之，即繼續堅持“強化防御、關注成長”的投資策略，力爭在正常環境、利率、匯率、稅率出現變革以及股權分置試點等多種情況下，投資組合都保持良好的防御性與進攻性。

　　邵健認為，2005年，中國證券市場挑戰與機遇并存，從挑戰的角度來看，中國經濟發展的資源瓶頸正在日益凸現，企業成本壓力明顯增大，宏觀經濟增長可能減速，企業治理等困擾市場發展的深層次問題尚未解決，這些問題使得市場的總體上升空間受到壓制。而從市場機遇的角度來看，A股市場存在相當一批具有競爭優勢、能夠保持長期增長、動態定價極低的個股，機構投資者力量仍在逐步增強，價值投資理念趨于深化，管理層對證券市場的一些深層次問題高度重視并著手解決，證券市場仍有望出現局部牛市行情。

　　在行業上，邵健表示將重點關注處于或即將處于快速增長階段，但離成熟期、衰退期相對較遠，同時相關上市公司具有較強競爭力、定價存在相對吸引力的行業，如機場、港口、水陸運輸、特色原料藥、品牌中藥、品牌食品飲料、能源與港口裝備業、紡織等。在個股方面，邵健表示將堅持成長投資理念，戰略性地選擇主業突出、競爭力與定價能力較強、成長性良好、治理結構規范、從長期來看股價明顯低于內在價值、安全邊際較高的細分行業龍頭或大行業中的小型潛力公司作為主要投資對象，進行長期與波段投資，以達到進可攻、退可守的境地。

　　嘉實增長基金

　　嘉實增長成立于2003年7月9日，是嘉實基金管理公司發行的理財通系列基金中的一只股票型基金。

　　該基金主要投資于具有高速成長潛力的中小企業上市公司，投資目標是獲取未來資本增值機會，并謀取基金資產的中長期穩定增值。2004年末，該基金的凈值規模為11.93億元。

　　專家點評 投資組合“攻守兼備”

　　2004年，嘉實增長凈值增長率15.56%，凈值增長率高居同類基金中的第二名，經風險調整后的排名更是位居同類基金中的第一名。作為一只風格型基金，嘉實增長力求通過投資于具有高速增長潛力的中小企業來獲得資本增值的機會，這從基金四季報中基金重倉持有的華海藥業(資訊 行情 論壇)、云南白藥、深赤灣(資訊 行情 論壇)、鐵龍股份(資訊 行情 論壇)、石油濟柴、魯泰(資訊 行情 論壇)等股票中可見一斑。在組合層面上的“攻守兼備”是該基金的特點之一，在宏觀緊縮政策出臺之前，該基金已開始注重組合的“防御性”，減少了對周期型個股的投資，增加對持續增長類資產的配置。在過去的一年中，該基金通過在港口航運、中藥及中成藥加工業、鍋爐及原動機制造業、紅酒、機場航空等行業上加重配置以及個股精選取得了優異的業績。

　　(點評：第二屆中國基金業金牛獎評選專家工作小組　執筆：杜書明)