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□ 金元證券研究所 冉蘭
5月18日，一個(gè)關(guān)鍵的日子，大盤卻并未見有出色表現(xiàn)。兩市股指再早盤略有沖高之后一路震蕩探低，雖然尾盤有所回抽，但兩市合計(jì)不過80多億的成交，注定了時(shí)隔6年之后的“5.19”不會(huì)如當(dāng)年一樣燦爛；不過值得注意的就，之前由于基金“抱團(tuán)取暖”而產(chǎn)生的“一九”現(xiàn)象中的“一”，即二線藍(lán)籌股昨天開始出現(xiàn)集中式的下挫，透露出“一九”模式
的分崩離析，而這批二線藍(lán)籌因何而跌？是否預(yù)示著大盤見底前的最后一跌？值得我們深入探討。
曾幾何時(shí)，貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)等二線藍(lán)籌股成為基金對(duì)抗弱勢(shì)行情的神話，堅(jiān)挺的股價(jià)使得包括基金經(jīng)理在內(nèi)的諸多投資者越發(fā)相信這些二線藍(lán)籌能夠抵御市場(chǎng)的寒流，“一九”策略一時(shí)成為對(duì)基金的褒揚(yáng)之詞。但好景不長(zhǎng)，隨著市場(chǎng)調(diào)整的深入，我們看到基金的主動(dòng)縮容、“抱團(tuán)取暖”策略顯然已經(jīng)無法抵御市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，中遠(yuǎn)航運(yùn)、中集集團(tuán)、蘇寧電器等昔日明星一個(gè)個(gè)走下神壇，股價(jià)也出現(xiàn)了暴挫。
細(xì)究出現(xiàn)上述狀況的原因，主要有兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)比價(jià)效應(yīng)。在牛市環(huán)境里面存在一種正向比價(jià)效應(yīng)，即類似的行業(yè)、類似的公司之間市場(chǎng)價(jià)格定位上會(huì)遵循低價(jià)格往高價(jià)格移動(dòng)的規(guī)律，在熊市環(huán)境則恰好相反，市場(chǎng)價(jià)格在同類公司之間是一種向下攀比。市場(chǎng)經(jīng)過殘酷的連續(xù)下跌之后，整個(gè)股價(jià)重心大幅下移，大部分均是5、6塊錢的價(jià)位，其中不乏一些業(yè)績(jī)優(yōu)良、形象良好的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，相比之下被基金力捧的二線藍(lán)籌均是幾十塊錢的價(jià)位，個(gè)別甚至有了攀登百元高位的幻想，所謂“木秀于林，風(fēng)必催之”，哪怕這些公司真的能夠保持高速增長(zhǎng)，但在熊市心理作祟的影響下，不少投資者已經(jīng)無心關(guān)注其未來的遠(yuǎn)期回報(bào)是多少，只是簡(jiǎn)單對(duì)比這些個(gè)股因?yàn)榛鸬某醋鞴蓛r(jià)已高風(fēng)險(xiǎn)需要釋放，就能得出一個(gè)拋售的簡(jiǎn)單結(jié)論。當(dāng)這種行為由個(gè)體擴(kuò)散到群體的時(shí)候，自然也引起了股價(jià)的拖低，而股價(jià)拖低又會(huì)加重市場(chǎng)對(duì)之前判斷的預(yù)期，“旅鼠效應(yīng)”使得二線藍(lán)籌股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)下挫。二是基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市看法的分歧日益加大。從某種意義上理解，基金不是選擇在1500、1400拋售手中藍(lán)籌品種，而是在1100乃至更低點(diǎn)位拋售，應(yīng)該是一種必然，是基金的被動(dòng)操作思路和行為造成的。在信奉價(jià)值投資理念的機(jī)構(gòu)眼中，當(dāng)公司盈利不甚明確的時(shí)候，不會(huì)考慮在5塊買入，但未來預(yù)期一旦明確，敢于在9塊介入，這種思路無可厚非，但滯后的弊端顯而易見，而這種滯后不光是表現(xiàn)在買入上，在賣出時(shí)段這一弊端體現(xiàn)得更為明顯。加之近期管理層推出股權(quán)分置的試點(diǎn)方案之后，市場(chǎng)出現(xiàn)了不同的解讀，一定程度上也對(duì)市場(chǎng)的估值體系提出了新的考驗(yàn)，基金作為市場(chǎng)的參與者也出現(xiàn)了較大分歧，加上所持不少股票長(zhǎng)期被套、基金凈值驟降的心理重負(fù)，基金陣營(yíng)的分裂已經(jīng)成為必然，而一旦骨牌倒塌，多殺多的效應(yīng)也會(huì)造成基金陣營(yíng)的一陣混亂，自然先前本就松散的所謂因“一九”策略結(jié)成的同盟自然瓦解，二線藍(lán)籌下跌在所難免。
至于二線藍(lán)籌下挫對(duì)市場(chǎng)的影響，則比較微妙。微妙的緣由在于目前二線藍(lán)籌還沒有到達(dá)分崩離析的境地，單從這些個(gè)股下挫量能釋放力度不夠，就可以看出基金的主動(dòng)性拋盤并不多，僅僅是基金陣營(yíng)出現(xiàn)了信心的動(dòng)搖，而一旦未來行情間或有小反彈，這些二線藍(lán)籌同樣會(huì)隨大盤反抽。不過有一點(diǎn)是確定的，那就是二線藍(lán)籌整體頂部已經(jīng)構(gòu)造，反復(fù)下挫應(yīng)是相當(dāng)部分股票的未來趨勢(shì)。由于這些二線藍(lán)籌一方面是市場(chǎng)重心所在，另一方面也是基金信心所在，因此這些個(gè)股的下挫對(duì)短期大盤的負(fù)面影響將是顯而易見的，尤其是如果在二線藍(lán)籌反復(fù)下挫的過程中，基金沒能找到新的奶酪之前，市場(chǎng)將很難止住延續(xù)了4年的跌勢(shì)。當(dāng)然從中長(zhǎng)期來看，二線藍(lán)籌的回落意味著基金“一九”策略的瓦解，雖然我們從量能上可以判斷并不是基金的主動(dòng)拋盤所為，有可能是中了私募基金的埋伏，但對(duì)于“一”的坍塌，筆者是樂于見到的，原因很簡(jiǎn)單，筆者認(rèn)為，只有基金在所謂“一九”幻想里面徹底清醒過來，市場(chǎng)真正的大機(jī)會(huì)才可能來臨，而屆時(shí)主流熱點(diǎn)也自然會(huì)浮出水面。
綜合來看，我們認(rèn)為：短期大盤有望展開反彈，但量能的不配合和熱點(diǎn)的無新意將使得行情僅僅還是定性為反彈行情或者下跌中繼，盡管我們目前已經(jīng)處于6年的歷史大底區(qū)域，但切記的是歷史大底往往是通過復(fù)雜的反復(fù)構(gòu)筑而來，因此建議投資者仍應(yīng)保留多一份耐心，等市況真正明朗之后再調(diào)整操作策略。至于短期反彈，激進(jìn)型投資者可以對(duì)投機(jī)性品種做波段性操作，穩(wěn)健的投資者可以考慮利用反彈行情調(diào)整倉(cāng)位。
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