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上周開始，17只貨幣市場基金的7日年化收益全部降到了3%以下，最高的2.8%左右，最低的則不足2%，這在內地貨幣市場基金的歷史上是第一次。其實在“五一”長假前，就有傳聞顯示，多家公司已經不堪忍受收益率的一味比拼，有意在假期后將收益率做下來。節后，貨幣市場基金的一周的表現也充分印證了該傳聞。
高收益率難持續
自2004年第四季度開始，貨幣市場基金的7日年化收益率的平均水平一直高居3%以上。這種狀況與央行在市場毫無預期的情況下突然加息有關，當時市場普遍預計中國進入加息周期，導致貨幣市場利率陡然升高。當時某些貨幣基金的7日年化收益率穩定在3.4%左右，由此帶來其規模的井噴式增長，先后有華安、南方和招商3只基金加入基金的“百億俱樂部”。到2005年一季度末，我國貨幣基金的整體規模已經超過1000億份，并在一季度全部表現為凈申購。
進入2005年，貨幣基金出現了幾次令市場高度關注的事情：有的基金短暫出現7日收益率超過10%的情況，也有基金在某日出現每萬位收益率為負數的情況。盡管出現異常的基金公司在次日做出了解釋，說明了由于套現高息票券導致，并告誡投資者這只是暫時現象和不可持續的，很快就會回到同類基金的正常水平。隨著投資者心目中“穩賺不賠”的貨幣基金的收益率開始出現忽高忽低，甚至負值，關于貨幣基金的收益率和流動性風險的討論又浮出水面。
市場上存在兩個誤區
由于種種原因，目前市場上存在著兩個誤區，其一是覺得貨幣基金肯定是不會虧損的，其二是貨幣基金的年收益率不低于3%。其實，衡量貨幣基金收益率的指標很多，有長期指標和短期指標之分。所謂基金7日收益率是以最近7日(含節假日)收益所折算的年收益率。基金理財專家提醒大眾：正因為7日收益率代表過去7日的收益情況，投資者實際未必能享受到該收益水平。
業內人士指出，從理論上說，只要是投資就可能虧損，貨幣市場基金出現虧損其實也是完全有可能的，投資者不必大驚小怪。有部分貨幣基金的基金經理舉例指出，如果貨幣市場基金還處于建倉期，收益率偏低，一旦面臨大規模的贖回，可能會被迫低價賣券，從而導致最后出現虧損。
盡管短期指標不能反映貨幣基金的長期收益，但由于它的示范效應非常明顯，因此有不少基金管理公司為了追求旗下貨幣基金的規模，把7日收益率作為不斷攀比的標桿。但貨幣市場基金的特性決定了它不是一個單一追求收益率的品種。從披露年報的貨幣市場基金報告顯示，所有基金的全年投資收益率都沒有超過3%。
叫停“擦邊球”
4月1日，《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》等文件正式出臺，從那時開始，基金經理都認為，貨幣市場基金的收益率確實難以維持3%以上的高收益率。其后，央行宣布銀行超額準備金利率下降，誘發回購利率大幅回落，致使短期貨幣市場品種的收益率隨之明顯下滑。
除了政策因素以外，貨幣基金的收益率下降還有其市場因素，其主要是因為市場收益率下降和持倉債券的到期。雖然一定階段高息券推高了基金的收益率，但是隨著債券的到期，最終還是逐步攤薄整體收益。隨著市場的整體收益率下降，新購買的債券收益率降低，貨幣市場基金的收益率也將下降。
合理收益率約2.7%
那么什么是貨幣基金的合理年化收益率范圍呢？幾只貨幣基金的基金經理判斷都趨于一致：應該是在2.7%左右。對于追逐貨幣基金的短期收益率而犧牲貨幣基金的流動性，基金經理們也認為是舍本逐末的行為。具體算一下賬，現在的市場利率水平提供的年收益率在2.5%-3%之間，扣除貨幣市場基金本身約0.68%的基金費用，貨幣基金的年收益率的合理范圍相當明確。如果要超過這個理論上限，基金經理必須付出犧牲貨幣基金的流動性的代價。
貨幣市場基金一枝獨秀，幾乎所有的基金公司都在熱烈追捧，多家公司把下一只基金產品定位于貨幣市場基金。同時，銀行系基金公司也把出爐后第一只產品定位于貨幣基金。市場資金逐步云集貨幣市場，將直接導致貨幣市場基金利率走低。貨幣基金維持高收益難以持久；另一方面，貨幣基金的安全性和流動性也越來越引發關注。在這個大背景下，貨幣基金構筑聯盟集體調整收益率也不失為明智之舉。
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