光大保德信貨幣基金：打造理想的現金管理工具

　　□申銀萬國證券研究所

　　光大保德信基金公司近期推出了旗下首只貨幣市場基金，從而進一步豐富了旗下的基金產品線。該基金的投資理念為在嚴格控制風險的前提下，保證資產獲得持續穩定的收益，以價值分析為基礎，定性與定量分析相結合，通過積極的投資策略,力爭獲得超額收益。值得關注的是，該基金在投資策略一塊作了較多的創新，提出以價值研究為導向，利用基本分析 和數量化分析方法，通過對短期金融工具的積極投資，在控制風險和保證流動性的基礎上，追求穩定的當期收益。

　　戰略資產配置策略

　　1.利率預期策略：因為利率變化是影響債券價格的最重要的因素，所以利率預期策略是本基金的基本投資策略。投資決策委員會通過對宏觀經濟形勢、財政與貨幣政策、金融監管政策、市場結構變化和短期資金供給等因素的分析，形成對未來短期利率走勢的判斷，并依此調整組合的期限和品種配置。

　　2.平均剩余期限控制策略：根據對短期利率走勢的判斷確定并控制投資組合的平均剩余期限。在預期短期利率上升時，縮短組合的平均期限，以規避資本損失和獲得較高的再投資收益；在預期短期利率下降時，延長組合的平均期限，以鎖定較高的收益水平。

　　3.現金流管理策略：根據對市場資金面分析以及對申購贖回變化的動態預測,通過回購的滾動操作和債券品種的期限結構搭配,動態調整并有效分配基金的現金流,在保持本基金充分流動性的基礎上爭取較高收益。

　　戰術資產配置策略

　　1.套利策略：套利策略包括跨市場套利和跨期限套利。跨市場套利是指根據短期金融工具在各個細分市場的不同表現進行套利。跨期限套利是指短期回購利率低于長期回購利率時，在既定的變現率水平下，可通過增加長期回購的配置比例，或短期融資、長期融券而實現跨期限套利。

　　2.滾動配置策略：根據具體投資品種的市場特性，采用持續投資的方法，以提高基金資產的整體變現能力。例如，對N天期回購協議可每天進行等量配置，而提高配置在回購協議上的基金資產的流動性。

　　3.時機選擇策略：大盤新股、新債發行以及年末效應等因素會使市場資金供求情況發生暫時的失衡，從而推高回購利率。這種失衡會帶來一定市場機會。

　　短期債券和央票投資策略

　　對于短期債券和央行票據，本基金主要采用收益率曲線策略、收益率利差策略、一級市場參與策略和個券選擇策略等。

　　1.收益率曲線策略：收益率曲線策略通過考察市場收益率曲線的動態變化及預期變化，尋求在一段時期內獲取因收益率曲線形狀變化而導致的債券價格變化所產生的超額收益。在組合平均剩余期限整體調整的基礎上，本基金將比較不同的投資策略，例如分析子彈策略、杠鈴策略和梯形策略等在不同市場環境下的表現，構建優化組合獲取市場收益。

　　2.收益率利差策略：利差策略是基于不同債券市場板塊間利差從而在組合中分配資本的方法。例如，國債與非國債之間的信用利差在經濟下滑時會增大，而在經濟增長時將會縮小；可提前贖回債券和不可提前贖回債券之間，如果預期利率上升，利率波動性減小，利差將縮小。

　　3.一級市場參與策略：積極參與國債、金融債、央行票據一級市場投標，增加盈利空間。一級市場發行的國債、金融債、央行票據數量大而且連續，提供了有效的品種建倉機會。本基金管理人根據二級市場的收益水平和市場資金面的狀況，對一級市場進行準確的招標預測，決定本基金的投標價位。

　　4.個券選擇策略：本基金將加強單個債券的定價和收益率分析，通過在我國債券市場上尋找短期內錯誤定價的債券，進行有效的投資獲取較高收益。本基金將借助金融工程技術，研究市場期限結構和債券定價模型，選擇價格被低估的央行票據和短期債券，獲得超額收益。

　　綜合以上的分析，光大保德信貨幣市場基金具有低風險、低投資成本、高流動性、收益穩定的特點。通過對戰略、戰術兩個層面的扎實研究，在突出貨幣市場基金良好的流動性特征之余，也為部分低風險偏好的個人投資人提供了一個穩定收益的投資品種；同時本基金風險低、收益穩定的特點，符合短期閑置資金的理財需求，對于擁有短期閑置資金但對安全性、流動性要求很高的機構投資者來說，投資本基金同樣是一個理想的選擇。