股權結構成為主力風向標 基金大舉出逃

　　□上海證券研發中心　彭蘊亮

　　股權分置改革試點序幕本周正式拉開，投資者對公司股權結構的關注度上升到前所未有的水平。對此，我們專門將深滬兩市1300多家上市公司按照股權結構進行了分類統計，依據非流通股本占總股本的比例分成6類，并總結出各類個股的一些關鍵性數據和主力的操作動向，以供投資者參考。

　　90%以上：白貓股份(資訊 行情 論壇)和上電股份(資訊 行情 論壇)

　　統計顯示，非流通股本占總股本比例超過90%的個股有兩只，分別是白貓股份和上電股份，都是上海本地股。其中白貓股份總股本為15205萬股，非流通股合計為13885萬股，占總股本的91.32%，是深滬兩市非流通股本占總股本比例最高的個股；而上電股份總股本51797萬股，非流通股合計為46697萬股，占總股本的90.15%，位居兩市第二位。

　　中小市值的低價超跌股最容易成為短線游資熱衷參與的對象。上海本地股經過了前期的沉寂之后,現在才剛剛開始再次表現活躍,后期還有繼續運作的可能。如上電股份從最高的18.17元跌到近期的6.22元后，股價只有當初的1/3左右，處于嚴重超跌狀態。在這種情況下以“漲停板敢死隊”為代表的游資及時出手，使得該股成交量出現連續放大，短時間內就將股價推高到8.62元，短期漲幅為38.59%，使得上海本地股在分置試點當中獨領風騷。

　　70%～89%：基金大舉出逃

　　統計同時顯示，非流通股本占總股本比例在70%～89%之間的個股共有291只。這些個股平均總股本為98262萬股，非流通股74544萬股，根據年報，平均每股收益為0.234元，以基金重倉股居多，中國石化(資訊 行情 論壇)和長江電力(資訊 行情 論壇)等籃籌股均屬于這一層次。由于這些個股每股凈資產高達2.89元，以大股東為代表的非流通股股東經營情況良好，對公司的控制力較強，如果送股給流通股股東，反而回削弱其對上市公司的控制力，影響公司的投資價值。在這種情況下，基金選擇了大舉出逃。如長江電力短短5個交易日內就從8.47元跌到7.32元，累計跌幅高達13.58%，成交量明顯放大，主力出逃跡象十分明顯。

　　同時，經營良好的中國石化、中集集團(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)等藍籌股也受到了主力的拋售。基金在拋售非流通股比例在70%-89%之間的籃籌股，其動因顯然并非是基本面發生重大改變，而是擔心將來解決股權分置問題而稀釋大股東優質股權所致。

　　50%～69%：科技股受游資追捧

　　統計表明，非流通股本占總股本比例在50%～69%之間的個股共有829只，這些個股平均總股本為39971萬股，非流通股24524萬股，非流通股占總股本的比例平均為61.27%。這一層次包含大量科技股，其中清華同方(資訊 行情 論壇)、天大天財(資訊 行情 論壇)、浙大海納(資訊 行情 論壇)均屬于這類個股。仔細分析后我們發現，經過多年積累后，科技股的資本公積較為豐厚，具備采用“清華同方”模式大比例送轉的可能，試點題材成為行情的“導火索”。如天大天財每股資本公積金高達5.45元，比清華同方的2.76元資本公積高出近一倍，而公司出口業務已初具規模，軟件產業發展勢頭良好，具備了進行改革試點的條件。因此，在清華同方公布方案后，天大天財一舉封死漲停，成為短線游資追逐的重點。

　　40%～49%：“敢死隊”火中取栗

　　非流通股本占總股本比例在50%～69%之間的個股共有154只，這些個股平均總股本為40914萬股，非流通股18485萬股，非流通股占總股本的比例平均為45.26%。這一層次個股的平均每股收益為-0.04元，處于平均虧損狀態，每股未分配利潤為-0.18元，非流通股的大股東普遍不具備向流通股股東支付對價的能力。但是，在這種情況下，以“漲停板敢死隊”為代表的游資依然選擇了部分實質性重組的個股作為短線投資對象，“火中取栗”的跡象較為明顯。

　　如深達聲(資訊 行情 論壇)年報雖然虧損，但公司重組后第一大股東變為廣州博融投資有限公司，由于該公司系民營企業，與試點公司———紫江企業(資訊 行情 論壇)的治理結構較為類似。而在經過大股東多次剝離不良資產以后，其資產面貌已煥然一新。2005年第一季度實現每股收益0.10元，基本面條件已經符合股權分置試點的要求。因此，在第一家試點方案公布后，以深達聲為代表的深圳本地股率先啟動，目前深達聲雖然有所回落，但最高漲幅達39.92%，成為近期漲幅最大的個股之一。

　　14%～39%：機構堅守價值

　　非流通股本占總股本比例在14%～39%的個股共有79只。這些個股平均總股本為53841萬股，非流通股17333萬股，平均年報每股收益為0.19元，每股凈資產為3.22元，5月12日平均收盤價僅為4.69元。由于績優價低，非流通股本占總股本比例較小，沒有控制權稀釋風險，為機構資金提供了堅守價值投資的最后一塊“陣地”。如美的電器(資訊 行情 論壇)年報顯示，公司2004年實現主營業務利潤35.6億，凈利潤3.26億，分別增長17.5%和95%，基本面繼續向好。在這種情況下，美的電器當中的基金并未如長江電力一般倉皇出逃，而是繼續堅守價值投資，使得該股股價出現穩步上揚態勢。

　　14%以下：“三無”籌碼穩定

　　非流通股本占總股本比例在14%以下的公司全部是不含國家股、法人股的“三無”概念股，包括方正科技(資訊 行情 論壇)、ST興業(資訊 行情 論壇)、飛樂音響(資訊 行情 論壇)、愛使股份(資訊 行情 論壇)、申華控股(資訊 行情 論壇)。由于股權已經全流通，因此股價走勢相對穩定，籌碼沒有出現松動跡象。如方正科技與AMD簽署戰略合作聯盟，宣布雙方將聯手推廣基于AMD64處理器的PC。方正科技的產品成為網絡游戲廠商們的新寵。近期該股股價保持穩定，幾乎沒有受到大盤暴跌的影響。由此看來，全流通的“三無”概念股當中籌碼情況變化不大，主力機構采取了按兵不動的策略。

　　綜合以上6類個股我們不難得出結論：股權結構已經成為成為主力操作的“風向標”。非流通股比例高、業績尚可的上海本地股、科技股受到游資追捧，而非流通股比例較高的籃籌股則由于優質股權稀釋而遭到基金拋售。目前，主流機構資金主要固守在非流通股比例在14%-39%之間的少數個股當中堅守價值理念，而游資則成為試點行情當中的主角。