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基金重倉股的集體跳水，成為本周首批全流通試點股之外的另一個焦點。以中集集團(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)為首的所謂“二線藍籌股”做空跡象明顯，。這些基金重倉股大面積下跌且有多只跌幅巨大，跌幅榜前列幾乎是被此類品種所占據，相信這是價值投資者所始料未及的。
啟動解決股權分置試點后市場將面臨以全流通作為評價標準的估值體系調整，這個
過程將較為反復，并且將伴隨著試點全過程。參考國際全流通市場，目前的市場定位還將有一個重新評估、調整的過程，因此不排除基金經理推倒已有價值理念對市場進行重新定位的可能。
由此，在全流通的大環境下，基金的市場定位以及投資理念必然會發生相應的變化，原有的操作手法也將受到挑戰，在這樣的前提下，基金適時調整自己的投資思路，改變原有的操作手法便相當必要。
回顧近幾年來，基金一直高舉價值投資理念并取得了一定成功，但隨著全流通拉開帷幔，基金倡導的價值投資理念正面臨嚴峻挑戰。因為基金作出的對股票估值是以非流通股不流通為背景的，在全流通的情況下這些股票面臨著重新估值的風險。與此同時，隨著大量非流通股進行二級市場流通，基金作為二級市場主導地位的角色也面臨嚴重挑戰。
基金這幾年的主要操作手法就是通過重倉持有某些股票進行拉抬，由于籌碼集中拋壓較少，因此取得了一定的效果。但是這是建立在股權分置的基礎上的，由于大量非流通股未進入流通市場，使這些股票的流通股所占比例較少，因此基金相對較為容易控制股價。如果全流通之后，原來大量非流通股開閘，這樣基金持有的流通股比例就會大幅下降，原來全流通短期內并不會改變一股獨大的狀況，因此大股東將成為二級市場的主導，股價的走勢也為其左右，這樣無疑基金處于非常不利的情況。
不難看出，如今基金處在比較尷尬的地位：如果往上做，等于是為將來會進入二級市場的大股東“抬轎”，而且拉得越高大股東減持欲望會更強烈。基金重倉的股票往往質地比較優良，因此大股東在全流通的時候讓利的意愿也越小。于是，基金持有這樣股票既無可能在全流通的時候獲得滿意的補償，而繼續做多等于為人作嫁衣裳，而原來持有這些股票的價值判斷又面臨著重新估值的問題，因此基金選擇離場觀望或適度減倉就是現實的選擇。
那么，基金未來的投資重點有可能放在哪里呢？
首先，我們認為有很大可能寄希望于未來全流通上市的新股，股權分置試點開始以后，新股全流通上市是遲早的事情，從各種信息看未來將有一大批大盤股上市，這些股票一是質地優良，二是以全流通方式上市就不會有重新估值的風險，因此這些股票很可能成為基金追逐的新目標。
其次，全流通給了基金重新挖掘投資價值的機會。我們知道，股權分置是上市公司普遍質量不高的根本原因之一，全流通的目的就是解決股權分置這一弊端。這樣就可能使一部分質地較差的上市公司在全流通之后，由于法人治理結構得到改善而使經營管理水平得到提升，從而步入成長的軌道。如果能找到這樣具有成長潛力，而目前在二級市場表現較弱的股票適時介入，一是成本比較低，二是容易取得比以往更大話語權，有效避免以往大股東一股獨大的弊端，而使企業走上健康發展的軌道。
由此來看，全流通對基金既存在著較大的風險，也給了基金重新進行價值發現的新機遇，這種機遇主要來自于全流通帶來的上市公司法人治理結構得到改善后所表現出的成長性。(余凱)
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