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□本報記者 文新
本周基金重倉股驚現暴跌：長江電力(資訊 行情 論壇)向下擊穿了長達1年之久的平臺，3個交易日下跌11%；中集集團(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)等基金一季度增持的股票，4個交易日跌幅為16%左右；寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)紛紛跳水，對大盤指數影響較大；另外，云南白藥(
資訊 行情 論壇)、張裕(資訊 行情 論壇)A、五糧液(資訊 行情 論壇)等近期跌幅也較為可觀。基金重倉股成為了近期市場下跌的主要動力。
估值標準陷入混亂
不少市場分析師將基金重倉股的暴跌歸結為兩點：一是人民幣升值預期使公司面臨價值重估；二是股權分置改革試點方案的出臺。對于前一個因素，南方基金公司副總經理許小松稱，在人民幣升值帶來的價值重估問題上，基金需對具體公司的成本構成、定價能力和收入構成做深入研究，否則將導致錯誤拋售的風險；而對于后一個因素，中銀國際基金公司副總裁伍軍認為，“新老劃斷”對市場的影響較其他因素更大，這可能引發基金的調倉行為。
還有一些分析師指出，目前基金重倉股面臨兩大壓力：一方面，在贖回壓力下，過于集中的持股使得“羊群效應”風險較大，獲利較大的個股自然首當其沖；另一方面，對于那些沒有試點預期的基金重倉股，在比價效應的作用下，下跌壓力較大。
被質疑“多殺多”的基金公司數位高管表示，目前市場的投機心態非常明顯，估值標準陷入空前混亂，令基金積極倡導的價值投資理念受到考驗。
市場出現“博傻行為”？
“市場還沒出現博弈，已經開始博傻。”某市場人士如是評價目前市場對于股權分置改革試點概念股的追捧。而國務院發展研究中心金融研究所所長巴曙松也對這一市場行為提出疑問，他說，如果試點公司的方案最終沒通過怎么辦？如果以后還有更好的方案怎么辦？他建議，應考慮引入新的停牌制度，即自名單公布至正式確認方案期間，公司股票都應停牌。
許小松稱，在他看來，昨日位列漲幅榜前列的股票具有投資價值的較少；而伍軍則表示，目前市場熱捧的股權分置改革試點概念股對于基金來說不具操作的空間和指導意義，對于基金來說，這種“預測”成本顯然太高。
許小松坦陳，他最擔心的是套牢莊家趁機出逃，而中小投資者在高位套牢。他進而表示，試點公司的質地很重要，如果公司本身并不具有投資價值，即使出臺再豐厚的含權方案也終將被市場打回原形；此外，目前市場的結構性調整遠未完成，如果市場不論良莠，聞試點概念而風起炒作，那么將進一步加劇市場的結構性問題，從而扭曲市場資源配置的功能。
能否將優質公司拉入試點隊伍
事實上，目前基金的一個共同顧慮在于：質地優良的公司是否真正具有減持動力？伍軍說，中銀基金在跟上市公司接觸時發現，部分好公司的減持意愿并不強烈，某公司的負責人甚至稱，股價已被嚴重低估，公司甚至希望能通過二級市場回購部分股票，哪里還會選擇讓利下的股權分置改革模式。
國信證券認為，試點辦法只要不采用低價配售方式解決股權分置問題，在確定送股或擴股補償方案過程中就不涉及到凈資產價格，國資委的凈資產價格底線在這種“數字游戲”中失去作用，市凈率低于1的公司同樣可推行試點。而目前最大的問題在于，優質公司沒有動力參與股權分置改革試點的態度將打擊市場人氣。
醞釀重大轉折
對于目前市場的迷茫情緒，許小松稱，據其了解，基金目前的策略是有減有增，“五一”節后，盡管中集集團出現暴跌，但部分基金仍在增倉該股票。他判斷，市場目前出現了“空頭陷阱”。
不少分析師認為，股市素有“多頭不死，熊市不止”的說法。作為多頭力量的守護者，基金在漫長的熊市中堅守并推廣了他們的價值投資理念。而從表面上看，作為這種理念的具體代表，基金重倉的藍籌股近期遭到了顯著拋售。“多殺多”非理性拋售現象的出現，是否正是熊市結束前的一個信號呢？
伍軍則表示，盡管市場的熊市屬性并未改變，但目前市場正醞釀一場大的全局性的改變。中銀基金判斷，市場的這一重大轉折很可能發生在下半年，股權分置改革將為中國股市帶來長期利好。
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