封閉基金投資巨額浮虧后 險商游說重修會計準則

　　本報記者 孫健芳 李騏 北京、深圳報道

　　4月下旬，中國人壽(行情 論壇)(HK2628)、平安保險(行情 論壇)(HK2318)和中國財險(行情 論壇)(HK2328)公布的業績報告顯示，2004年投資出現總計27.82億元的虧損，其中部分是投資基金特別是投資封閉式基金所致。

　　中國人壽2004年出現10.72億元人民幣證券投資基金未實現虧損；而平安保險2004年投資封閉式基金浮虧為7.89億元。

　　于是，保險公司極力推動財政部會同證券、保險等監管部門組成調研組，就保險公司投資證券投資基金的會計制度進行調研，希望對封閉式證券投資基金采用凈值計價。

　　“如此一來， 2005年保險公司可以一下子增加99億元利潤�！便y河證券基金研究中心一分析人員說。

　　險商“掩耳盜鈴”

　　在保險公司人士看來，采用基金市價而非基金凈值計價的會計準則給機構投資者帶來巨大損失，因為根據現行關于基金會計核算的規定主要參照《企業會計準則》和《金融企業會計制度》的規定，在保險公司內部，對封閉式基金和開放式基金采取兩種不同的計價方式，其中開放式基金按照長期投資計價，封閉式按照短期投資計價，由于封閉式基金目前處于高折價率狀態，保險投資多表現巨額虧損。

　　為了抹平這部分虧損，部分專家建議將封閉式基金投資劃分為交易和非交易兩類，長期持有下按凈值計價，短期持有下按市價計價�！耙驗樽罱K會計準則的修改需要財政部批準，所以保險公司極力推動財政部來做這個事情。”華夏基金公司人士表示。

　　而且，“如果真能夠修改會計準則，結局將是皆大歡喜�！便y河證券研究中心王群航說。

　　首先對保險公司是個好事。由于整個保險業在封閉式基金上的投資有300億元左右，而截止到4月22日封閉式基金的加權平均折價率是37.07%，通過記賬方式的改變，保險公司2005年度賬面上的投資績效將立刻增加近百億元，這在保險資金入市第一年意義重大。

　　當然，基金公司也對此方案拍掌歡迎，“在市場好的時候，基金公司愿意通過‘封轉開’增加資產管理規模，但在目前市況下，不少基金公司就怕提‘封轉開’，所以保險按照凈值計價封閉式基金，封閉式基金贖回壓力將不會存在。這樣基金公司每年仍舊可以依照封閉式基金凈值提取10多億元的管理費用�！�

　　作為監管方尤其是證監會對此方案也會欣然認可。“證監會希望看到基金業數字化的業績，擔心‘封轉開’會影響基金公司收入，并波及整個市場發展，”一些分析人士評價說，“在此方案實行后，監管層來自市場的壓力一下子被減輕了。”

　　“封轉開”等待破題

　　“此次按照凈值記賬，從某種意義上看是保險公司的無奈之舉，因為他們近幾年一直在力推‘封轉開’，但始終難以如愿�！蓖跞汉椒治霰ｋU公司出此對策的原因。

　　一些基金公司露出同情口吻，“雖然保險公司有意長期持有封閉式基金，但每年一次考評體制給保險公司(或資產管理公司)負責基金投資的人不少壓力�！�

　　其實從2000年開始，國內封閉式基金就開始折價交易。但到了2001年后，封閉式基金折價率出現單邊升高的趨勢，推動“封轉開”成為保險公司每年例行工作。

　　而國內監管部門擔心“封轉開”之后可能產生的巨額贖回，令股市雪上加霜，直至2004年6月1日，《證券投資基金法》開始正式實施，監管機構仍無法對“封轉開”達成共識和最后松口。同時由于在《證券投資基金法》修訂之前，持有人大會和“封轉開”還缺少法律基礎。

　　被迫之下，保險公司一方面通過推動“封轉開”進行概念炒作，在較低價格購買基金，較高價格賣出，賺取夾板利潤；另一方面，一旦實現“封轉開”，保險公司可以徹底將賬面虧損抹平。

　　去年以來，封閉式基金折價率一直處于攀升態勢。為了避免出現虧損，保險公司已經不可能現價減倉，而且目前保險資金在封閉式基金上的虧損，只是賬面虧損，如果減倉，將會變成現實虧損。

　　“但目前進‘封轉開’肯定沒戲，因為在現在市場情況下，‘封轉開’肯定會導致基金拋售，不少股票將會被動平倉，這對整個市場都是系統災難，監管層不可能松口�！币晃换�金公司市場總監表示。通過會計準則修改，保險公司終于可以暫時安靜下來。

　　可能路徑

　　“用這種方式解決封閉式基金折價問題是理想的結局，但實現路徑卻并不現實。”一位市場人士認為，“這等于用非市場化的手段解決市場化的問題，但這填補不了制度方面的缺陷。”

　　據中國人保資產管理有限公司崔斌介紹，保險公司這樣做具有現實可操作性。而且，封閉式基金按照凈值記賬之后，保險公司自然會要求基金公司規范運作，不能夠再“邊緣化”封閉式基金了。

　　因此，有不少人士援引國際經驗來說明改變會計制度解決基金折價的可行性，“但是，即使在國際上，通過會計準則修改實現‘績效創新’是不尊重事實的做法。因為國際會計準則(IAS)的有關要求是應該按照市價來計算資產和負債的價值�！蓖跞汉奖硎尽�

　　并且，保險公司績效提升是一次性的，對保險公司第二年資金運作將會造成很大困難。原因之一是在國際上封閉式基金業是折價狀態，如果保險想調整倉位賣出封閉式基金，馬上就會出現賬面虧損，這時候保險公司還要看基金公司“臉色”行事，對解決封閉式基金“邊緣化”于事無補。原因之二是如果第二年封閉式基金業績做不好，凈值下跌，保險公司仍會出現賬面虧損。

　　更為重要的是，修改會計準則對保險公司誠信提出挑戰。保險公司(或資產管理公司)接受投資人資產委托后，卻在業績上作起文章，對委托資產人和封閉式基金的其他投資人都是一種不負責任的表現。

　　所以，王群航表示，“通過會計制度調整適度緩解封閉式基金持有人因折價而帶來的投資壓力，有利于市場穩步尋找封閉式基金發展的新思路，使得封閉式基金作為一個獨立的品種能在市場繼續存在下去，從而推動基金市場的總體發展�！钡南敕�目前只能僅僅是一種理想。