基金一季度重倉股透視：增倉VS減倉

　　提要：4月21日，兩市169只基金的一季度末的投資組合公布完畢。統計顯示，基金在一季度實現凈收益-19.82億元，有96只基金收益為正。在138只股票型和混合型基金(3月份新成立的6只基金未計算在內)中，開放式基金在一季度進行了明顯的增倉，股票持倉比例平均為68.70%，比去年四季度末增加1.5個百分點；2005年新設立的11只開放式基金在一季度建倉相當明顯，3個月平均建倉41.47%，有3只基金的股票倉位已經超過60%；與開放式基金相反，封閉式基金在一季度進行了減倉，平均股票持倉比例為69.62%，比去年四季度末下降了2.0 8個百分點。

　　在一季末重倉股中，眾基金增持了77只股票，減持了71只股票。非周期性行業仍然是基金配置的主要品種，并堅持了防御性的投資思路。對交通運輸、食品飲料、銀行保險等非周期性行業個股增持明顯，而鋼鐵、建材等周期性行業個股被紛紛減持，一些業績預期下降的航空股、石化股也出現階段性大幅減持的跡象。

　　本文將對基金大幅增減的重倉股進行分析，看看主力資金的動向。

　　增持：堅守防御，集中再集中

　　據統計，有77只個股在今年一季度被基金增持(見表1)，平均增持1056萬股，占流通股的比例從去年四季末15.20%的平均水平提高到一季末的19.79%，持股進一步趨向集中。其中，中國聯通(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、華僑城(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、金地集團(資訊 行情 論壇)被增持得最多，增持股數都超過3000萬股。

　　第一重倉軍團基本穩定。從一季末基金持股數占流通股比例看，持股比例最高的是上海機場(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)、金地集團、長江電力。上海機場與貴州茅臺連續數季位于基金重倉股的前兩名。其中，上海機場基金持股占流通股的比例從去年三季末66.49%提高到去年四季末的70.73%，再提高到今年一季末的71.78%；貴州茅臺從去年三季末的47.49%提高到去年四季末的49.16%，再提高到今年一季末的54.91%，參與的基金家數也分別從最初的75家和29家增加到100家和42家。基金連續不斷的增倉也造就了這兩大牛股。上海機場從去年9月底到今年一季末上漲了18.33%，貴州茅臺上漲33.29%，同期上證指數(資訊 行情 論壇)下跌17.43%。長江電力從去年四季末基金重倉股第三名降到今年一季末的第五名，但持股比例仍提高了3個百分點。深赤灣則從去年四季末的第六位晉升為第三位，一個季度里被增倉924萬股，占流通股的比例從37.44%提高到51.48%。

　　只有金地集團是基金一季度大幅增倉的重倉股新面孔。基金從去年四季度開始增倉，四季末有4只基金持765萬股，到了今年一季末，有8只基金持有4558萬股，占流通股的比例從8.50%飆升到42.14%，是基金持股比例提高得最快的一只股票。金地集團去年四季度曾增發10000萬股，基金參與的積極性一般。但在1月6日增發部分上市后，基金加大了建倉力度，直接導致該股在隨后一個月內連續上行，漲幅達到30.21%。從該股當前走勢看，股價已經回到了基金建倉成本之下，基金們是留還是走，值得觀察。

　　交通運輸行業重點配置。從行業配置看，基金在一季度對交通運輸、電力能源、食品飲料、電子元器件等行業進行了增倉，其中交通運輸成為第一重點增持行業，達到12只個股。在第一重倉軍團中就有上海機場、深赤灣。有7只基金在一季度將中遠航運(資訊 行情 論壇)配置進前十大重倉股，使得該股基金持股占流通股的比例從12.28%提高到23.18%。高速公路類股票贛粵高速(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、皖通高速(資訊 行情 論壇)、中原高速(資訊 行情 論壇)、福建高速(資訊 行情 論壇)也被基金大幅增持。基金對交通運輸行業進行重點配置，應是防御性投資策略的選擇結果。交通運輸股擁有穩定的現金流，分紅也不錯，并且屬非周期性行業，是較好的資金避風港。電力能源也是防御型品種，有6只電力能源股被顯著增持，如長江電力、華能國際(資訊 行情 論壇)、蘭花科創(資訊 行情 論壇)等。循著防御型投資思路，基金還選擇了帶有非周期的食品飲料、旅游、醫藥等行業的龍頭股，如食品飲料業的雙匯發展(資訊 行情 論壇)、旅游業的華僑城等。

　　本周四公布的統計數據顯示，今年第一季度GDP增長達到9.5%，原材料、燃料、動力等購進價格上漲10.1%。這意味著宏觀調控還將延續，并且力度不會減弱。因此，防御型投資理念仍將占主導地位，投資者對基金增倉的交通運輸業、電力能源業股可留意。

　　不過，從表1看，被增持的個股大部分是基金在去年就已經重倉的個股，從表明當前基金在選股上缺乏新意，這就使得投資者在跟隨操作上比較困難。過于集中的持股和高高在上的股價讓不少投資者卻步，尤其是有些個股雖然總體上還在被增持，但實際上機構已產生分歧，如上海機場，基金天華(資訊 行情 論壇)減持616萬股，減持幅度達到了50%。如果機構分歧進一步加重，極可能導致這些個股“跳水”。因此，宜關注去年四季度建倉不多、但今年一季度增倉明顯的個股。如金地集團、中科三環(資訊 行情 論壇)、中國重汽(資訊 行情 論壇)、巨輪股份(資訊 行情 論壇)、蘇泊爾(資訊 行情 論壇)等，它們當前還剛處于上升途中，絕對價位不高。

　　減持：預見風險，獲利兌現忙

　　一季度被基金減持的71只股票或處于周期性行業，或業績增長預期下降，或階段性漲幅過大(見表2)，其中最多的是獲利兌現。

　　減倉周期性行業。從去年三季度以來，基金就開始對汽車、建材等周期性行業進行減倉。今年第一季度也延續了這一做法。福田汽車(資訊 行情 論壇)一季度被減持3000萬股，持股基金數從5家變為1家。上海汽車(資訊 行情 論壇)的基金持股占流通股比例從去年三季度末的22.70%下降到四季度末的9.39%，今年一季度繼續下降到6.74%。海螺水泥(資訊 行情 論壇)也是如此。連續的減持導致股價連綿下跌。上海汽車從去年9月底到今年3月底的跌幅達到46%，海螺水泥跌幅也超過50%。從當前情況看，這些周期性行業個股風險仍有待釋放，短期除了有些許超跌反彈的機會外，基本沒有大的行情，宜回避。

　　回避業績下降風險。以航空股、石化股為典型。2005年1月2日，中石化(行情 論壇)上調石腦油出廠價格，市場預期上海石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)等成本將會上升，進而影響其利潤，所以元月開盤后，石化股連續多日下挫，上海石化被基金迅速減倉了4000多萬股。南方航空(資訊 行情 論壇)、上海航空(資訊 行情 論壇)等也因為航油價格上調，在3月份出現一波猛烈的殺跌行情。數據顯示，南方航空在一季度被大幅減倉22736萬股，成為基金減持數量最大的個股，基金持股占流通股的比例也從去年四季末的41.7%下降到今年一季末的18.97%。航空和石化在當前來講，還是屬于景氣度比較高的行業，尤其是航空業，正處于成長期，它們的業績下降只是受階段性因素影響，如果未來需求旺盛，負面影響將會減弱。

　　獲利豐厚落袋為安。有23只個股在2004年的漲幅超過了10%，大大強于去年市場的整體表現。介入其中的基金早就獲利豐厚，及時獲利拋出成為這些個股被減倉的主要理由。如小商品城(資訊 行情 論壇)2004年漲幅達到77%，基金在一季度從8家銳減到3家。華海藥業(資訊 行情 論壇)、恒源煤電(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)等2004年漲幅都超過了40%，自然也成為被減持的對象。雖然這些個股已經被基金大肆炒作過，但并不能認為這些個股就已經成為雞肋，相反，基金減倉的壓力使得這些個股從高位回落，投資價值又重新顯現。對于投資者而言，是參與波段操作的難得機會，如恒源煤電、華海藥業等都可以逢低關注。

　　◎ 點股臺

　　機會股

　　◎ 中科三環(000970)今年一季末，該股進入基金重倉股行列，9家基金介入，基金持股占其流通股的比例達17.03%。該股二級市場上揚形態也相當明顯。可考慮7.5元附近跟進。

　　◎ 皖通高速(600012)今年一季度被基金大幅增倉的高速公路股。公司業績穩定，股價也逐級上升。考慮到今年防御性投資仍是主流機構的主導理念，因此，該股仍有較大發展空間。后市若能回調到7元下方，就可適當參與。

　　◎ 恒源煤電(600971)該股是去年新股中少有的牛股。基金一季度減倉幅度不大，目前該股也已從27元的高位回落到20元附近，市盈率降到13倍，再次具有了較高的投資價值，建議20元以下逐步建倉。

　　◎ 深發展(資訊 行情 論壇)(000001)該股在一季度被基金減倉1300萬股，但本月初表現出相當強的爆發力，8天上漲30%以上。當前該股處于上漲后的平臺整理中，投資者可在6.6元以下積極關注，宜短線操作。

　　◎ 南京水運(資訊 行情 論壇)(600087)公司從事的原油運輸是目前景氣度相當高的行業。一季度基金雖有減倉，但力度不大。從走勢上看，近期明顯有增量資金介入，該股已顯上攻形態，中線可期，投資者可逢低積極關注。

　　風險股

　　◎ 上海汽車(600104)從2004年3月以來，該股就被基金連續減倉，目前已經進入第四波殺跌。公司投資價值降低主要是行業風險所致，就公司本身而言，集團實力雄厚，業績下降不至于過大。中線可關注，但短線仍以防范風險為主。

　　◎ 特變電工(資訊 行情 論壇)(600089)公司業績較好，但在今年3月份曾遭到猛烈拋售，10天跌幅達到33%。目前處于下跌后的階段性蓄勢狀態，仍未有見底跡象。基金在減持1000多萬股后，目前仍持有其400萬股左右，投資者須對基金的二次減倉加以提防。

　　◎ 士蘭微(資訊 行情 論壇)(600460)該股是基金在2003年底2004年初合力運作的超級大牛股，送轉題材早就兌現，除權后該股就開始逐步下滑，顯示基金陸續減倉的跡象。公司2004年年報反映其凈利潤增長率已有所下降，建議觀望。

　　◎ 武鋼股份(資訊 行情 論壇)(600005)公司本身具有較好的成長性，但因為累計漲幅偏大，基金在一季度減倉了1.56億股。近期寶鋼股份(資訊 行情 論壇)增發，在規模和盈利能力上都對該股構成壓力。投資者宜暫時回避。