股票基金規模縮水 基金操作更重股票內在價值

　　季報顯示：股票型基金規模明顯“縮水”

　　富國天益基金一季度減半

　　一季報的披露工作已經落下了帷幕。季報顯示，在基金總規模增長的同時，傾向于股票投資的基金規模卻出現了明顯的“瘦身”現象。與規模增長呈現強勁勢頭的貨幣市場基金 相比，股票型和平衡型這兩類基金分別比上季度縮水5.99%和10.75%，總共被凈贖回120億。值得注意的是，業績越好、規模縮水越快的現象在一季度相當明顯，業績最好的富國天益基金一季度規模縮水過半。

　　業績好的基金 遭遇大比例贖回

　　富國天益作為一只成立不到1年時間的基金，截至22日凈值為1.1224元，自成立以來累計凈值高達1.2024元，成為今年增長最快的基金。可以說，富國天益已經成為富國基金這家“老”基金公司的榮耀和品牌亮點。

　　但是這只今年以來增長最快的基金，卻一直飽受巨額贖回之苦，贖回比例達到45.41%，居所有股票型基金之首。據了解，富國天益作為富國的第三只開放式基金，成立于去年6月中旬。在股市節節下落，投資者對股票基金興趣大幅下降的情況下，募集金額10.34億元。于9月上旬開放日申贖，到2004年三季度末，基金份額已經減少到5.97億份，比成立之初減少四成；至去年年末又減少到4.59億份。進入2005年后，這一現象繼續出現，并且有擴大趨勢：從該基金分紅公告中透露的信息可以看出，該基金除了在2005年年初一度出現小幅凈申購外，一直處于凈贖回狀態，整個3月中旬就凈贖3000萬份，超過基期總份額10%，到3月30日天益份額已經下降至2.51億份，如考慮分紅結轉份額因素，恐怕實際下降數額可能還要多些。不管如何，富國天益已經“無奈”地躋身最小股票基金的行列。

　　業內人士表示，凈值增長越快的基金贖回比例也越高。根據聚源數據統計，一季度凈值增長率居前的還有廣發穩健，贖回比例達到39.56%?凈值一度沖高的銀華88也被贖回了39%以上。此外，景順增長、南方積配、長城久恒、國聯成長的贖回比例也比較靠前。

　　投資者信心不足是根本原因

　　作為市場的一個重要主體，基金公司應遵守的操作規范在于運用自己的專業能力為其持有人創造更多的收益。但是現在，這種規范正在與其自身的利益發生矛盾。

　　業內人士認為，在我國現階段的基金市場，仍存在著一定的“處置效應”。根據行為金融學的理論，投資者是非理性的，受各種心理因素的影響，他們對于盈利和虧損的心理態度和風險承受能力是不對等的，在這種因素影響下，投資者會偏向過早賣出盈利的基金，而長期持有已套牢虧損的基金。但這種非理性的操作顯然不利于刺激基金經理的獲利沖動，基金可能更偏向投資雷同、業績中庸。長此以往，基金公司的個性和能力無法體現，勢必將不利于基金行業的健康發展，而且會造成行業內的“劣幣驅逐良幣”效應。

　　“處置效應”的長期存在，誠然有我國基金市場發展時間不長、投資者經驗不足的原因，但更深層次的原因或許在于，投資者對我國證券市場目前暫時沒有一個清晰明確的心理預期，而我國基金投資品種的匱乏，基金持股的高度集中，部分重倉股的高位徘徊，都導致投資者信心并不充足，這些原因都導致了投資者對績優基金的獲利贖回。

　　引導投資者走向成熟任重道遠

　　進入4月以來，滬深兩市在利好預期下，沿著近6年來的低位1162點上行，同樣，開放式基金的凈值也開始回升，眾多長期低于1元單位凈值基金開始“浮出水面”。對長期飽受套牢之苦的“基民”和“基構”們，眼下的一舉一動令人關注。

　　“業績越好，規模越小”與“規模和業績之關系”在某種程度上有些許關聯，但更多的是探究基金持有人投資行為的范疇。“其實這只能說明，對于基金的投資理念，在中國還并未成熟，我們要走的路還很遠”。

　　某基金公司市場部人士認為，盡管表面上來看，基金持有人對基金的申贖都是法律賦予的權利，無可指責。整個基金業一方面應提高基金運作水平，給予績優基金提供良好的輿論和氛圍，引導基金投資者流向具有歷史績效的“優基”。其次，普及基金知識，逐漸改變投資者僅以“價格”因素作為惟一購買標準等等不成熟觀念。更重要的是，管理層包括整個股市各個要素應該加強對股市的呵護，促進制度變革和問題的解決，促使投資者信心恢復，以改變各種因素造成的基金投資人“短期性”投資行為。這也是根本解決之道。

　　(商報記者 柏丹)

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　　“五一”后市如何走？

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　　景順長城內需增長基金經理孫延群

　　股權分置問題的解決進程是影響市場短期波動的主要因素，我們認為股權分置問題的解決并非一蹴而就，現階段市場超額收益的來源主要集中于對優質個股的配置。

　　(商報記者 柏丹)