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□ 竇彬
債市似乎成為了基金在投資方面難以邁過去的一道坎。
基金一季報顯示，盡管從去年底以來的債市漲勢如虹，漲幅甚至達到了驚人的10%，但是債券基金整體業績確表現平平，多只基金在一季度的業績甚至未能跑贏業績比較基準—
——這一點無疑讓持有人最難以理解。讓基金經理人頗為尷尬的是，在債市火紅行情面前，其操作方面卻是減持國債、企業債等，反而大幅增持了不斷下跌的可轉債。顯然，如此反方向操作對于基金行業的整體聲譽而言無論如何都不是一件好事。
令持有人更加不安的是，債券基金出現如此方向性的錯誤判斷已不是第一次了：債券基金選擇了一個最不應當的時點推出：在經歷了六年的債市大行情，利率水平經過一降再降后也處于歷史低位的情況下，債券基金在2002年如雨后春筍般地推了出來，其所面臨的高位累積風險是顯而易見的。結果，債券基金立足未穩就迎來了債券市場的罕見大熊市，持有人因此受到了巨大損失。在這種情況下，債券基金遭遇全面大量贖回就不足為奇了。
按理說，去年底開始的這輪債券市場大牛市為債券基金打一場漂亮的“翻身仗”提供了契機，畢竟，業績才是硬道理。不能忽視的是，也有少數債券基金成功地抓住了這次難得的機遇，業績表現相當良好，如大成債券就以4.15%的凈值增長率大幅跑贏2.67%的同期業績比較基準收益率。然而，已經成為驚弓之鳥的債券基金經理多數在回避風險的指導思想下與債券大牛市失之交臂了。更加不幸的是，債券基金轉而重點投資的可轉債偏偏大幅回調，這對于本來就處于風雨飄搖之中的債券基金來說無異于雪上加霜。如此錯上加錯就意味著，債券基金要徹底走出低谷將變得異常艱難了。
人無完人，孰能無過？從情理上看，鑒于資本市場本身的復雜性，債券基金經理的運作失誤也是可以理解的。但是，具體到一個行業，一個領域，這種失誤可能就是致命的。具體而言，像債券基金在投資上如此一錯再錯，在大方向上接連判斷不準，市場給予改正的機會可能就是十分有限的，至少多數債券基金將面臨信任危機。基金經理們必須反思的是，為何會出現目前的局面？如何給投資者一個滿意的答復？
一個細分市場的失利當然無損于整個基金行業的快速發展，恰恰相反，這就證明了市場優勝劣汰機制能夠發揮出重要作用。與債券基金命運相反的是，曾經因為管理費率過低而受到多數基金公司冷落的貨幣市場基金從去年開始異軍突起，不僅整體規模大幅增長，其目前的總量已經超過1200億，而且幾乎成為了每家基金公司的必備產品。雖然目前不能說貨幣市場基金就完全取得成功，但是，市場的認同是比較肯定的了。這就是市場的力量在使然：任何產品最終都必須通過市場的檢驗才能證明成功與否。
目前的現實情況是，基金業競爭日益激烈，較高的市場化程度令絕大多數基金公司都感受到了較大的生存壓力。由于進入時間不同等各種原因，基金公司的生存狀況有著非常大的差異。其中，新產品的即時發行對于一些基金公司來說很關鍵，特別是據此通過市場檢驗來走出困境。那么，給予每個公司充分的發展空間與機會，讓市場來說話而不是其它力量起主導作用，這一點至關重要。
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