刮目相看封閉式基金

　　□第一創業證券研發中心 于海濤

　　隨著滬深股指的持續下挫，能夠抵御大盤系統性下跌的品種可以說少之又少，而封閉式基金近期以其堅挺的走勢逐漸被廣大投資者所矚目。隨著封閉式基金2005年一季度報告的閃亮登場，顯示出其凈值在穩步提升，也使基金經理穩健的投資風格在低迷的股市中更加搶眼。如果考慮到封閉式基金的高折價率，可以說部分封閉式基金目前已經具備長線投資價 值。

　　凈值穩步提升

　　從最近兩個月封閉式基金指數與滬指走勢疊加來看，深市封閉基金走勢強于大盤近8個百分點，滬市封閉式強于大盤也有6個百分點之多。從去年11月2日至今，基金景陽區間漲幅更是達到了21%，在54家封閉式基金中有20家在此期間漲幅超過10%，而同期滬指下跌10.15%。封閉式基金不僅成為近期資金避風港，而且也成為最佳獲利品種。

　　封閉式基金近期走勢之所以受到矚目主要有以下幾方面原因：

　　首先，從封閉式基金凈值來看。從2005年一季度基金公布凈值來看，大體呈現穩步提升的態勢。54家封閉基金凈值與去年四季度相比上漲的達28家，下降的為26家，整體算術平均增長達0.17%。如果考慮到同期大盤8.6%的跌幅，取得這樣的成績已經實屬不易，其中基金科匯更是以單位凈值1.518及8.27的增長率拔得頭籌。正是由于凈值的逐步提升及穩定派現預期，成為長線資金避風港。

　　其次，高折價率也是不容忽視的原因之一。54家封閉基金均存在大幅折價情況，平均折價率達31.22%，基金景福折價率更是高達44.43%。正是由于這種高折價，使封閉式基金在純收益角度考慮比開放式基金更具投資價值。如果再考慮到較低的交易費用，更為長期投資者所偏好。

　　第三，存在封轉開或到期清盤的可能性，存在著較佳的套利機會。無論是封轉開亦或是到期清盤，都將在單位凈值附近贖回或返還本金。由于封閉基金高折價，存在著很大套利空間。這也是吸引投資者的原因之一。

　　主動收縮　防御風險

　　從季度報告來看，封閉基金大都采取了主動收縮、積極防御策略，體現出投資經理審時度勢及比較穩健的投資風格。

　　從整體倉位控制上來看，不少基金主動倉位調整，整體來看股票倉位從2004年的四季度的70.47%下降到05年一季度的67.84%，其中基金裕華更是由73.49%下降到55.76%，成為主動收縮從而成功的典型之一，其一季度凈值增長排名第10，凈值增長2.87%。從整體倉位控制來看，大部分基金經理投資策略與大盤走勢相一致，主動降低倉位從而抵御了系統風險。

　　從持有重倉股規模來看，基金采取主動收縮策略，呈現出“抱團取暖”特征。2004年年報有3家以上封閉基金共同持有重倉股為55只，而2005年一季度則降為47只。這盡管有投資趨同的問題，但也和目前可適合基金投資優質品種過少，以及“不謀而合”采取的防御性策略有必然的聯系，并且從其投資成果來看無疑是成功的。

　　從行業分布的調整來看，采取了積極防御策略。抗周期性行業及受調控影響較小的行業明顯受到基金的青睞，從新增倉的9個行業來看，非周期性及受調控影響較小行業占7個，分別是社會服務、食品飲料和醫藥生物、木材家具、批發和零售貿易、信息技術業和傳播與文化產業，而制造、機械及采掘業成為被減持的三大行業。

　　從具體行業上市公司布局來看，各行業龍頭公司基本為各封閉基金所重點投資，比如石化行業的中國石化被26家封閉基金持有，制造業龍頭中集集團被17家基金持有，電力行業中長江電力被31家基金持有，地產業的萬科、銀行業的招商銀行、商業的大商股份，以及中興通訊、伊利股份、貴州茅臺、同仁堂、深赤灣、晨鳴紙業、皖通高速等均“榜上有名”，顯示出封閉基金日臻成熟的價值投資取向。

　　同時，基金采取了波段操作的投資策略，過去那種穩定持有的策略有所改變。比如上海機場、兗州煤業、西山煤電、鹽田港等績優股也在20個主要減持品種之列，并非說明這些抗周期品種已為基金普遍看淡，只是在對未來走勢研判的基礎上采取了波段操作策略而已。

　　綜上所述，封閉式基金目前已經擺脫自2002年以來的低迷狀態，從最近幾個報告期來看，單位凈值呈現出穩步提升的態勢，同目前持續走熊的大盤形成鮮明對比，投資策略上日臻成熟。考慮到目前平均30%左右的高折價，以及存在的可能各種套利機會，封閉式基金已經成為目前較佳的長線投資品種。