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業(yè)內視點
2005年伊始，市場曾出現了一波快速下跌的過程，并直接促使滬指跌破幾年來的新低1259點，這其中基金重倉的品種一度淪為“空軍司令”，比如說揚子石化、三一重工、齊魯石化、上海石化、國電電力……市場也一度揣測這是基金經理在大舉出貨，那么真實的情況是什么呢？最近基金相繼公布了2005年一季報，這讓我們得以一窺其中乾坤。
大舉減持周期性行業(yè)股
從業(yè)已公布的季報來看，基金確實對這些品種進行了一定程度的減倉，市場對于基金行為的揣測并非空穴來風。綜合分析基金一季度的調倉節(jié)奏，我們發(fā)現基金在一季的整體調倉思路仍然奉行著業(yè)績至上、宏觀調控的思路。
從減持的品種來看，基金對于鋼鐵、石化等周期性行業(yè)以及機械設備、采掘業(yè)等與周期性行業(yè)關聯度較大的行業(yè)進行了一定幅度的減持。而這些行業(yè)或多或少都和業(yè)績預降有一些必然的聯系，比如一季度基金減持的火電類個股較多，內蒙華電、東方熱電、漳澤電力等相繼被基金踢出重倉股行列，國投電力、國電電力、深能源則被基金分別減持了數額不等的股數，看來基金對火電公司厭惡之情已至頂點。
之所以會出現這種情況，相信火電類公司最近公布的業(yè)績預測報告最能說明問題，據有關數據顯示，已公布季報的16家電力行業(yè)上市公司一季度僅實現凈利潤12.26億元，較去年第四季度下降了近一半，包括長江電力、華能國際、深南電在內的幾家績優(yōu)公司都出現了40%以上的下滑，而建投能源、惠天熱電、長源電力、汕電力等公司更是出現了較大的虧損，其主要原因均為煤炭價格的大幅上漲。看來，基金經理在火電股上的減倉真是一種明智之舉。
同時，出于對原材料漲價的擔心，基金因紙漿價格上漲對博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等股票進行了一定減持；因石油漲價對南方航空、上海航空、東方航空等進行了一定減持；還有對于宏觀調控影響較大的股票如海螺水泥等水泥股，武鋼股份、安陽鋼鐵、酒鋼宏興等鋼鐵股、長安汽車、福田汽車、上海汽車等汽車股繼續(xù)加大了減持的腳步。
事實上，基金對于這些股票的減持思路基本上在前期公布的2004年年報中就有體現，比如寶康系列基金在年報中坦承“對火電類公司的周期性理解不夠，同樣低估了宏觀調控的威力，在宏觀調控開始后仍保持較高的股票倉位”。而其它絕大多數基金經理更是普遍認為“宏觀調控影響在2005年上半年進一步顯現，一些公司效益將滑落谷底”。而從一季報基金減持的品種來看，這些被減持的股票基本符合基金對市場的總體認識，看來在業(yè)已公布的年報中提前研究基金的整體思路，將有助于我們提前對基金的具體操作提前做出判斷，建議今后不妨對此多加關注。
增倉持防守反擊策略
從基金增持的情況來看，在行業(yè)配置上，非周期性行業(yè)仍然是基金持股的主流思路，特別是基金對于食品飲料、交通運輸、醫(yī)藥、商業(yè)等非周期性行業(yè)表現出一定的偏愛，而這也基本符合基金經理在年報中對行情未來發(fā)展的整體看法，他們普遍認為2005年是一個振蕩筑底的行情，并且在這一年內國家會漸進式地推進加息、匯率改革，而上市公司的業(yè)績將由于宏觀調控的影響在上半年達到一個谷底，市場行情也會沿著這一脈絡重心繼續(xù)下移，對此他們在年報中表示將奉行防守反擊的策略。
對于具體股票，基金相繼增持了寧滬高速、粵高速、中原高速等高速公路股票；片仔癀、昆明制藥、云南白藥等醫(yī)藥類股票；華魯恒升、鹽湖鉀肥、湖北宜化等化肥類個股；華聯綜超、南京中商等商業(yè)類個股；中遠航運、深赤灣、鐵龍物流、營口港、上港集箱等港口物流類股……而在最近大盤下跌期間，我們發(fā)現這些基金增持的股票均表現出一定的強勢，看來基金在2004年宏觀調控上吃了大虧之后，已經吃一塹長一智，對于未來潛在的不確定因素提前作出了判斷和操作。建議投資者不妨對這些行業(yè)的相關品種給予一定的關注。
深圳智多盈 余凱
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