績(jī)效表現(xiàn)獎(jiǎng) 業(yè)績(jī)穩(wěn)定獎(jiǎng)：穩(wěn)健投資詮釋基金價(jià)值

　　文/江賽春

　　由《新財(cái)經(jīng)》雜志主辦、新浪網(wǎng)獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)支持的“基金與基金管理公司年度評(píng)選”活動(dòng)結(jié)果在此揭曉。

　　本次評(píng)選共設(shè)五大獎(jiǎng)項(xiàng)：基金管理公司投資者服務(wù)獎(jiǎng)；基金管理公司綜合實(shí)力獎(jiǎng)；基金持續(xù)營銷獎(jiǎng)；基金績(jī)效表現(xiàn)獎(jiǎng)；基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定獎(jiǎng)。本屆，共有15只基金和4家基金管理公司獲得上述獎(jiǎng)項(xiàng)。

　　為保證此次評(píng)選結(jié)果專業(yè)、客觀、公平，《新財(cái)經(jīng)》邀請(qǐng)中信證券和銀河證券兩家權(quán)威機(jī)構(gòu)的數(shù)位基金行業(yè)資深研究人員提供技術(shù)支持和數(shù)據(jù)支持，設(shè)計(jì)了一系列指標(biāo)體系。同時(shí)，我們獲得了新浪網(wǎng)的大力協(xié)助，此次“基金管理公司投資者服務(wù)獎(jiǎng)”的評(píng)選結(jié)果，即是通過新浪網(wǎng)和新財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的網(wǎng)絡(luò)投票結(jié)果得出的。

	年度基金績(jī)效表現(xiàn)獎(jiǎng)
	偏股型：
	湘財(cái)合豐成長 嘉實(shí)增長 華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品
	債券型：
	寶康債券 大成債券
	封閉式：
	基金科匯 基金裕澤 基金同智
	貨幣市場(chǎng)：
	南方現(xiàn)金增利
	年度基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定獎(jiǎng)
	易方達(dá)平穩(wěn)增長
	南方穩(wěn)健成長
	嘉實(shí)成長收益

　　在2005年一季度的股市大幅震蕩中，重新盤點(diǎn)2004年的基金表現(xiàn)仍然不乏意義。在基礎(chǔ)市場(chǎng)走勢(shì)震蕩加劇、市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)面臨長期重構(gòu)的情況下，基金作為市場(chǎng)上最具實(shí)力的專業(yè)投資者也面臨著艱巨的考驗(yàn)。

　　這一境況在2005年仍在延續(xù)，同樣的，股市的不確定性也將繼續(xù)考驗(yàn)基金的投資智慧。我們或許可以從對(duì)2004年的回顧中發(fā)現(xiàn)一些線索。

　　過去一年

　　基金創(chuàng)造了什么

　　與2003年的紅紅火火相比，2004年基金帶給投資者的就不僅是收益和增長。與基金發(fā)行總量擴(kuò)張的一派繁榮相比，2004年基金的投資遭遇了上、下半年的“冰火兩重天”。由2003年起始的大盤藍(lán)籌行情在2004年上半年接近尾聲，而2004年4月后股市進(jìn)入近一年的單邊下調(diào)，基金的集中投資、大盤藍(lán)籌理念遭到了不小的挑戰(zhàn)。雖然基金在2004年的業(yè)績(jī)?nèi)匀粦?zhàn)勝了基準(zhǔn)指數(shù)，但總體而言出現(xiàn)了明顯下滑。從基金類型來看，指數(shù)型股票基金的業(yè)績(jī)最差，2004年的平均凈值增長率降為-9.88%，股票型基金次之，平均凈值增長率為-2.2%。偏股型基金中配置型混合基金表現(xiàn)較好，平均凈值增長1.78%。貨幣市場(chǎng)基金在2004年表現(xiàn)最佳，平均凈值增長達(dá)到2.49%。

　　雖然整體業(yè)績(jī)下滑，但細(xì)看單個(gè)基金，仍然可以發(fā)現(xiàn)有一部分基金承擔(dān)了創(chuàng)造價(jià)值、回避風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，成為弱市下的亮點(diǎn)：

　　部分規(guī)模中等的開放式基金在2004年表現(xiàn)突出，相對(duì)業(yè)績(jī)有顯著提升，這部分基金的代表湘財(cái)合豐成長、嘉實(shí)增長、寶康消費(fèi)品成為我們的2004年績(jī)效表現(xiàn)最佳獎(jiǎng)獲得者。

　　而另有一部分運(yùn)作時(shí)間較長的基金則很好地體現(xiàn)了基金長期投資、穩(wěn)健理財(cái)?shù)淖谥迹�其在各種市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)出的穩(wěn)健投資能力令人稱道，這部分基金的代表南方穩(wěn)健成長、嘉實(shí)成長收益、易方達(dá)平穩(wěn)增長成為我們推崇的業(yè)績(jī)穩(wěn)定獎(jiǎng)獲得者。

　　在封閉式基金中也不乏優(yōu)秀選手，基金科匯(資訊 行情 論壇)、基金裕澤(資訊 行情 論壇)、基金同智(資訊 行情 論壇)一直是小盤績(jī)優(yōu)基金的代表，這三只基金獲得了2004年封閉式基金績(jī)效表現(xiàn)最佳獎(jiǎng)。

　　2004年貨幣市場(chǎng)基金成為基金家族中最大的亮點(diǎn)。作為新生的基金品種，得益于其低投資風(fēng)險(xiǎn)，高投資靈活性和良好的投資業(yè)績(jī)，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模在2004年獲得了飛速增長。為此我們?cè)O(shè)立了2004年貨幣市場(chǎng)基金績(jī)效表現(xiàn)最佳獎(jiǎng)，南方現(xiàn)金增利基金成為第一只獲獎(jiǎng)的貨幣市場(chǎng)基金。

　　最佳績(jī)效表現(xiàn)明星基金

　　2004年業(yè)績(jī)表現(xiàn)獎(jiǎng)的前三名正是我們?cè)谌ツ臧肽甓取盎��?0排行榜”的前三名，這部分基金在2004年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出良好的持續(xù)性，在下半年股市的持續(xù)調(diào)整中仍然維持著強(qiáng)勁表現(xiàn)。通過個(gè)股選擇來回避市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性股價(jià)調(diào)整是這些基金共同的成功之處，同樣的成功之道也將對(duì)2005年的基金投資至關(guān)重要。

　　★ 湘財(cái)合豐成長

　　合豐成長以全年16.22%的凈值增長率位居股票型開放式基金榜首。其上半年凈值增長率達(dá)12.01%列開放式基金第一。

　　獨(dú)具特色的選股策略是合豐成長全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的主要原因。在持有一定數(shù)量藍(lán)籌龍頭股的同時(shí)，合豐成長的投資明顯側(cè)重于兩個(gè)板塊，即科技板塊如中興通訊(資訊 行情 論壇)、京東方(資訊 行情 論壇)、賽格三星(資訊 行情 論壇)；醫(yī)藥板塊如海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)。在二季度進(jìn)行的個(gè)股調(diào)整中又增持了生益科技(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)等個(gè)股。而在下半年合豐成長對(duì)重倉股進(jìn)行了積極調(diào)整，剔除了京東方、TCL等科技股，成功地發(fā)掘了浙江龍盛(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)等中小盤成長股。從全年來看合豐成長很好地堅(jiān)持和挖掘了其成長型投資的風(fēng)格，從凈值走勢(shì)上可以看出，在上、下半年，合豐成長的凈值收益都要明顯強(qiáng)于股票型開放式基金凈值指數(shù)。

　　2004年合豐成長在時(shí)機(jī)選擇上也表現(xiàn)得較為出色。其股票倉位在一季度末達(dá)到高點(diǎn)，而在二季度則明顯降低了股票倉位，從而較好地保住了上半年的收益。下半年合豐成長的操作以保持倉位水平，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)為主。從業(yè)績(jī)持續(xù)性上來看，合豐成長在2004年各個(gè)季度相對(duì)業(yè)績(jī)都處于同類型基金的前茅。在2004年一季度的業(yè)績(jī)尤其突出，凈值增長率達(dá)到了22.28%列同類基金第一；而在第二季度以后市場(chǎng)的深幅調(diào)整中由于其較早降低了倉位，且對(duì)持股結(jié)構(gòu)進(jìn)行了積極調(diào)整，因此，下半年也取得了較好的凈值收益。

　　★ 嘉實(shí)增長

　　嘉實(shí)增長2004年全年凈值增長率達(dá)14.69%，其中上半年凈值增長9.13%，下半年凈值增長5.90%明顯優(yōu)于排名第三及其后的基金。其風(fēng)險(xiǎn)程度在同類基金中處于中游，這使其綜合的風(fēng)險(xiǎn)-收益特性優(yōu)異。

　　成功的選股策略是嘉實(shí)增長在2004年表現(xiàn)突出的最主要原因。而與合豐成長相似的成功之處就是其選股策略也相對(duì)避開了基金集體重倉持有的大盤藍(lán)籌股，而將投資范圍分散于各個(gè)板塊，并將更多的注意力放在發(fā)掘成長型的個(gè)股。對(duì)醫(yī)藥板塊的重點(diǎn)投資為嘉實(shí)增長在上半年帶來了很好的收益，海正藥業(yè)列其兩個(gè)季度10大重倉股之首，云南白藥、天藥股份(資訊 行情 論壇)、華海藥業(yè)也先后進(jìn)入其10大重倉股行列。此外港口、機(jī)場(chǎng)也是嘉實(shí)增長的重點(diǎn)投資范圍。中盤、績(jī)優(yōu)、成長是嘉實(shí)增長組合的最顯著特征，這類股票成為2004年4月以后市場(chǎng)大跌中表現(xiàn)最為穩(wěn)健的板塊，在2005年一季度同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　從時(shí)機(jī)選擇的角度看，嘉實(shí)增長2004年全年表現(xiàn)也較為出色。其股票倉位穩(wěn)步增加，至2004年一季度末達(dá)到高點(diǎn)，而在其后的三個(gè)季度中逐步、適度減倉，至2004年底倉位保持在60%左右的適中水平。從業(yè)績(jī)持續(xù)性來看，嘉實(shí)增長在2004年的表現(xiàn)是相當(dāng)穩(wěn)健的，這與其相對(duì)分散的投資風(fēng)格也有關(guān)系。這種穩(wěn)健的投資風(fēng)格對(duì)保持其業(yè)績(jī)的持續(xù)性有利。

　　★ 寶康消費(fèi)品

　　寶康消費(fèi)品基金2004年全年凈值增長率達(dá)8.34%。相對(duì)而言寶康消費(fèi)品上、下半年表現(xiàn)更為平均，上半年累計(jì)凈值增長為3.95%，下半年凈值增長4.22%。此外寶康消費(fèi)品基金凈值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較低，因此，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)-收益特性也較為優(yōu)異。

　　重視投資消費(fèi)類股票是寶康消費(fèi)品基金的特色，也是其業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的主要原因。寶康消費(fèi)品基金在基金合同里明確規(guī)定了該基金的投資方向，這在其兩個(gè)季度的重倉股組合中得到了充分的體現(xiàn)。貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)、佛山照明(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)等消費(fèi)類的優(yōu)質(zhì)個(gè)股在2003年12月就進(jìn)入了10大重倉股組合，且其重倉股組合在2004年一、二季度都相當(dāng)穩(wěn)定，發(fā)掘各消費(fèi)類行業(yè)的龍頭股并堅(jiān)定持有是其主要策略。下半年在消費(fèi)類股票之外，寶康消費(fèi)品重點(diǎn)增持了上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)、福建高速(資訊 行情 論壇)等基礎(chǔ)設(shè)施類個(gè)股，金地集團(tuán)(資訊 行情 論壇)等地產(chǎn)股，這部分股票下半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，也使寶康消費(fèi)品基金下半年的相對(duì)業(yè)績(jī)超越了上半年。

　　在時(shí)機(jī)選擇上寶康消費(fèi)品總體表現(xiàn)較好，上半年兩個(gè)季度的時(shí)機(jī)選擇收益均為負(fù)。也就是在大盤上漲階段其倉位較輕，而在大盤大跌階段寶康消費(fèi)品的倉位反而有比較明顯的上升。但在下半年寶康消費(fèi)品同樣逐步降低了股票倉位，較好地應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)下跌。從業(yè)績(jī)持續(xù)性來看，寶康消費(fèi)品基金在進(jìn)入2004年后業(yè)績(jī)則有了明顯提升。但相對(duì)業(yè)績(jī)的這一變化是在作為比較對(duì)象的開放式基金群體業(yè)績(jī)大幅起落的情況下顯得突出的，就其本身而言業(yè)績(jī)是較為穩(wěn)健的。從長期來看，優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)類公司具有穩(wěn)定增長的潛力，我們認(rèn)為寶康消費(fèi)品基金的業(yè)績(jī)持續(xù)能力較強(qiáng)。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定明星基金

　　相對(duì)于2004年一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來說，長期投資者可能更為關(guān)注基金在更長時(shí)段內(nèi)業(yè)績(jī)的持續(xù)性。我們?cè)谶\(yùn)作時(shí)間滿兩年以上的基金中評(píng)選出了業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀的基金，這部分基金在變化劇烈的市場(chǎng)環(huán)境下，很好地詮釋了穩(wěn)健投資、價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的角色。穩(wěn)健的投資風(fēng)格是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的一個(gè)重要保證；而在另一個(gè)層面，除了基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的判斷和相機(jī)決策外，我們認(rèn)為良好的業(yè)績(jī)持續(xù)性更多地體現(xiàn)出其背后的公司和管理團(tuán)隊(duì)因素。這些業(yè)績(jī)背后的因素同樣是投資者需要關(guān)注的。

　　★ 南方穩(wěn)健成長

　　南方穩(wěn)健成長是最早成立的開放式基金之一。在三年的投資運(yùn)作中，南方穩(wěn)健業(yè)績(jī)始終保持在中上游水平，穩(wěn)定性很強(qiáng)。尤其值得一提的是在業(yè)績(jī)穩(wěn)健的同時(shí)，南方穩(wěn)健的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大多處于中低水平，表明該基金具有很強(qiáng)的倉位控制和個(gè)股選擇能力。從公司和管理團(tuán)隊(duì)角度而言，南方基金內(nèi)部架構(gòu)一直保持穩(wěn)定，公司的投資制度和流程能有效地監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，基金管理團(tuán)隊(duì)也保持相對(duì)穩(wěn)定。從未來發(fā)展看南方基金公司層面累積的資源將為旗下基金提供良好的投資平臺(tái)，我們對(duì)其保持穩(wěn)健發(fā)展的趨勢(shì)持樂觀態(tài)度。

　　★ 嘉實(shí)成長收益

　　嘉實(shí)成長收益是嘉實(shí)基金旗下第一只開放式基金。在成立至今的兩年多時(shí)間內(nèi)雖然并未取得過業(yè)績(jī)冠軍，但其連續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻十分穩(wěn)定。以半年為衡量期，在嘉實(shí)成長收益在四個(gè)半年中業(yè)績(jī)均穩(wěn)居上游，而與此同時(shí)凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也穩(wěn)定地低于平均水平。3月嘉實(shí)基金宣布與德意志銀行合資，一方面顯示了公司目前經(jīng)營狀況良好，另一方面則為公司未來進(jìn)一步提升投資管理能力打下了良好的基礎(chǔ)。

　　★ 易方達(dá)平穩(wěn)增長

　　易方達(dá)平穩(wěn)增長在成立以來的兩年半中業(yè)績(jī)始終保持在中上游水平，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性很強(qiáng)。在基金業(yè)績(jī)普遍下滑的2004年，易方達(dá)平穩(wěn)增長在老基金中業(yè)績(jī)排名第一。在業(yè)績(jī)穩(wěn)健的同時(shí)，該基金的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)處于中游水平，凈值波動(dòng)程度較低，在2004年的表現(xiàn)也尤為出色。基于該基金的集中投資理念，做到收益和風(fēng)險(xiǎn)間的恰當(dāng)平衡要求很強(qiáng)的擇股能力，而這在該基金上表現(xiàn)得比較突出。從公司和管理團(tuán)隊(duì)層面而言，易方達(dá)基金是發(fā)展最快的基金公司之一。在快速發(fā)展的同時(shí)公司架構(gòu)一直保持穩(wěn)定，投資制度和流程能有效地監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，基金管理團(tuán)隊(duì)也保持相對(duì)穩(wěn)定。我們對(duì)其在未來一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)健發(fā)展的趨勢(shì)持樂觀態(tài)度。

　　展望2005年

　　合理配置基金平衡收益風(fēng)險(xiǎn)

　　在目前只能單邊操作的情況下，基金的投資收益主要來源于股市的上漲，因此，股市總體狀況對(duì)于基金的投資有很大制約。

　　2月以來股市觸底反彈的強(qiáng)勁走勢(shì)使市場(chǎng)對(duì)歷年的1月行情抱有預(yù)期。但3月中旬股指在達(dá)到反彈高點(diǎn)后出現(xiàn)了連續(xù)大幅下挫，讓1月行情化為泡影。從策略層面來看，2005年2月以來的反彈主要基于市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期，“兩會(huì)”前后陸續(xù)出臺(tái)的一系列利好政策逐步將反彈推高。但在市場(chǎng)最為關(guān)心的股權(quán)分置問題并未明朗的情況下，基于政策預(yù)期的市場(chǎng)反彈不會(huì)改變股票市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程，政策因素的短期性不足以支持市場(chǎng)持續(xù)反彈。隨著政策敏感期的逐漸結(jié)束，此次反彈也已達(dá)尾聲。從基金的角度來看，總體而言基金在此輪反彈中作用是相對(duì)保守的，反彈過程中基金倉位并未大幅增加，在調(diào)整到來時(shí)也沒有顯著降低倉位。對(duì)于近一段表現(xiàn)良好的二線績(jī)優(yōu)股基金樂見其成，不排除有基金在達(dá)到相當(dāng)高的獲利水平后選擇減倉；而對(duì)于引領(lǐng)此次反彈的周期性板塊基金則分歧明顯。航空、石化、鋼鐵等板塊已經(jīng)可以看到明顯的資金撤出跡象。總體來看基金的思路仍然是觀望和調(diào)整，市場(chǎng)真正轉(zhuǎn)好的契機(jī)仍未到來。

　　在股市表現(xiàn)疲軟的同時(shí)，債市和貨幣市場(chǎng)卻是高歌猛進(jìn)。國債市場(chǎng)經(jīng)歷了近來最大的一輪連續(xù)上漲，由此也帶動(dòng)債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。尤其是貨幣市場(chǎng)基金，得益于其低投資風(fēng)險(xiǎn)、高投資靈活性和良好的投資業(yè)績(jī)，在2005年仍然顯示出快速增長的趨勢(shì)。但需要注意的是，貨幣市場(chǎng)基金并非收益類資產(chǎn)，投資者應(yīng)將其作為配置品種來平衡基金投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

　　股票市場(chǎng)的波動(dòng)性特征決定了積極投資者需要在市場(chǎng)趨勢(shì)變化時(shí)調(diào)整基金類別的比例配置，非積極投資者則更需要在相對(duì)長的投資期限下注意平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，在基礎(chǔ)市場(chǎng)面臨長期估值調(diào)整、震蕩成為基調(diào)的情況下，穩(wěn)健成為基金投資者最需要關(guān)注的投資特性。基于股票市場(chǎng)仍處于歷史底部區(qū)域，有理由對(duì)股票型基金的長期表現(xiàn)抱有更大期待，仍然建議投資者策略性持有業(yè)績(jī)穩(wěn)定的股票型基金和股票型指數(shù)基金。 (作者系中信證券研究部高級(jí)經(jīng)理)

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