基金偏愛非周期行業股票 資產配置分歧繼續加劇

　　□ 海通證券研究所 婁靜

　　貨幣基金高歌前進

　　股票債券基金持續冷落

　　2005年一季度，滬深股市呈現震蕩下跌，上證綜指跌幅高達-6.73%。而國債市場則呈現出穩步上升的態勢，漲幅高達4.85%。一季度新基金的發行規模較上季度略有增加，新設立了14只開放式基金，籌集規模為187.6億左右。包括5只貨幣市場基金、5只股票型基金和4只混合型基金，其中貨幣市場基金新設總規模為104.4億，而股票與混合型基金新設總規模為83.2億。與此同時，對2004年披露季報的老基金來說，股票與混合型基金、債券型基金繼續遭遇了不同程度的凈贖回。其中股票與混合型基金的凈贖回規模為119.68億，凈贖回比例為7.16%；債券型基金的凈贖回規模為14.5億，凈贖回比例為7.66%。而貨幣市場基金則延續了上期的凈申購，凈申購規模為573.6億，凈申購比例高達90.57%。

　　老基金有限增倉 新基金謹慎建倉

　　2005年一季度，盡管遭遇了市場的下跌和贖回的寒流，股票與混合型基金仍然出現了主動性增倉行為，以開放式基金為主。

　　54只封閉式基金資產配置變化不大。雖然股票資產從04年4季度末的576.48億元下降到2005年一季度末的563.82億元。與此同時，封閉式基金的股票倉位也從2004年四季度末的71.19%下降到2005年一季度的69.77%。但這種下降主要是由于股票資產受市場大幅下挫影響縮水造成的，封閉式基金整體并沒有出現減倉行為，甚至可能出現了小幅增倉行為。

　　雖然股票和混合型開放式基金遭遇了一定的贖回，市場的大幅下挫也加劇了股票資產的縮水，但四季度公布季報的79只股票與混合型開放式基金的股票資產仍從2004年四季度末的1006.27億元增加到2005年一季度末的1017.83億元，較上季度增加了11.56億，其平均股票倉位也從2004年四季度末的65.73%增加到2005年一季度末的68.43%，存在明顯的增倉行為。而對2005年一季度首次公布投資組合的9只股票與混合型基金股票資產市值為48.42億，股票倉位為49.15%，明顯低于基金的平均水平，也低于上季度新基金的平均水平。一方面是由于部分基金的建倉期還沒有結束，另一方面也體現出新基金的謹慎心態。

　　重倉基金過半 增減倉分布相當

　　從2005年一季度末公布季報的137只股票和混合型基金來看，其股票倉位的分布與上季度發生了較大變化。2005年一季度，股票與混合型基金股票倉位70%以上的重倉基金仍然占據了半壁江山，但比例較上季度略有下降。而股票倉位在55%以下的輕倉基金數量略有增加。而股票倉位處于60%-70%適中倉位的基金變化不大。很顯然，2005年一季度股票倉位的分布較上季度變化不大，但重倉基金的比例略有減少而輕倉基金的比例略有增加，導致基金股票倉位有所下降。

　　從2004年四季度公布季報的128只股票與混合型基金來看，68%的偏股型基金采取了守倉行為，股票倉位變化幅度在5個百分點以內。與上季度增倉基金的比例大大超過減倉基金比例不同，2005年一季度，有明顯增倉行為的基金與有明顯減倉行為基金基本相當，分別占基金數量的13%和14%，這說明2005年一季度多數股票和混合型基金股票倉位變動幅度不大，但增倉和減倉的基金數量基本相當，表明基金對后市看多的觀點出現了分歧。

　　基金資產配置分歧進一步加劇

　　2005年一季度，股票與混合型基金的股票倉位分歧進一步加劇。其中，重倉的基金股票倉位較上季度更重了，而輕倉的基金股票倉位較上季度更輕了。2004年四季度末股票倉位前10位的基金平均股票倉位是82.91%，后10位的平均股票倉位是47.83%。而2005年一季度末，股票倉位前10位的平均股票倉位是88.19%，后10位的平均股票倉位是38%。兩者的差異從2004年四季度的35.08個百分點上升到205年一季度的44.91個百分點。

　　基金偏愛非周期行業股票

　　一季度基金的重倉股出現一定的變化，基金持股市值前20名的重倉股中有16只與去年四季度末相同。本期，海油工程(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)A、華僑城(資訊 行情 論壇)A和雙匯發展(資訊 行情 論壇)躋身基金重倉股前20名，而南方航空(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、中海發展(資訊 行情 論壇)和鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)則退出了前20名。基金對其重倉股的控盤力度再次上升，基金持股前20只重倉股占流通股比例平均為38%左右，其中上海機場(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)和深赤灣A占比已超過50%。這表明基金的籌碼更加集中，基金集中持股的現象進一步加劇。值得注意的是，基金前20位重倉股中二線藍籌股總市值已超過大盤藍籌股，表明基金更加偏愛非周期性行業的股票。