新規發威貨幣市場基金收益率嗆水 何時能見底

　　“兩個文件”發威

　　□本報記者 孔立敏

　　貨幣市場基金收益率終于下降了。本報信息部統計數據顯示，16只貨幣市場基金在4月20日的最近7日年化收益率平均只有2.68%，而前期收益率一直處于較高水平的南方現金增利 基金的7日年化收益率也只有2.907%。

　　貨幣基金收益率沖高回落

　　4月1日開始實施的《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》等一系列新規定，對貨幣市場基金的風險控制做了更加明確和嚴格的規定。但是，貨幣市場基金的年化收益率并未很快跌落，反而在4月4日至9日期間還一度走高，其中規模最大的貨幣市場基金華安現金富利和南方現金增利，7日年化收益率雙雙創下成立以來的新高。

　　4月9日，16只公布凈值的貨幣市場基金中有12只收益率超過3%，貨幣市場基金當周的平均年化收益率達到3.237%，相比新規定實施前的兩周還有上升。同時，各家基金的申購再度趨于活躍。易方達貨幣市場基金的規模日前超過了70億份，南方現金增利基金的規模已達到410多億份。

　　但是，從此后一周的貨幣市場基金業績來看，貨幣市場基金的年化收益率開始緩慢下降。到4月18日，公布凈值的貨幣市場基金中只有6只年化收益率超過3%。在4月21日公布的數據中，貨幣市場基金最近7日年化收益率最高的也只有3.39%。

　　近期貨幣市場基金的收益率下降，充分體現了貨幣市場基金的風險特性。作為流動性管理工具，貨幣市場基金的收益率受市場收益率的驅動而變化，并非是固定的。貨幣市場基金主要的風險就在于短期收益率的波動。

　　兩大因素導致收益率下降

　　近期貨幣市場基金收益率下降的一個重要原因在于政策因素。3月底證監會頒布了兩個文件，提出了有關限制性規定，包括估值方法的統一、投資組合的平均剩余期限在每個交易日都不得超過180天、債券正回購的比例均不得超過20%、剩余期限小于397天但剩余存續期超過397天的浮動利率債券的投資比例應控制在資產凈值的20%內。據分析，這些限制性規定使得貨幣市場基金獲取較高收益的可能性大大降低，收益率在較低水平趨于一致是早晚的事。

　　另外，市場因素也起到了一定的作用。據長城基金公司貨幣市場基金基金經理黃瑞慶分析，貨幣市場基金收益率下降的市場因素主要一點就是市場收益率下降和持倉債券的到期。一定階段高息券雖然推高了基金的收益率，但是隨著債券的到期，最終還是逐步攤薄整體收益。隨著市場的整體收益率下降，新購買的債券收益率降低，貨幣市場基金的收益率也將下降。另一方面，基金經理也逐步體會到市場收益率下降對未來基金收益的威脅，操作上可能會控制盈利的變現節奏，盡量平滑和穩定基金的收益水平。

　　收益率何時見底？

　　據有關人士分析，目前很難預計貨幣市場基金的收益率會下降到什么水平，因為，市場收益率水平的變化、基金的規模變化、不同時間發行和成立的基金的差異等多個因素影響基金收益率。

　　貨幣市場的收益率水平是不斷變化的。當前銀行體系資金充裕，市場收益率水平較低。如果當前情況持續下去，預計貨幣市場基金的收益率水平將逐步降到市場的收益率水平。這個下降過程可能持續半年左右，因為大部分貨幣市場基金的剩余期限是180天。如果未來市場收益率上升，那么貨幣市場基金的收益率就能夠穩住不跌。如果未來市場收益率大幅度上升，那么貨幣市場基金的收益率還能夠繼續上升。

　　不論何時，貨幣市場基金的合理收益沒有一個絕對水平，只有一個相對水平，就是貨幣市場的收益率水平。貨幣市場的合理收益率水平下限是近似流動性的法定存款利率，例如7天通知存款1.62%等，而上限的不確定性較大，主要由貨幣市場的資金供需狀況決定。