基金增加兩類新核心股 波段炒作加劇市場波動

　　基金業兩大“豪門”最新季報顯示——基金減磅二線藍籌

　　昨日，基金業兩大“豪門”——南方、易方達基金管理公司率先公布了2005年一季度報告。從目前公布的這兩家有代表性的基金公司首季投資組合來看，基金對其核心股持倉比例作出調整。在第一季度大幅飆升的二線藍籌股成為基金的重點減持對象。

　　顯著減持部分二線藍籌

　　基金季報真正吸引投資者眼球的是對部分第一季度股價大幅走高的二線藍籌進行減持，主要顯著降低兩類股票持倉：其一，漲幅過大股票受到減持。最為明顯的莫過于中集集團(資訊 行情 論壇)。易方達旗下6只基金合計持有1555.89萬股，相比去年四季度末減持504萬股，6只基金中有5只減持，減倉幅度近四分之一。此外，蘇寧電器(資訊 行情 論壇)減持幅度達到13%，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)被減持7.8%。其二，漲幅不大，但吸引力降低的股票，如長江電力(資訊 行情 論壇)等基金重倉股也被減持。一季報情況顯示，長江電力凈利潤同比下降27%。基金在一季度減持，可謂對公司一季度業績回落做出提前反應。

　　不過，基金經理繼續傾向于防御性投資策略，交通運輸、倉儲類行業在基金持倉股票所屬的行業中排名第一，顯示非周期性行業的股票受到基金青睞。此外，中興通訊(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺、上海機場(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)等藍籌股絕對價位雖高，但仍被基金重倉持有。

　　增加兩類新核心股票

　　另一方面，基金主要增加兩類新核心資產股票：

　　其一，周期股重估中的優勢股票，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)被顯著增持是一個重要信號。寶鋼被增持在市場預期之中。目前寶鋼股價遲遲處于較低水平，估值低于周邊市場的根源在于其增發壓力。昨日正好是寶鋼增發的股權登記日，從股權登記日前四日的情況來看，市場買進力量還是較為踴躍。這四日寶鋼股份下跌1.47%，而同期市場下跌3.87%。同時，寶鋼成交量顯著放大。跡象表明，寶鋼受到了強大市場買力的支撐。

　　其二，以招商銀行(資訊 行情 論壇)為代表的歷史漲幅較小的優勢企業股票同樣受到關注。招商銀行是一只有意思的股票，從2004年基金凈買入的情況看，上半年這只股票被顯著凈賣出(列在凈賣出額的前10名)，但下半年情況顯著逆轉，成為基金10大凈買入的股票。如果最終結果顯示，一季度基金繼續增持招商銀行，可說明基金一季度仍然在延續去年下半年的樂觀觀點。

　　基金波段炒作加劇市場波動

　　從基金季報可以看出，國內投資氛圍仍然是波段操作占據主導。事實上，2004年基金年報已經顯示了這一傾向——基金確實在“炒”股。基金持股周轉率高于市場，封閉式持股換手更是頻繁。所有股票基金中換手率最高的一只封閉式基金，全年持股周轉了9次，周轉率高達5次以上的基金有28只，其中17只為封閉式基金。但不可忽略的另一方面是，基金“炒股”與基金收益有明顯的正相關性：換手高的基金普遍比換手低的基金收益要高。這就使得“炒股”有理，起碼是目前有理。

　　但是，基金做波段會引發市場波動，尤其是藍籌股的波動。多數基金公司出版的二季度策略報告顯示，其二季度的主要工作就是做波段操作。賣出部分漲得過高的股票，待其回落后再買回。目前基金公布的組合還未包括4月份以來的數據，就我們對于基金的核心股所做的指數來看，該類股票真正的調整還是在4月7日以后。此后至今的9個交易日里，新核心股指數下跌約6%，其中中興通訊最大跌幅超過15%。

　　市場被推高是因基金等機構投資者而起，被砸下去也與基金等機構投資者有關。這一來一回之中，市場風險無形中加大。

　　機構調倉顯露兩大機會

　　機構調整核心股導致部分股票出現中短期調整，該類公司未來前景堪憂。股價股票可能再也回不到3月底、4月初的高點。更重要的是，機構調倉顯露了兩大機會。一方面，招商銀行、寶鋼股份被重點增持，表明了機構防守意圖明顯。但機構的防守會否演變成進攻？基金集體的防守行為，可能使部分個股再度成為市場熱點，進而使防守演變成進攻。這類股票可能存在中線行情的可能。另一方面，機構的拋售同樣可能使得部分優勢企業股票進入低估狀態。其中中興通訊近期更是出現15%的回調。我們認為，此類股票包含了中國最具競爭力的公司，它們股價的回落、尤其是大幅回落，始終是較好的介入機會，建議投資者關注這種機會。　

　　中證資訊　徐輝