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非完全有效的市場(chǎng)中是存在盲區(qū)的，這正是不可多得的投資機(jī)會(huì)。這里所指的是封閉式基金折價(jià)盲區(qū)。并不是大家都知道的封閉式基金高折價(jià)帶來的投資機(jī)會(huì)，而是指在折價(jià)率相差無幾的情況下，由基金的質(zhì)地和盈利能力差異帶來的投資機(jī)會(huì)。
我們知道，對(duì)于不同的股票來說，相同的每股凈資產(chǎn)，會(huì)產(chǎn)生截然不同的盈利水平，因此定價(jià)上也會(huì)有極大的差異，這就是市凈率的不同。當(dāng)然，封閉式基金與股票是有本質(zhì)
區(qū)別的，因此不完全適用于市凈率的概念。但是基金的質(zhì)地、實(shí)力、盈利能力，還是應(yīng)該在折價(jià)率上體現(xiàn)出區(qū)別。
比如，基金的實(shí)力與凈值表現(xiàn)會(huì)有一定的相關(guān)性。較大型的基金管理公司，能夠收取較多的管理費(fèi)用，從而能用高薪聘請(qǐng)更加頂尖的基金經(jīng)理和研究人員，公司在市場(chǎng)調(diào)研方面的費(fèi)用也會(huì)比較充足，因此與實(shí)力弱的公司相比更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)。管理先進(jìn)的公司會(huì)更注重團(tuán)隊(duì)精神和集體協(xié)作，更能夠有效防范基金經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)。
反映在盈利能力上，不同的基金差異也會(huì)非常明顯。這里所說的盈利能力，不是指幾周或幾個(gè)月的凈值增長(zhǎng)排名，而是較長(zhǎng)時(shí)期至少是跨年度的綜合排名。雖然很多人認(rèn)為歷史業(yè)績(jī)不能完全代表未來，但在基金公司管理層和主要基金經(jīng)理不發(fā)生大的變化的情況下，通過較長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)，還是可以說明一些問題的。較長(zhǎng)時(shí)期業(yè)績(jī)的明顯差異，不能完全用偶然性來解釋，其中必然包含著投資理念、操作水平和對(duì)市場(chǎng)把握能力的差異。例如，2004年業(yè)績(jī)最好的封閉式基金與最差的凈值增長(zhǎng)率相差30個(gè)百分點(diǎn)以上，最近3年累計(jì)凈值增長(zhǎng)則相差更為懸殊，高達(dá)80多個(gè)百分點(diǎn)。
現(xiàn)在人們往往用到期時(shí)間的長(zhǎng)短和折價(jià)率高低來判斷基金的投資價(jià)值，而忽略到基金公司質(zhì)地、盈利能力的差異，或者說沒有對(duì)這個(gè)差異給以足夠的溢價(jià)，說明了對(duì)這個(gè)問題認(rèn)識(shí)上還不夠充分。假設(shè)現(xiàn)在有3只3年后到期的基金，凈值都是1元，目前價(jià)格都是0.8元，即折價(jià)率都是相同的20%。
假設(shè)基金甲每年能盈利0.1元，那么3年后到期時(shí)的累計(jì)凈值達(dá)1.3元，現(xiàn)價(jià)買入的總收益率為62.5%；
假設(shè)基金乙每年持平，那么3年后到期時(shí)的累計(jì)凈值仍為1元，現(xiàn)價(jià)買入的總收益率為25%；
假設(shè)基金丙每年虧損0.1元，那么3年后到期時(shí)的累計(jì)凈值仍為0.7元，現(xiàn)價(jià)買入的總收益率為-12.5%。(以上均未考慮基金變現(xiàn)損失的因素)。
可見，不同盈利能力的基金最后將產(chǎn)生巨大的差異。因此，不考察基金的歷史業(yè)績(jī)并評(píng)判其盈利能力，僅僅看折價(jià)率很可能會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。從這個(gè)角度而言，個(gè)別基金的高折價(jià)有可能是合理的，如果其過往業(yè)績(jī)、公司形象很差的話。同樣，管理規(guī)范、過往業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金應(yīng)該得到較少的折價(jià)。目前這方面的折價(jià)差異還不十分明顯，例如同樣是三年內(nèi)到期的基金，折價(jià)率的差別基本上在2、3個(gè)百分點(diǎn)左右，應(yīng)該說沒有完全反應(yīng)出動(dòng)態(tài)價(jià)值的差異。投資者可以仔細(xì)甄別其中的機(jī)會(huì)，尤其對(duì)多年業(yè)績(jī)排名靠前、在評(píng)比中多次獲獎(jiǎng)的優(yōu)質(zhì)基金公司旗下的封閉式基金給予更多的關(guān)注。有能力的投資者還可以對(duì)基金的持股變化狀況進(jìn)行分析，對(duì)基金的操作風(fēng)格和選股能力做進(jìn)一步判斷。對(duì)組合中明顯出現(xiàn)莊股的基金要保留一份謹(jǐn)慎，防止由基金道德風(fēng)險(xiǎn)帶來的不必要損失。
封閉式基金折價(jià)率還有另外一個(gè)盲區(qū)，就是基金分紅導(dǎo)致的折價(jià)率的突然一次性降低。這是容易為人們所忽略的。比如，一只單位凈值為1.25元、價(jià)格為1元的封閉式基金，其折價(jià)率為20%。假設(shè)每基金單位分紅0.2元，那么單位凈值下降為1.05元，價(jià)格除權(quán)至0.8元，則折價(jià)率變?yōu)?4%，較原來的折價(jià)率高出了4個(gè)百分點(diǎn)。分紅越多，折價(jià)率下降也越多。這就是封閉式基金分紅的神奇效應(yīng)，也是值得注意的投資機(jī)會(huì)。
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