貨幣市場基金收益率上3容易下3難回歸尚需時間

http://whmsebhyy.com 2005年04月12日 05:46 上海證券報網絡版

　　4月1日新規實施后，貨幣基金的年化收益率并未跌落到3%以下，相反還一度走高貨幣基金上3容易下3難

　　對于貨幣市場基金，分析人士再度跌破眼鏡。

　　盡管4月1日開始實施的《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》等一系列新規定

，對貨幣市場基金的風險控制作了更加明確和嚴格的規定。但是，貨幣基金的年化收益率并未如部分人士預期的那樣，就此跌落到2%至2.5%的水平。

　　相反，貨幣基金收益率在上周還一度走高。規模最大的貨幣基金南方現金增利和華安現金富利，七日年化收益率雙雙創下成立以來新高，其他各家貨幣基金的收益率也一度出現不同幅度的上揚。

　　上周五，17只公布凈值的貨幣基金中有12只當日收益率超過3%，貨幣基金當周的平均年化收益率達到3.237%，相比新規實施前的兩周還有上升。同時，在度過了3月末的波動期之后，各家貨幣基金的申購在上周再度趨于熱烈。

　　三大因素支撐

　　究竟是什么原因讓貨幣基金的收益率遲遲無法回落到3%以下？據業內人士分析，主要是三方面原因。

　　首先，貨幣基金自身的靜態收益率還較高。據了解，由于之前的投資積累，一些運行了一段時間的貨幣基金普遍還有一些高收益的票據壓箱底。再加上債券市場和貨幣市場的收益率持續走低，不斷擴大的浮盈讓貨幣基金短期內的平均收益率明顯高于市場同期票券的收益水平。

　　其次，新規定實施造成的短期沖擊效應。按照新規定，貨幣基金的投資放大倍數和持有浮息債的比例都要調低。在如今的市況下，貨幣基金的調倉過程勢必產生一定量的差價收入，推高基金的收益率。另外，新規定中有關影子定價的規定，要求基金的資產組合適時調整或重估，以貼近市場的真實水平。在牛市中，這種重估往往意味著較大比例的浮盈兌現。據悉，業內的貨幣基金普遍在上周實施了一定幅度的組合調整，直接導致基金收益率短線沖高。

　　其三，市場壓力也讓基金不敢輕易放松。據了解，部分投資者對于貨幣基金收益率的認識還存在誤區，過于看重短期收益率，這種傾向甚至在部分機構中也頗有市場。另外，投資者對于基金新規實施后的影響也未形成固定的預期，導致了一些大額資金盲目進出。為了應對這種局面，貨幣基金的管理人更樂于讓基金收益率保持在和同業相近的水平上。

　　高處不勝寒

　　不過，貨幣基金遲遲不能回落到3%以下的狀態，也可能給其未來發展造成一定的不利影響。

　　顯而易見的是，由于貨幣基金當前的收益率同貨幣市場的收益水平有比較明顯的倒差價。貨幣基金的收益率持續在高位可能會刺激一些大額的短線資金進場申購，博取差價。這些資金的大額進出無疑會給基金運作增加難度，同時也會對基金未來的穩健運作造成不利影響。

　　另外，現在的收益率水平可能會助長一些投資人的錯誤預期。這種預期的擴散，對于貨幣基金未來的持續營銷和行業發展都不會有好處。業內普遍認為，對于現階段的貨幣基金來說，其主要的參照基準應該是一年期的存款利率，戰勝短期儲蓄利率才是投資者比較合理的預期。

　　回歸需要時間

　　業內人士預計，伴隨著時間推移和基金規模的擴大，貨幣基金的收益率會向市場收益水平靠攏。當然，這是一個逐步實現的過程。

　　未來是否會回歸到部分人士預計的2%一線水平，取決于基金收益率的回歸速度和未來市場收益率的走向。就短期情況看，貨幣基金的平均收益率有可能在近期逐步回落2.8%至3%的區間，并在中期逐步向2.5至2.6%一線靠攏。如果這個預測能夠實現，則貨幣基金目前相對的高負荷狀態將會有所緩解。

　　4月以來貨幣基金七日年化收益率變動表

　　日期　　　七日年化收益率均值%

　　2005-4-1　　　　3.337

　　2005-4-3　　　　3.286

　　2005-4-4　　　　3.342