大盤將進行震蕩筑底 二季度基金將獵取哪些行業

　　基金新制定的二季度投資策略報告顯示，大盤將進入震蕩筑底階段——

　　二季度基金將獵取哪些行業

　　□ 本報記者 齊士揚

　　隨著二季度的到來，各家基金公司相繼推出了各自的投資策略。綜合來看，大多數基金公司認為今年二季度將處于震蕩筑底階段。同時，他們也透露了各自所看好的行業。

　　天治基金以防御為主

　　天治基金認為：因為變數加大，建議采取防御為主的投資策略。春季行情的夭折再次表明了估值、業績與制度三個因素對證券市場結構調整的重大影響。由于市場很難預期在制度性變革的進程中還有多少風險將會以何種方式去釋放，因此所謂的市場短期底部仍將繼續下移，把握市場節奏的難度加大。

　　天治基金認為，二季度市場將運行在一個充滿變數的環境中。經濟回落速度慢于預期，這將增大政府進一步加強宏觀調控的可能性，加息壓力猶在。二季度在補償預期逐漸轉淡，擴容預期形成的背景下，唯一提升當前股市投資價值的因素來自于制度本身和政策的重大變化。但是，政府可能并未做好相應的準備工作。

　　基于對二季度行情持較為謹慎的看法，天治建議在資產配置層面應更為謹慎和穩健，提高現金和債券的投資比重，降低股票組合的投資比重。在股票投資層面應更為保守，加大配置上游行業中具有定價能力的子行業，適當配置下游行業中具有品牌優勢的行業龍頭企業，擇機配置匯率體制改革和電信體制改革帶來的主題投資機會。

　　華寶興業加大消費品投資

　　華寶興業基金管理公司指出，繼續加強和改善宏觀調控是今年政府經濟工作的主基調，未來兩個月內進一步緊縮的可能性增加。同時人民幣匯率升值條件已經成熟，從上述前提出發，建議進一步加大非貿易部門與消費品的投資比重。

　　政策面破題可期。華寶興業認為，股權分置問題的解決，雖然可以降低市場的系統風險，提升企業的投資價值，但對政策的期待也只能是資產配置策略的一部分，企業的內在價值依然是投資的首要依據。對于解決全流通問題，華寶興業認為，是到該破題的時候了，但基于各方利益的平衡，對全流通補償的期望不宜太高。在宏觀經濟政策方面，人民幣匯率升值的條件已經成熟。

　　因此，在資產配置上建議傾向于升值有利的非貿易品部門，而對于升值不利的行業中僅保留真正具有競爭力、能轉嫁風險的優勢企業。華寶興業認為，人民幣升值的前期工作已經準備就緒，僅是升值時機的選擇而已。預計今年人民幣匯率升值幅度在5-6%的范圍，匯率形成機制可能出現變化，轉為盯住一攬子貨幣。從日本經驗看，日元升值使進口商品價格下跌，帶動一般消費品價格走低，多余的貨幣大量進入資產領域，其中主要投入房地產。日元升值一倍帶來近4年的房地產虛榮，卻以10年的經濟衰退為代價。因此，中國的匯率升值應該是一個漸進的過程。此外，匯率制度的變化也將導致貨幣政策的相應調整，從而對宏觀調控政策產生影響。

　　注重消費品。華寶興業表示，壓縮固定資產投資，抑制房價，合理控制物價體現了一定程度上穩健的思路，下調超額存款準備金利率很可能只是央行貨幣政策組合拳的第一招，未來兩月內進一步緊縮的可能性增加。鑒于經濟增長將放緩，過度投資的行業在未來兩年將遭受打擊，華寶興業建議，進一步加大非貿易部門與消費品的投資比重，同時二季度可加強對貿易品部門產業升級品種的挖掘。裝備制造企業是產業升級中表現突出的一個領域，一批中國裝備制造企業已具有國際競爭能力，技術升級使我國外貿出口在國際分工價值鏈上由低端向中高端市場拓展，技術與非貿易資源成為競爭性行業的壁壘。

　　此外，隨著中國綜合經濟實力的增強，資產價值得到極大的提升，廣義的資產價值涵蓋了如能源、礦產、土地等有形資產的價值，同時也包括商業網絡、旅游資源、品牌、壟斷、特許權等無形資產重置價值的提升，在行業上體現為能源、地產、商業、銀行、公路、港口、機場、有品牌的醫藥和食品材料等。在二季度行業配置比例建議中，華寶興業也相應調高了食品飲料、醫藥、商貿及機械設備、信息設備的比重，減少了化工、家電、輕工、建材及交運的比重。

　　在股市分化加劇的情況下，個股的深度挖掘是獲得超額收益的途徑。個股選擇上，華寶興業建議注重尋找已形成壟斷格局并處于上升周期的行業中有議價能力的優勢企業，投資于其未來可預見的持續增長。同時也要把握神華IPO及寶鋼增發等制度性的投資機會。

　　長盛基金投資有五招

　　長盛基金認為2季度A股市場的總體運行趨勢是尋底和筑底。如果按照市場的自然運行規律，那么2季度可望形成2005年的箱底，2季度市場存在階段性的反彈機會，契機在市場超跌和政策面的變化的共振。具體時間和幅度則取決于局部的證券市場政策調整的力度和節奏以及市場超跌程度。

　　該基金還透露了2005年2季度A股市場投資和行業配置的五個主題。分別為：一級市場申購、大消費類行業細分行業龍頭公司、獨善其身的中上游瓶頸產業鏈、農業產業鏈和股權分置試點的A股。具體細分行業他們看好交通運輸基礎設施(港口、機場、高速公路)、港口機械、能源裝備與服務業、化工新材料、化肥、中藥、白酒和水電等。

　　大部分基金看好的行業

　　1.石化行業依然看好

　　長盛、易方達、嘉實基金看好石化行業。他們認為：3月份大部分石化產品價格在石油價格上升的拉動下繼續上漲，但漲幅與石油價格相比要遜色一些，苯系列產品、合成橡膠價格漲幅較大，從石油和石化指數(資訊 行情 論壇)看，石油指數明顯強于其他三個指數，其中塑料指數最差，在塑料各品種中，PVC表現最差。

　　后期對石化公司的影響更多的要看國際油價的走勢，如果國際油價回落，石化產品將很難有好的表現，如果油價在高位持續石化產品有可能會補漲。預計油價會保持在較高水平，因此，石化產品在經過觀望后可能繼續上漲，但下游塑料加工等壓力會加大，漲價因素若不能很好地傳遞將會抑制消費。從基本面看，2004年幾家石化公司的業績都非常好，中國石化(資訊 行情 論壇)2004年每股收益為0.37元，上海石化(資訊 行情 論壇)為0.55元，揚子石化(資訊 行情 論壇)大約為2元，齊魯石化(資訊 行情 論壇)為0.66元。2005年，預計石化類公司業績將繼續保持上年的水平或略有增長，其中齊魯石化由于剛技改擴產完，預計其業績將較上年有較大幅度上升。

　　由于國際油價持續高位，3月23日國家上調了汽油價格，建議石化公司以波段操作為主，在成品油價格上調之前重新買回中國石化、上海石化，揚子石化、齊魯石化經過調整可繼續買入。

　　2.化肥行業繼續關注

　　博時、上投摩根、國聯安基金看好化肥行業。他們認為：2005年1-2月國內尿素產量增長10.9%，上市公司中增長幅度較大的是川化股份(資訊 行情 論壇)、瀘天化(資訊 行情 論壇)、蘭花科創(資訊 行情 論壇)、華魯恒升(資訊 行情 論壇)等。由于國家嚴查化肥亂漲價，且限定了尿素出廠價，近期尿素出廠價大都在1650元／噸。氮肥公司中前期股價漲幅較小的瀘天化值得關注，該公司2004年每股收益0.455元，預計2005年將達到0.6元以上，主要是技改后產能將增加15%左右，1-2月產量增長21%，加上產品價格每噸上漲250元和增值稅返還2500萬元，因此，其2005年業績將繼續大幅度增長。其他化肥企業，氯化鉀價格繼續上升，預計鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)2004年和2005年的業績分別為0.38元和0.68元，建議買入。進口氯化鉀2004年均價為161美元／噸，2005年1月已達到200美元／噸，鹽湖鉀肥氯化鉀出廠價已達到1600元／噸；在磷復合肥中應關注六國化工(資訊 行情 論壇)，該公司2004年每股收益0.29元，磷酸二銨生產能力為40萬噸／年，2005年中期將有60萬噸／年生產能力投產，屆時其磷酸二銨生產能力將達到100萬噸／年，預計該公司2005年的每股收益分別為0.45元，建議關注。但其委托華安證券的1億元國債投資有很大一部分還未收回，存在一定的風險。

　　建議化肥類公司重點關注的股票包括華魯恒升、瀘天化、鹽湖鉀肥、云天化(資訊 行情 論壇)、四川美豐(資訊 行情 論壇)和六國化工。

　　3.化工新材料需求持續增長

　　海富通、國聯安基金看好化工新材料行業。他們認為：3月份化工新材料行業情況依然很好，主要的化工新材料產品有機硅聚硅氧烷、聚氨酯原料MDI、TDI，聚碳酸酯的原料雙酚A等產品價格均在高位，有的產品價格繼續上漲。如煙臺萬華(資訊 行情 論壇)生產的MDI市場價格已達到36000元／噸，星新材料(資訊 行情 論壇)、新安股份(資訊 行情 論壇)生產的有機硅聚硅氧烷價格已達到30000元／噸，而2004年初價格還不到20000元／噸。化工新材料行業主要產品目前主要靠進口，從1998年到2003年，大幅度化工新材料進口量年均遞增在20%以上，遠高于一般化工產品，而這些產品一般來說技術含量較高，具有很強的技術壟斷性，如MDI國內目前只有煙臺萬華一家企業生產，有機硅只有星新材料、新安股份等少數企業生產，聚甲醛只有云天化一家企業生產，PBT只有星新材料等兩家企業生產，TDI只有滄州大化(資訊 行情 論壇)、藍星清洗(資訊 行情 論壇)、甘肅銀光3家企業生產，相對于一般的化工產品動輒幾百家企業生產的情況壟斷性較強。

　　化工新材料重點關注的公司是星新材料、新安股份、煙臺萬華，雖然煙臺萬華累計漲幅較大，但很多機構包括一些基金仍然看好其發展前景。