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□上海證券 張瑾
從近期封閉式基金市場的行情來看，可謂暗香浮動。先是基金興華(資訊 行情 論壇)的“封轉開”傳聞促使市場躍然而起，后因基金年報出臺業績優良，促使基金市場再度上揚。從市場成交量來看，封閉式基金市場正逐漸引起部分新增資金的注意。封閉式基金之所以引起新增資金的關注，究其原因還是在于其自身所蘊涵的投資價值已出現回歸跡象。
回歸動力一 折價率畸高
由于受基金公司對待開放式基金和封閉式基金政策不同和市場因素影響，2003年以后封閉式基金折價率出現逐步升高的趨勢，2004年下半年以后更是屢創新高。截至2005年4月1日，54只封閉式基金總凈值為827.03億元，而其總市值僅為540.02億元，凈值與市值差額達到287.01億元，基金加權平均折價率接近35%。其中折價率超過40%的就有8只，而最近幾年即將到期的小盤改制基金的折價率也平均在20%左右。
從去年底封閉式基金的倉位結構來看，54只基金股票持倉平均為71.7%，其它為流動性較好的債券和現金。因此即使封閉式基金所持股票的價格折損一半，基金凈值也與目前的基金價格相當，可見封閉式基金折價率已明顯超出理性范圍。這從國內封閉式基金折價率遠遠超過成熟市場也可以得到佐證。
回歸動力二 業績可圈可點
去年股市持續低迷，上證指數(資訊 行情 論壇)下跌了15.4%，而封閉式基金凈值平均僅下跌了2.96%。其中有13只封閉式基金實現了凈值上漲，易方達旗下的封閉式基金全部實現了凈值增長，基金科匯(資訊 行情 論壇)增幅更是高達16.99%。
從單位凈收益角度來看，去年封閉式基金實現收益的能力有了較大提高，不再停留在紙上富貴。54只封閉式基金單位平均收益0.057元，這已經高于股票型開放式基金0.04元的平均值。54只基金中有46只實現了正收益，其中單位凈收益超過0.1元的基金多達11只，基金科匯則以0.2528元獨占鰲頭。同時，隨著獲利能力的提高，基金分紅也上了一個新的臺階。去年封閉式基金平均每單位分紅0.0242元，公布實施分紅的封閉式基金有21只，而每單位分紅超過0.1元的就有5只，科匯又成為分紅最多的基金。
從上面的分析我們可以看出，雖然2004年是股市不景氣的一年，但封閉式基金整體上仍是給了投資者不錯的回報，同時封閉式基金中存在著相當一部分優質基金，已成為上佳的投資對象。
回歸動力三 “到期日”機會
據統計，封閉式基金中有28只中小盤改制基金，這些基金絕大多數將陸續在2006年至2008年契約到期，這些基金到期后是進行清盤、“封閉轉開放”或是進行其它轉型，到目前為止，管理層始終沒有作出明確的表態。但分析基金到期后的幾種處理方式，理論上都存在著較大的獲利機會。
一是即使存續到期清盤，仍能獲得豐厚回報。統計2007年12月31日之前存續期將滿的小盤基金，目前的平均折價率接近19%，其中有4只基金的折價幅度仍然超過20%，扣除這些基金的歷史極限損失，持有這些基金并到期清算仍能獲得可觀的收益；
二是“封轉開”不存在法律和技術障礙，一旦實施收益將會更大。盡管管理層對“封轉開”始終沒有明確表態，但是業內各種轉型的方案陸續浮出水面，這無疑將推動“封轉開”的進程。況且在《基金法》正式實施后，“封轉開”的法律障礙已經掃除。一旦時機成熟，今后兩年，這些基金在到期前實現轉型的可能性還是相當大的。因為“封轉開”將避免基金清算時所帶來的基金清算成本和資產變現損失，同時“封轉開”將使投資者獲得收益的時間大大提前，不僅節約了資金成本，同時也大大降低了因基金凈值下跌所帶來的收益不確定性。
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