統計顯示到期日決定封閉型基金表現和折價幅度

　　自1998年4月第一只封閉式基金上市以來，封閉式基金的市場表現經歷了重大的變化，在1998年底及1999年初，封閉型基金普遍表現為溢價交易，溢價率最高的時間是1999年6月，平均溢價率高達19.6%。1999年7月份封閉式基金普遍進入折價交易，到2005年3月25日，封閉型基金的平均折價率高達35.52%。從近兩年封閉型基金的折價率及市場表現來看，基金的到期日期是最具影響力的因素。

　　封閉式基金的折價率及市場特征分析

　　到期日越近折價率越低，到期日越遠，封閉型基金的折價率越高；

　　到期日近的封閉型基金二級市場表現強于到期日遠的封閉型基金；

　　封閉型基金的折價率受封閉型基金的凈值增長率影響較小。

　　到期日越近折價率越低

　　根據2005年3月25日封閉型基金的折價情況可以清楚地看出，折價率超過40%的14只封閉型基金的到期日均在2014年以后，折價率低于20%的封閉型基金的到期日均在2007年以后。根據到期日同樣可以看出這一點，在2010年以后到期的26只封閉型基金中，有14只封閉型基金的折價率在40%以上，有11只基金的折價率在30%以上，只有基金裕澤(資訊 行情 論壇)的折價率低于30%，為24.98%；而在2010年到期的28只封閉型基金中，只有基金天華(資訊 行情 論壇)的折價率高于30%，為37.24%，其他封閉型基金的折價率均在30%以下，其中：折價率在20%到25%的有11只，折價率在10%到20%的基金共有16只，折價率低于20%的封閉型基金是基金普華(資訊 行情 論壇)、基金裕元(資訊 行情 論壇)、基金同德(資訊 行情 論壇)、基金久富(資訊 行情 論壇)、基金裕華(資訊 行情 論壇)、基金隆元(資訊 行情 論壇)、基金金鼎(資訊 行情 論壇)、基金通寶(資訊 行情 論壇)、基金金元(資訊 行情 論壇)、基金景業(資訊 行情 論壇)、基金興科(資訊 行情 論壇)、基金普潤(資訊 行情 論壇)、基金同智(資訊 行情 論壇)、基金安瑞(資訊 行情 論壇)、基金漢博(資訊 行情 論壇)、基金興業(資訊 行情 論壇)。

　　到期日近的封閉型基金二級市場表現強于到期日遠的封閉型基金

　　在2004年9月23日到2005年3月28日這段時期內， 2010年以后到期的26只封閉型基金中，只有基金裕澤具有4.32%的漲幅，跌幅小于10%的基金也僅有基金開元(資訊 行情 論壇)、基金安信(資訊 行情 論壇)、基金久嘉(資訊 行情 論壇)3只，跌幅低于20%同時大于10%的有17只，跌幅超過20%的卻有5只；而在2010年以前到期的28只封閉型基金中，只有基金金盛(資訊 行情 論壇)的跌幅超過10%(為11.92%)，除基金金盛外只有5只封閉型基金二級市場價格略有下跌，其它22只封閉型基金的價格均有不同程度的上漲，基金漢博、基金景業、基金科匯(資訊 行情 論壇)、基金同德的漲幅超過10%以上。2005年2月1日到2005年3月28日這一段時期內的情況也大致如此。(具體見表)

　　封閉型基金的折價率受封閉型基金的凈值增長率影響較小

　　我們將2005年3月25日封閉型基金的折價率和2004年9月24日到2005年3月25日的累積凈值增長率進行了對比，結果發現凈值增長幅度較大的封閉型基金的折價率低于凈值增長幅度較小的封閉型基金，但幅度并不大，凈值增長幅度靠前的27只封閉型基金的平均折價率為27.76%，凈值增長幅度靠后的27只封閉型基金的平均折價率為30.64%。如果從具體基金來看，這種差距難以發現，如基金通寶的凈值增長幅度最低，但折價率卻只有17.39%，基金久嘉的凈值增長幅度排名第三，但其折價率卻高達40.89%。

　　封閉式基金折價與到期日的相關性分析

　　由于存在“封”轉“開”的預期，造成到期日期近的封閉型基金折價逐步減小。

　　對于那些離到期日較近，折價比例又比較高的封閉型基金應該存在投資機會，可以適當關注。

　　封閉型基金普遍存在較大比例的折價，折價的大小與基金凈值的增長幅度關系不大，卻與基金的到期日存在較大關系的原因主要與基金的發展及基金的持有人結構有關。

　　封閉式基金的持有人結構分析

　　在我國，封閉型基金的最大持有人是保險公司，保險公司作為特殊的投資者，它投資封閉型基金的主要目的是保值增值，其投資更加側重于長期投資。由于保險資金長期大量持有封閉型資金，使得封閉型基金的流動性大打折扣，會降低其它機構對封閉型基金的投資興趣，再加上保險公司控制了封閉型基金，其他機構投資者難以大有作為，也就不愿介入，這就影響基金價格的上漲，使得封閉型基金的折價逐步擴大，即使具有高收益水平的基金也難以幸免。

　　封閉型基金的邊緣化分析

　　保險資金直接入市，開放型基金規模的不斷擴大使得封閉型基金日益邊緣化。由于保險資金可以直接入市，保險公司目前對封閉型基金的興趣不大，作為封閉型基金的最大持有者，對基金行情采取觀望態度而不主動參與，客觀上影響了封閉型基金的二級市場走勢。如果保險公司抽出資金直接投資股市，那對封閉型基金更是雪上加霜，這就加劇了封閉式基金的折價比例。

　　“封”轉“開”預期對折價率的影響

　　雖然封閉型基金整體上存在較大的折價比例，但由于存在“封”轉“開”的預期，造成到期日期近的封閉型基金折價逐步減小。

　　在我國證券市場一直存在較強的題材炒作情結，封閉型基金不像股票那樣存在各種各樣的概念、題材，只有凈值增長可以進行比較，但由于封閉型基金的凈值增長幅度差距有限，難以形成大的影響，目前只有“封”轉“開”預期可以進行發揮，況且“封”轉“開”又確實存在可能性，自然更被重視。

　　根據《基金法》關于持有人大會的規定，基金持有人可以"按照基金合同的約定或者基金份額持有人大會的決議，并經國務院證券監督管理機構核準，可以轉換基金運作方式"。這為封閉轉開放提供了法律依據，再加上保險公司目前已經實際控制了部分封閉型基金，足可以在持有人大會上通過相關決議，從而增加了“封”轉“開”的可能性。使得到期日近的封閉型基金逐漸被重視起來，其二級市場的價格逐步被提高，其折價幅度漸漸被縮小。

　　由于封閉型基金的價格走向與封閉型基金的到期日存在較大的關系，這就為投資者進行投資提供了一些機會，對于那些離到期日較近，折價比例又比較高的封閉型基金可以適當關注。

　　不過因為“封”轉“開”可能會造成基金的大量贖回，不利于證券市場的穩定，管理層及基金公司未必會積極推動，投資者對“封”轉“開”的期望也不應過高，但隨著封閉式基金到期日的臨近，封閉式基金最終會有一個解決辦法，即使暫時不能實行“封”轉“開”，其價格也會向凈值靠近，也具有一定的關注價值。 (上海證券報 民安證券研究所 李國正)

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