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□ 招商證券 常錦
五年前，保險資金通過證券投資基金開始不斷加大投資力度，介入股市。此期間無論盈虧，保險資金是證券投資基金的理財盟友，相互扶持共同進退。2月18日，《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》公告后，保險資金可以直接入市，保險與基金的關系立刻變得復雜起來。
種種數(shù)據(jù)顯示，保險資金正迅速減少對基金的投入，如2004年最后一個月，投資基金的規(guī)模大幅減少了123億元，降幅高達17.7%，創(chuàng)保險資金入市五年來的最大跌幅。此后，顯然保險與基金之間已不是簡單的委托理財關系了，在股市的無情博弈面前，保險與基金可能走向對立面。
首先，保險公司直接入市，不用繳納申購和贖回費用，這可以降低保險資金的操作成本，保險資金不可能不在意這部分費用。其次，保險資金投資基金收益并不理想。截至2004年底，保險資金持有證券投資基金575億元，人保、平保及中國人壽(行情 論壇)數(shù)據(jù)公告，僅在2004年上半年投資證券基金的虧損就高達20億，據(jù)估算，目前保險資金的證券投資基金上的浮虧超過100億元了，在這種狀態(tài)下，保險資金收回投資自己操作，合情合理；第三，操作戰(zhàn)略上分析，保險自己擁有龐大的入市資金，必定會有整體的作戰(zhàn)戰(zhàn)略，贖回基金進行統(tǒng)籌計劃，效率才會最高。因此，保險資金可以直接入市后，絕大多數(shù)資金由自己來掌控是必然的。
保險資金與基金的關系則成了市場最關注的焦點。保險與基金可能的關系無非三種，第一，保險與基金共同進退。通過以上的分析，以及保險資多入市后的明顯贖回行為，保險與基金完全合作的可能性小。對于基金已集中持有并大幅獲利的品種，保險資金沒有理由埋單，也不會埋單，他們在時機與選擇上并不在同一起跑點上，保險與基金沒有成為朋友的條件。
第二，保險與基金走向完全對立面。在利益面前，這種關系是可能出現(xiàn)的，但是以保險與基金的資金性質來說，有很多交叉點，比如會以藍籌成長為主要投資目標，這也注定保險與基金不可能完全對立。
第三，時而是對手時而是同盟。這是最有可能的存在關系。在對市場走勢的把握及股指走向影響方面，保險與基金同步運作，才會有成功的可能性，在最艱難的處境中，保險與基金的聯(lián)手具有很大可能性，但是在各自利益面前，這種合作只是階段的，面對變現(xiàn)的時候定會完全不同，這是再正常不過的情形，股市里也一樣，沒有永遠的敵人沒有永遠的朋友，保險與基金亦敵亦友的存在關系，才符合各方的利益。
想清楚了保險與基金亦敵亦友的關系，2005年股指走勢自然會受到這種力量的影響。可以推測，股指即便在整體趨勢上不會有太大的突破，但是中、短期波動不會平靜。保險與基金一方面要激起市場的參與，另一方面又要顧及自身的利益，股指自然會出現(xiàn)相對頻繁的波動，只是上漲時的暴發(fā)可能較以往更強勁，下跌則比以往來得更加迫切。
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