警惕封轉(zhuǎn)開預(yù)期下三大誤區(qū) 專家指出三大建議

　　今年2月以來(lái)，封閉式基金的折價(jià)率創(chuàng)出歷史新高，“六折軍團(tuán)”出現(xiàn)前所未有的大擴(kuò)容。“兩會(huì)”期間，全國(guó)政協(xié)委員、山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授郭松海也提出了證券市場(chǎng)上令人關(guān)注的封閉式基金高折價(jià)率問(wèn)題。專家表示，“封轉(zhuǎn)開”預(yù)期是未來(lái)封閉式基金投資中不可回避的因素，而投資者也應(yīng)當(dāng)警惕這種預(yù)期下的三大投資誤區(qū)。

　　誤區(qū)一

　　投資價(jià)值與折價(jià)率成正比

　　廣發(fā)證券高級(jí)基金分析師章丹群表示，基金公司是實(shí)施“封轉(zhuǎn)開”的主導(dǎo)力量。對(duì)于“封轉(zhuǎn)開”實(shí)施的對(duì)象，基金公司還是比較傾向于折價(jià)率偏低、基金規(guī)模偏小、基金歷史業(yè)績(jī)較好的封閉式基金。這是因?yàn)楦哒蹆r(jià)基金的規(guī)模偏大，“封轉(zhuǎn)開”實(shí)施時(shí)面臨較大的贖回壓力，導(dǎo)致對(duì)基金公司的不利。

　　“封閉式基金市場(chǎng)中高折價(jià)的基金絕大部分是中大盤基金。從當(dāng)前封閉式基金市場(chǎng)折價(jià)率與基金規(guī)模的分布狀況來(lái)看，可以清楚地看出中大盤基金的折價(jià)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于小盤基金”，她表示。

　　此外，她認(rèn)為，“高折價(jià)基金一旦轉(zhuǎn)為開放式，缺乏對(duì)投資者申購(gòu)的吸引力。即便在當(dāng)前開放式基金市場(chǎng)中，2004年凈值增長(zhǎng)排名居所有基金前兩位的合豐成長(zhǎng)和嘉實(shí)增長(zhǎng)，去年也僅分別獲得0.13份和3.44億份的凈申購(gòu)，而封閉式基金中的績(jī)差基金一旦實(shí)施“封轉(zhuǎn)開”，可以獲得申購(gòu)的資金規(guī)模可想而知。”

　　誤區(qū)二

　　到期期限越近 投資價(jià)值越高

　　章丹群表示，隨著到期期限的臨近，基金到期清算的壓力也就越大。一旦到期清算，基金將不復(fù)存在，基金公司將無(wú)法從中繼續(xù)獲得管理費(fèi)收入。而如果積極推動(dòng)封轉(zhuǎn)開，在封閉式基金到期清算前轉(zhuǎn)為開放式基金，即便出現(xiàn)較大規(guī)模的贖回，基金公司也比到期清算的日子好過(guò)。但是，對(duì)于基金公司而言，在距離到期清算期限尚遠(yuǎn)的時(shí)間內(nèi)實(shí)施封轉(zhuǎn)開，必須承受基金規(guī)模銳減導(dǎo)致管理費(fèi)收入下降的壓力。

　　從2000年第1季度至今，封閉式基金市場(chǎng)平均折價(jià)率未見(jiàn)較大變動(dòng)。從2002年至今，隨著到期期限不斷臨近，折價(jià)率迭創(chuàng)新高。因此，專家提醒投資者要謹(jǐn)防“到期期限越近，投資價(jià)值越高”的錯(cuò)誤投資傾向。

　　誤區(qū)三

　　保險(xiǎn)持有比重越高 基金品種越具投資價(jià)值

　　專家表示，有人認(rèn)為，最先實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開的有可能是機(jī)構(gòu)投資者—保險(xiǎn)資金重倉(cāng)持有的封閉式基金，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。

　　據(jù)了解，自1999年10月保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)間接入市以來(lái)，持有封閉式基金比重持續(xù)上升，逐漸成為封閉式基金市場(chǎng)中最主要的機(jī)構(gòu)投資者。與此同時(shí)，封閉式基金市場(chǎng)折價(jià)率不斷攀升，截至2005年3月18日，平均折價(jià)率高達(dá)30.07%，已有19只封閉式基金的折價(jià)率超過(guò)40%，而這些基金保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的比重較大。專家表示，如果最初按照這種觀點(diǎn)指導(dǎo)投資，無(wú)疑會(huì)承擔(dān)基金交易價(jià)格下跌幅度超過(guò)基金凈值下跌幅度的雙重虧損。他認(rèn)為，保險(xiǎn)資金可能基于資產(chǎn)負(fù)債匹配管理長(zhǎng)期持有某些品種，這對(duì)普通投資者而言不具有復(fù)制性。

　　對(duì)于保險(xiǎn)資金而言，資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是其投資運(yùn)作過(guò)程中必須考慮的問(wèn)題，并不排除他們將一些封閉式基金作為與長(zhǎng)期負(fù)債匹配的資產(chǎn)長(zhǎng)期持有。事實(shí)上，如果不考慮期間的浮動(dòng)盈虧，按照10年的投資期限進(jìn)行考察，當(dāng)前折價(jià)率下的封閉式基金具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。但對(duì)于普通投資者而言，投資期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)不可能長(zhǎng)達(dá)10年，如果跟隨保險(xiǎn)資金投資于其中的一些品種，必然會(huì)產(chǎn)生投資虧損的情況。

　　專家認(rèn)為，在保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)入市后，出于整體投資的考慮，保險(xiǎn)資金完全有可能減持一部分所持有的占據(jù)流通份額較大比重的基金品種，這將給這些基金帶來(lái)額外的減持壓力，進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格下跌。如果投資者在此之前投資于這些基金，無(wú)疑將承擔(dān)較大的虧損。

　　(商報(bào)記者 柏丹)

　　投資“封轉(zhuǎn)開”三建議

　　◎ 建議一

　　投資封閉式基金 要看清到期期限

　　專家建議投資者，在“封轉(zhuǎn)開”預(yù)期下進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)看清封閉式基金的到期期限，到期期限越近的封閉式基金實(shí)現(xiàn)“封轉(zhuǎn)開”的可能性越比較大。

　　到期期限短的基金可以較好地規(guī)避制度創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。即使制度創(chuàng)新遲遲不見(jiàn)進(jìn)展，在2-3年內(nèi)持有即將到期封閉式基金也可以獲得很好的年平均收益。

　　在如此高的折價(jià)率下，部分封閉式基金作為具有到期清算概念的投資品種已經(jīng)具有十分明顯的投資價(jià)值。與開放式基金不同，封閉式基金有固定的存續(xù)期，在存續(xù)期內(nèi)運(yùn)作，到期后清盤或者延長(zhǎng)存續(xù)期。即便期待在封閉式基金存續(xù)期內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到實(shí)質(zhì)性改善具有不確定性，封閉式基金存續(xù)期滿之后到期清算則是投資人可以確定的，而其中蘊(yùn)含的投資空間毋庸置疑。

　　◎ 建議二

　　選擇規(guī)模較小的 封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)較小

　　專家提示，由于我國(guó)現(xiàn)有的封閉式基金中大型基金剩余期限仍在10年以上，而小型基金多為改制后設(shè)立，因而期限較短。其中有部分小型基金的剩余期限僅有2-3年，這部分封閉式基金的中長(zhǎng)期投資價(jià)值十分突出。另一方面，小型基金目前的折價(jià)率可以有效地鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)，即在到期清盤之前，只要凈值下跌幅度在10%以內(nèi)，則持有小型基金到期便能輕松獲利，即使考慮到清盤所伴隨的套現(xiàn)成本、清盤費(fèi)用等，持有基金到期收益為負(fù)的可能性仍然比較低。

　　◎ 建議三

　　要重點(diǎn)關(guān)注 業(yè)績(jī)好的封閉式基金

　　專家表示，由于封閉式基金的投資期限相對(duì)較長(zhǎng)，因此，基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性尤為重要。專家提醒投資者，選擇業(yè)績(jī)好的封閉式基金可以有效地規(guī)避因基金凈值波動(dòng)帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　專家建議投資者，可適當(dāng)投資于小盤績(jī)優(yōu)、到期期限較近的封閉式基金，并在到期期限臨近過(guò)程中逐漸加大投資比重，以期獲取折價(jià)率背后所蘊(yùn)含的封轉(zhuǎn)開或到期清算實(shí)施后的較高利潤(rùn)。

　　專家表示，作為投資品種，相對(duì)于封閉式具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的開放式基金平均規(guī)模不足20億的現(xiàn)狀下，中大盤基金規(guī)模偏高，與開放式基金相比劣勢(shì)明顯，一旦允許基金持有人贖回，將導(dǎo)致規(guī)模銳減，甚至有清盤危險(xiǎn)。另外，考慮到一些投資者基于封轉(zhuǎn)開預(yù)期持有該類基金，高折價(jià)背后所蘊(yùn)含的高額利潤(rùn)也將進(jìn)一步加劇兌現(xiàn)盈利的贖回壓力。

　　(商報(bào)記者 柏丹)