警惕封轉開預期下三大投資誤區 專家指出三建議

　　今年2月以來，封閉式基金的折價率創出歷史新高，“六折軍團”出現前所未有的大擴容。“兩會”期間，全國政協委員、山東經濟學院教授郭松海也提出了證券市場上令人關注的封閉式基金高折價率問題。專家表示，“封轉開”預期是未來封閉式基金投資中不可回避的因素，而投資者也應當警惕這種預期下的三大投資誤區。

　　誤區一

　　投資價值與折價率成正比

　　廣發證券高級基金分析師章丹群表示，基金公司是實施“封轉開”的主導力量。對于“封轉開”實施的對象，基金公司還是比較傾向于折價率偏低、基金規模偏小、基金歷史業績較好的封閉式基金。這是因為高折價基金的規模偏大，“封轉開”實施時面臨較大的贖回壓力，導致對基金公司的不利。

　　“封閉式基金市場中高折價的基金絕大部分是中大盤基金。從當前封閉式基金市場折價率與基金規模的分布狀況來看，可以清楚地看出中大盤基金的折價率遠遠高于小盤基金”，她表示。

　　此外，她認為，“高折價基金一旦轉為開放式，缺乏對投資者申購的吸引力。即便在當前開放式基金市場中，2004年凈值增長排名居所有基金前兩位的合豐成長(資訊 行情 論壇)和嘉實增長，去年也僅分別獲得0.13份和3.44億份的凈申購，而封閉式基金中的績差基金一旦實施“封轉開”，可以獲得申購的資金規模可想而知。”

　　誤區二

　　到期期限越近

　　投資價值越高

　　章丹群表示，隨著到期期限的臨近，基金到期清算的壓力也就越大。一旦到期清算，基金將不復存在，基金公司將無法從中繼續獲得管理費收入。而如果積極推動封轉開，在封閉式基金到期清算前轉為開放式基金，即便出現較大規模的贖回，基金公司也比到期清算的日子好過。但是，對于基金公司而言，在距離到期清算期限尚遠的時間內實施封轉開，必須承受基金規模銳減導致管理費收入下降的壓力。

　　從2000年第1季度至今，封閉式基金市場平均折價率未見較大變動。從2002年至今，隨著到期期限不斷臨近，折價率迭創新高。因此，專家提醒投資者要謹防“到期期限越近，投資價值越高”的錯誤投資傾向。

　　誤區三

　　保險持有比重越高

　　基金品種越具投資價值

　　專家表示，有人認為，最先實現封轉開的有可能是機構投資者—保險資金重倉持有的封閉式基金，那就大錯特錯了。

　　據了解，自1999年10月保險資金獲準間接入市以來，持有封閉式基金比重持續上升，逐漸成為封閉式基金市場中最主要的機構投資者。與此同時，封閉式基金市場折價率不斷攀升，截至2005年3月18日，平均折價率高達30.07%，已有19只封閉式基金的折價率超過40%，而這些基金保險機構持有的比重較大。專家表示，如果最初按照這種觀點指導投資，無疑會承擔基金交易價格下跌幅度超過基金凈值下跌幅度的雙重虧損。他認為，保險資金可能基于資產負債匹配管理長期持有某些品種，這對普通投資者而言不具有復制性。

　　對于保險資金而言，資產負債匹配管理是其投資運作過程中必須考慮的問題，并不排除他們將一些封閉式基金作為與長期負債匹配的資產長期持有。事實上，如果不考慮期間的浮動盈虧，按照10年的投資期限進行考察，當前折價率下的封閉式基金具有相當的投資價值。但對于普通投資者而言，投資期限遠遠不可能長達10年，如果跟隨保險資金投資于其中的一些品種，必然會產生投資虧損的情況。

　　專家認為，在保險資金獲準入市后，出于整體投資的考慮，保險資金完全有可能減持一部分所持有的占據流通份額較大比重的基金品種，這將給這些基金帶來額外的減持壓力，進一步推動價格下跌。如果投資者在此之前投資于這些基金，無疑將承擔較大的虧損。

　　商報記者 柏丹

　　投資“封轉開”三建議

　　●建議一

　　投資封閉式基金

　　要看清到期期限

　　專家建議投資者，在“封轉開”預期下進行投資時應看清封閉式基金的到期期限，到期期限越近的封閉式基金實現“封轉開”的可能性越比較大。

　　到期期限短的基金可以較好地規避制度創新風險。即使制度創新遲遲不見進展，在2-3年內持有即將到期封閉式基金也可以獲得很好的年平均收益。

　　在如此高的折價率下，部分封閉式基金作為具有到期清算概念的投資品種已經具有十分明顯的投資價值。與開放式基金不同，封閉式基金有固定的存續期，在存續期內運作，到期后清盤或者延長存續期。即便期待在封閉式基金存續期內市場結構得到實質性改善具有不確定性，封閉式基金存續期滿之后到期清算則是投資人可以確定的，而其中蘊含的投資空間毋庸置疑。

　　●建議二

　　選擇規模較小的

　　封閉式基金風險較小

　　專家提示，由于我國現有的封閉式基金中大型基金剩余期限仍在10年以上，而小型基金多為改制后設立，因而期限較短。其中有部分小型基金的剩余期限僅有2-3年，這部分封閉式基金的中長期投資價值十分突出。另一方面，小型基金目前的折價率可以有效地鎖定下跌風險，即在到期清盤之前，只要凈值下跌幅度在10%以內，則持有小型基金到期便能輕松獲利，即使考慮到清盤所伴隨的套現成本、清盤費用等，持有基金到期收益為負的可能性仍然比較低。

　　●建議三

　　要重點關注

　　業績好的封閉式基金

　　專家表示，由于封閉式基金的投資期限相對較長，因此，基金業績的持續性尤為重要。專家提醒投資者，選擇業績好的封閉式基金可以有效地規避因基金凈值波動帶來的投資風險。

　　專家建議投資者，可適當投資于小盤績優、到期期限較近的封閉式基金，并在到期期限臨近過程中逐漸加大投資比重，以期獲取折價率背后所蘊含的封轉開或到期清算實施后的較高利潤。

　　專家表示，作為投資品種，相對于封閉式具有絕對優勢的開放式基金平均規模不足20億的現狀下，中大盤基金規模偏高，與開放式基金相比劣勢明顯，一旦允許基金持有人贖回，將導致規模銳減，甚至有清盤危險。另外，考慮到一些投資者基于封轉開預期持有該類基金，高折價背后所蘊含的高額利潤也將進一步加劇兌現盈利的贖回壓力。

　　商報記者 柏丹