基金緣何缺失獨創性

　　本報記者 孫健芳 北京報道

　　隨著貨幣市場基金不斷熱推，基金產品的設計制造中的困擾因素也日益突出。

　　在股東和投資者利益的權衡上，在外部市場因素的影響和公司內部戰略規劃的契合上，在基金產品的制造銷售與推廣運作上，基金公司正在尋找卻又很難找到一個全面的利益均 衡點。

　　在市場面前，基金公司戰略正在變得微不足道。從1998年基金業發展至今，無論是基金投資、基金銷售，還是基金產品創新，都無法逃離所謂的“羊群效應”。

　　股東、投資者與管理層的角力

　　“我希望中信基金公司發行一只股票型基金。”3月19日，在中信基金公司投資者見面會上，一位姓紀的老先生對中信領導層提出建議。他表示，自己相信中信品牌，所以從去年中信發行第一只基金——中信經典配置時就購買中信產品，但由于市場行情不好，此基金產品一直虧損，“如果此時中信發行一只股票基金，投資者就可以在股市低點時進行基金轉換，分享股市上漲的收益。”

　　在謹慎地聽取投資者意見之后，中信領導層表示，公司目前發行這只貨幣市場基金就是為投資者考慮。

　　但這只貨幣市場基金的發行，讓管理層更多是感到了股東方的沉重壓力。“如果再不給股東分紅，股東都跟管理層急了，管理層地位也不保。”一位基金公司市場部人士道破實情。

　　而分紅的基礎是基金公司必須有利潤，利潤源泉則是基金公司管理費收入。按照目前基金公司費率標準計算，股票型基金管理費率為1.5%，而貨幣型基金管理費率僅有0.33%。“所以，每個股東都希望其投資的基金公司發行股票型基金。”另一位基金公司人士坦言。

　　對基金公司熱衷管理費已經成為基金業最被詬病的話題，也是基金公司最不愿意正視的主題。在專家引導下，一般投資者也開始對基金公司收取管理費的行為指手畫腳。在他們看來，基金公司投資盈利收取管理費無可厚非，但投資產生虧損了，憑什么依舊提取管理費！？

　　最近經常被拿出來舉例的數據是：從2001年9月21日到2004年底，開放式基金發展到了101只，總規模已經達到了2381.47億份。截至2004年6月底，基金公司在開放式基金方面提取的管理費是19.74億元；托管銀行收取的對于開放式基金托管費是3.53億元；開放式基金投資人獲得的紅利累計是60.98億元；但投資人所持有的開放式基金份額賬面虧損73.18億元；這意味著投資人在繳納了23.27億元的相關費用之后，投資3年實際回報是虧損了23.4億元，這還不包括投資封閉式基金的稅費支出。

　　除了股東和投資者之間利益難以權衡之外，對新老投資者利益平衡也影響基金產品的進程，“我們本來準備去年就發新產品的，只是因為統計老股東的數據才延遲了發行日期。”中信基金人士告訴記者。

　　戰略和市場的悖離

　　“完善產品線”成為每個欲發行新產品的基金公司的宣傳口號。“一般情況下，基金公司會將第一只基金產品定位為股票型基金，這樣才能做出公司品牌，之后才按照公司發展方向進行有序安排。”新世紀基金公司人士表示。

　　國內基金產品基本上是沿著這么一條主線進行：從1998年到2002年是封閉式基金的朝代，期間產品是清一色的封閉式基金產品，此朝代在2002年9月10日以銀豐基金的發行為終結，目前市場上共有54只封閉式基金；之后基金市場進入了開放式基金的天下。

　　期間，從2001年底到2002年中期，市場以股票基金發行為主；其后多只債券基金紛紛登場，包括華夏債券、大成債券等債券基金都是在此期間發行的；2003年初，合資風潮引進了傘形基金，多家基金公司蜂擁而上，紛紛發行傘形基金；進入2004年，由于2003年股票基金市場良好的投資業績，導致基金銷售出現“井噴”行情，于是基金公司又開始一窩蜂地推出股票型基金；隨著宏觀調控的進行，股票型基金從賺錢效應變成了賠錢效應，于是貨幣市場基金開始大行其道。

　　2003年底，基金市場還只有一只貨幣市場基金，在2004年底已經達到9只，到2005年3月已經有14只貨幣市場基金產品成立。“現在，誰還敢發股票型基金，那簡直是自尋死路。”基金公司人士表示。

　　除了喜歡跟隨主流外，來自銀行的壓力也讓基金公司無法按照既定戰略規劃發行新產品，“我們本來準備發行一只貨幣市場基金，但是銀行不愿意，因為他們也不愿意發行太多的貨幣產品，畢竟這對銀行存款的沖擊力度很大。”一些市場部人士說明無法趕上潮流的原因。

　　另外，來自證監會的不確定因素也太多，有些公司雖然將產品上報給證監會，但是無法順利通過，這種風險尤其反映在新產品創新上。所以，多數公司還是愿意采取產品跟進策略，雖然發行規模不如創新者高，但最起碼能夠維持溫飽。

　　“管理層、基金公司天天玩創新，其實是很搞笑的事，真正會有多少‘創新’細胞？”一位市場人士提出批評，“現在的貨幣市場基金格局就又是一個證明，創新不是硬推出來的。”

　　基金公司的尷尬角色

　　與國外基金公司不同的是，國內基金公司一開始都擔當起產品的制造商、銷售商和投資顧問三重角色，這三種角色之間的沖突和基金公司權衡則影響著基金產品制造過程。作為制造商，其責任是不斷研發新產品，完善產品線；作為銷售商，其主要職責是負責基金產品的銷售；而投資顧問的職責是負責基金投資運作。

　　在國內一些基金公司內部，這三種角色是通過這樣的程序銜接起來的，“一般情況下，首先投資研究部門設計產品�熞恍┗�金公司如湘財荷銀有專門的產品設計小組負責設計產品�牐�然后征求市場銷售部門的意見，之后進行產品論證(可能會聘請外部專家)，最后由基金公司高層做出決定。”華夏基金公司人士解釋。

　　對小基金公司來說，如果將更多的資源配置在產品設計上，這是不經濟的。“因此我們將部分產品設計的業務外包了，”新世紀基金公司負責人表示，“因為其中涉及到許多數量化的內容。”

　　但更多的基金公司仍舊處在盲目產品追隨階段，“我都不知道我們公司的基金產品是怎么出來的，公司也在天天搞產品設計，但都好像在偷偷摸摸進行。”一位老基金公司人士抱怨，“而出來新產品都是跟在人家后面走。”