銀行發(fā)難分化趨勢已成定局 基金公司賭命2005年

　　文/本刊記者 王錚

　　目前，基金公司大多仍然堅持不減持手中股票，顯然他們判斷2005年股市能有所恢復。但如果在運營管理和研發(fā)方面仍沒有突出的進步，這種堅持也許只能解釋為賭博或懷抱僥幸。

　　1月16日，交通銀行高調向媒體透露，其設立基金管理公司的申請目前已經獲得銀監(jiān)會通過，專待證監(jiān)會審批。據公開的消息，該行基金管理公司所發(fā)起的基金類型將側重于債券型基金，通過利用商業(yè)銀行的優(yōu)勢，投資次級債券、金融債券、資產支持證券以及企業(yè)債券等固定收益證券。

　　此前，工商銀行亦傳出消息：其設立基金公司的申請已通過銀監(jiān)會審批。

　　對于基金公司而言，這無論如何不是一個好消息。

　　禍不單行。1月24日，基金公司第四季度報表公布，賬面利潤被業(yè)內人士稱做“非常令人沮喪的數字”。

　　九鼎投資咨詢有限公司高級經濟師肖玉航分析認為：從整個基金投資回報、交易贖回成本等因素綜合來看，絕大多數基金公司表現不理想。

　　基金公司被業(yè)界指責的還是那些老問題：運作方式和管理水平毫無進步。

　　日前，政府有關主管部門官員更是蓋棺定論地評價道：“無論與中國股市流通市值，還是與中國經濟發(fā)展的速度、直接融資和間接融資的比例相比，規(guī)模均較小。”

　　市場傳言甚囂塵上。有人甚至預言2005年將成為基金“淘汰年”。

　　“我看不到希望”

　　1月25日，萬匯期貨經紀有限公司研發(fā)部主管陳進剛看完第四季度基金公司的報表后表示：“我沒有看到什么希望”。他說。盡管年報還沒有出來，但大體情況已經清楚明白。

　　這位主管說，第四季度的數字是“非常不好”。利潤嚴重縮水，尤其股票型基金虧損嚴重。他分析原因主要在于兩方面：一是2004年資本市場持續(xù)下跌，“去年股市的最高點是4月份，達到1780點，到年底跌到了1200點”。這是可以理解的原因。

　　但真正令他幾乎喪失希望的是，對股市的依賴程度之高，完全折射出基金公司擇股擇市能力低下。“其管理和運營簡直形同虛設，如同靠天吃飯”。

　　這位分析師意在批評基金公司對宏觀政策的理解能力，更直接地說，是對于“國九條”反應的遲鈍。

　　“對于國九條，基金公司僅僅看到了其發(fā)展的一面，沒有看到市場規(guī)范、股權分置所孕育的風險，結果導致連許多以往業(yè)績較好的基金機構出現了較大程度的賬面虧損”。肖玉航說。這一看法得到大部分分析人士的認同。

　　非常具有教訓標本的是基金公司重倉持有汽車類個股。

　　“某基金機構高位重倉汽車、金融等個股，在年度下跌50%-80%的基礎上，卻仍然保持非常重的倉位，并沒有在市場高漲時逢高減倉，相反盲目追加倉位，結果被慘套在高位之上。足可見其風險意識單薄導致投資策略嚴重失誤。”

　　不過，硬幣也有另外一面。報表顯示，基金公司大多已明白自己的軟肋，正在努力提高自己的弱項。

　　“與2003年的報表比，有兩點顯著不同的地方，除了利潤減少外，他們在研發(fā)、運營管理這方面的費用是大幅度提高的。”陳進分析。這至少可以說明基金公司力圖有所改變。

　　目前，基金公司大多仍然堅持不減持手中股票，顯然他們判斷2005年股市能有所恢復。但大多數分析人員對大市走向持有不同的看法。

　　“如果在運營管理和研發(fā)方面仍沒有突出的進步，這種堅持也許只能解釋為賭博或懷抱僥幸。”

　　“淘汰年”言之過早

　　盡管如此，基金公司的命運可能并不會很快發(fā)生轉折，至少在2005年不會。

　　首要的原因是政策態(tài)度的取向。

　　萬匯期貨經紀有限公司研發(fā)部主管陳進認為，“政府不會容忍基金發(fā)生系統(tǒng)性風險”。

　　現在的基金公司大多都是依托國家信譽，基金市場當然也是一個以政府為主的市場。“很少有純粹的商業(yè)信譽的基金。”陳進分析說。

　　如果基金公司大規(guī)模淘汰或者“洗牌”，那么政府的信譽隨之也將動搖。加之近幾年政府正在大力推動金融體制改革，需要平穩(wěn)的經濟環(huán)境，當然更不可能放任不管。

　　“實際上，去年一些券商的經營敗績已經嚴重影響了改革步伐，前車之鑒，政府肯定心中有數。”這位分析師說。

　　分析或許有道理，因為從今年1月份股市的表現看，“挽回敗局的趨勢很有希望。”

　　西南證券分析師的孫菊從事基金投資研究多年，她研究的結論是，2005年的股票市場肯定會有反彈。

　　但2005年不同的地方是，銀行要加入游戲。那么情況將會怎樣？

　　銀行發(fā)難

　　“銀行設立基金公司還構成不了對基金公司的威脅。”孫菊斷然說。

　　她認為，銀行只可能對貨幣市場基金有絕對優(yōu)勢，而大部分基金公司做的品種是債券或股票。

　　但是貨幣市場基金相對于債券市場基金和股票市場基金來說，安全性能更好，目前在投資者中很具有比較優(yōu)勢。

　　“以往評判基金業(yè)績主要將相對收益與比較基準相比，超過比較基準的相對收益，這只基金就能得到認可。但現在相當多的投資者開始追求絕對收益，比如國內就出現了低風險的保本基金產品。”華安基金管理公司總經理韓方河說。

　　2004年，貨幣市場基金表現可圈可點，年初是大約40億元的規(guī)模到年底已增長近10倍。

　　除了產品本身的優(yōu)勢能吸引投資者，各銀行還正在利用以往業(yè)務的便利將手中的大批儲戶資源改變?yōu)榛�金客戶�?/p>

　　但是“較低風險就意味著較低收益，實際上有的儲戶更可能傾向于購買高風險的產品”。孫菊說。

　　另一方面，蛋糕足夠大，還不到爭的時候。

　　據統(tǒng)計，目前基金總凈值為3000多億元，居民儲蓄存款是8萬多億元。基金市場容量潛力巨大。

　　此外，可能率先設立基金公司的中國工商銀行和交通銀行，還不能立刻將其產品投入市場，他們還需要等待證監(jiān)會的批準，而證監(jiān)會是否很快批準，尚在兩可之間。

　　中央財經大學金融學院金融證券研究所副所長韓復齡介紹，目前證監(jiān)會對一些細節(jié)還未能夠完全厘清。

　　如誰來托管？銀行還是其他機構？如何在銀行的存款資金和儲戶基金之間建立有效的防火墻？等等。

　　在這些問題尚未有答案之前，事情的發(fā)展還很難預料。

　　分化不可避免

　　盡管不會出現大的動蕩，但分化趨勢在2005年將成為定局。

　　規(guī)模小、發(fā)行品種單一的基金公司在競爭中的生存將變得非常困難。

　　“老牌的基金公司已經有6年發(fā)展，積累了相當投資經驗。他們經歷了整個股市的周期，既有熊市、亦有牛市，這很重要。”孫菊說。

　　“2004年我們已經感覺到基金公司表現不再像2003年，他們雖然都是完全依賴股市但經營品種的一致性不再很強，集中度有所降低。”孫菊說。

　　面對險惡的市場環(huán)境和激烈的市場競爭，基金公司正在開始變得務實，“他們正在極力壓縮成本，有的基金公司營業(yè)部裁員50%左右，一改過去講排場的心理。”陳進說。