新規終結貨幣市場基金暴利時代

　　在需求的推動下，債券市場的價格不斷高企。這也成就了貨幣市場基金的收益。3月初，銀華貨幣市場基金，則在貨幣市場創造出一個奇跡——7天年化收益率竟然達到了8%以上。而實際上從春節后的一周里，就有12只貨幣市場基金的7天年化收益率不斷攀升，演繹出一輪脈沖式,最高接近3.7%。其中包括招商、華安、海富通等5只貨幣市場基金的7天年化收益率創了歷史新高。

　　據悉，貨幣市場基金新規則已經制訂完畢，暫定于今年4月1日起實施。業內人士表示，各家公司已在去年就接到了貨幣市場基金新規則的《征求意見稿》。那么如果按新規則操作，貨幣市場基金還能否維持較高的收益？而投資者的收益率會受到怎樣的影響？記者采訪了部分基金經理以及有關專家。

　　收益率高處不勝寒

　　自去年以來，貨幣基金可謂風頭出盡。各家新發貨幣市場基金也不斷出籠。去年10月底央行加息后,股市和股票基金均受到較大影響，而作為居民儲蓄替代品、具有低風險、高流動性和收益穩定特點的貨幣市場基金，反而隨著認知度的提高倍受投資者追棒。

　　貨幣市場基金的收益率持續提高，有數據顯示，2004年第4季度可比較的7只貨幣市場基金的平均年化收益率高達2.88%，遠高于一年定期存款稅后利率1.8%。

　　據統計，目前市場上已發行的貨幣市場基金已多達14只，總規模狂飆突進，已破千億。超過3%并不斷刷新的年化收益率更使貨幣市場基金錦上添花，成為低風險理財產品的最大贏家。

　　基金評價注重強調基金其收益率指標。七日收益率指標雖然可能會吸引到更多的資金申購，但可能會犧牲基金持有人長期性的利益和流動性、安全性要求。

　　而一段時間里，不少貨幣市場基金的七天年化收益率接近三年期央行票據,對此,不少業內人士表示,貨幣基金收益率持續攀高的現象并不可持續。原因在于基金手中庫存的高票息央行票據較為有限,隨著今后貨幣市場基金規模不斷擴張,將稀釋高票息央行票據帶來的收益。

　　同時,銀行人民幣理財產品的不斷發行,以及商業銀行對經營策略的調整,使得今年貨幣市場的資金供給呈現出迅猛增加的趨勢,在客觀上使今年短期債券的收益率呈現下降的趨勢,因而抑制貨幣市場基金收益的提高。

　　更為重要的是,貨幣市場基金的新規則已經制訂完畢,并暫定于今年4月1日起實施。由于新規則細化了基金的投資、估值等操作的規則,壓縮了以往貨幣市場基金為提高收益大打擦邊球的空間。因此，有專家認為今年貨幣基金收益率高增長的前景不容樂觀。

　　新規則誰受益？

　　據了解，此次貨幣市場基金新規則——《貨幣市場基金投資、估值等相關問題實施細則》中將重構貨幣市場基金規范確定以總資產為權重計算投資組合剩余期限(即到期進行還本付息的時間)、將原本針對銀行間債券市場規定的40%回購上限下調到針對所有市場的20%的杠桿比例上限。

　　由于新規則中對于此前貨幣市場暫行規定有待明確及未細化之處做出了詳細的規定。基金業內人士認為，新規則對貨幣市場基金進行了規范，明確了此前有關規定中可能會被鉆空子的地方。在新細則實施后，盡管貨幣市場基金的收益率可能將發生一定的下降，不過更重要的作用是，貨幣市場基金的風險隱患將被控制，將會降低投資風險，整個市場將能更平穩地發展。

　　在目前執行的《貨幣市場基金管理暫行規定》中，要求貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過180天，但是該辦法并沒有規定加權平均期限的計算是采用總資產還是凈資產。而在實際的操作中，兩種計算方法則存在較大差異。

　　銀河證券的一位研究人員認為表示，原來對貨幣市場基金投資、估值沒有明確的規定，各家基金公司根據各自的不同理解，在操作上有很大差異。有些公司為了追求高收益而放大剩余期限。而在目前加息周期的預期的情況下，投資組合的剩余期限越長，承擔的利率風險也就越大。而新規則的出臺將使以前比較模糊的規定更加明確。而且新規則以總資產計算，就會起到一個緩沖作用，如果基金遇到大額贖回，基金基本可以有效控制風險，在操作上也相對靈活。

　　另一方面，目前對回購杠桿有約束力的規定主要是《貨幣市場基金管理暫行規定》中的“在全國銀行間債券市場債券正回購的資金余額不得超過基金資產凈值的百分之四十”。

　　原來《基金法》針對銀行間債券市場規定的是40%回購最高上限。目前，貨幣市場基金的正回購比例平均為29.84%，處于較高的水平，新規則20%的限定大大降低了投資風險。

　　有關人士認為，在目前我國貨幣市場的操作中，普遍利用正回購來放大杠桿，當其遭遇巨額贖回時，其流動性風險也會隨之增大。這堵住了以往各家基金公司由于計算方法不同導致收益和風險不匹配的漏洞。通過調低杠桿比率，可以有效降低貨幣市場基金在期限控制和放大操作方面的風險系數，這對于在有關計算投資組合平均期限上的靈活性處理是一種均衡性的協調。

　　不過對于新規則的實施，有投資者認為，新規則的實施會影響到目前的貨幣市場基金收益排行榜，部分貨幣基金可能會出現收益下滑。

　　對此，一位基金經理說，基金公司都已經知道了新規則的內容，基金公司會利用這一過渡期對其投資和估值模式進行調整，因而貨幣市場基金收益大幅下降的現象不會出現。新規則在保障投資者收益的同時，更注重防范基金的流動性風險。改變后的新規則，通過平均期限上的靈活處理、使貨幣市場基金能夠較為靈活操作，從而與人民幣理財產品等競爭性產品形成抗衡。(來源：經濟參考報）