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從年初到現在，滬綜指僅升了不到12%，而歷史上這個時間段的最小升幅是14%稍多。如果股指上漲真是三浪結構的話，那么二浪調整之后還可期待三浪的回升。但回升需要一些情況的明朗和機構的某些心態穩定后。
減倉盤來自核心資產
不明朗的情況導致機構心態改變，尤其是本來不少機構對于年初行情是偏于樂觀的。但一個因素的出現可能改變了原來的估計，至少給空方找到了突破口，即宏觀調控壓力的增大。兩年多來大盤每次上漲都伴隨著分歧，因此最近的震蕩如果分歧只是發生在“1”與“9”或“2”和“8”之間那很正常，但這次分歧出在基金核心股的內部。核心機構對核心資產的分歧絕不會是對投資時點的差異所致，因為那樣不會出現兩類股票的分歧，至少不會形成明顯的一二線之間的差異。有人認為大盤漲不上去，果真如此，二線藍籌要么漲不了，要么漲的時候有明顯的拋盤。所以分歧來得比較突然，而目前政策面仍舊是偏暖的，那么只剩下宏觀經濟層面的因素了。
從盤面看，前幾天漲得好的二線股和少部分一線股大多數都是非周期性行業的或是受宏觀調控影響不大的，也就是去年下半年被基金更看好以至顯著增倉的，這些股票能守能攻。下跌幅度大的基金重倉股，除了聯通、特變電工(資訊 行情 論壇)等少數股票是由于業績不佳外，多數是上游行業的股票或是受宏觀調控、加息影響大的，比如鋼鐵、石化、房地產、有色金屬等。
數據讓基金心有余悸
而基本面也確實顯現出宏觀調控壓力增大的信號。兩周來先是市場盛傳房貸首付將提高，目的是抑制虛高且不調的房價，然后是鐵礦石漲價和國際鋼價續漲，與此同時，各種有色金屬的國際國內價格一直在不斷走高，最后是上周末公布的一系列經濟數據顯示通貨膨脹壓力再次增大。最新公布的數據顯示，CPI上漲了3.9%，單純比較去年5月4.4%的漲幅并不算太高。但關鍵是趨勢，這個數比1月份明顯上漲了，而去年調控壓力大，也是因為上漲趨勢，從5月的4.4%到6月的5%再到7月的5.3%，為了不讓趨勢繼續，調控之手必然出擊。重要的是近期CPI的增高和一些原材料價格的上漲是在宏觀調控后出現的，并且普遍高于各機構此前的預測。因此，基金在數據出來后變得謹慎就可以理解了，這也很可能導致了一些拋售行為的出現。恰好調整先發生在以一線藍籌為主的群體，此時二線藍籌還在上漲，即使也有一線藍籌上漲，但多是中興通訊(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺等不太受宏觀調控影響的股票。周期性行業股占據了一線藍籌的大部分，對宏觀調控是否再次出手或加息提前的擔心，使得市場分歧加大，并最終空方得勝。
不過，需注意市場處于一個政策面偏暖的時候，調控壓力、加息與否及時間還難以準確判斷，而且市場去年的下跌已反映了預期，所以真正壓力不會像去年那樣大。不明朗局面下的應對策略并非是看空，而是調整倉位，繼續看好非周期性行業股，尤其消費類的，這樣進可攻退可守，以應對市場變化。
(北京證券 梁旭)
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