貨幣基金扎堆發(fā)行風(fēng)格雷同 亟待尋求差異化競爭

　　貨幣市場基金基本還處于一個初創(chuàng)階段，原本可以根據(jù)久期和收益率匹配原則做進一步細分的大市場，由于整個行業(yè)的急于求成而變得過早進入了同質(zhì)競爭的階段

　　對于不以收益率差異來爭奪眼球的貨幣市場基金來說，針對不同客戶的不同需求，細化分解出更多的分支產(chǎn)品是未來各家公司在貨幣市場基金領(lǐng)域競爭的一個新方向

　　粗粗算來，目前已成立的和在發(fā)行的貨幣市場基金已不下15只，而在其后排隊明確將出爐的據(jù)悉至少還有5只。雷同化的投資，讓投資者很難找出易主的決定。為了能在混戰(zhàn)中突圍而出，一些基金管理公司開始重新定位貨幣市場基金，在這個被大多數(shù)人認為是難以細分的市場中進行風(fēng)格定位。

　　風(fēng)格雷同

　　目前市場上的貨幣市場基金從收益來看，7天的年化收益率在3%左右，一些規(guī)模較大基金如華安現(xiàn)金富利等今年來的年化收益率在3.1%以上。從規(guī)模來看，華安的現(xiàn)金富利最高時達到了350億，而南方現(xiàn)金增利規(guī)模也在300億之上，招商也突破了200億。

　　事實上，從投資品種的角度來分析，貨幣市場基金隸屬于固定收益類基金。目前在基金市場上已經(jīng)存在的該類產(chǎn)品包括了債券型基金和貨幣市場基金。由于加息周期下的債券基金表現(xiàn)不佳，贖回壓力頗大，因此，當基金公司主推貨幣基金與儲蓄的比較收益率，淡化風(fēng)險描述和流動性管理功效的營銷攻勢下，大多數(shù)投資者似乎在觀念上已經(jīng)開始接受這個被基金稱為第二儲蓄的固定收益基金。

　　正如基金在內(nèi)地市場剛剛興起之時，幾乎沒有人去在意它是平衡型、偏股型，還是指數(shù)型一樣，如今貨幣市場基金基本還處于一個初創(chuàng)階段，原本可以根據(jù)久期和收益率匹配原則做進一步細分的大市場，由于整個行業(yè)的急于求成而變得過早進入了同質(zhì)競爭的階段。

　　等待吃螃蟹者

　　火爆的銷售、高漲的人氣，貨幣市場基金在高收益率的光環(huán)下似乎遺忘了這個品種也是有風(fēng)險的，盡管是低風(fēng)險。

　　一個值得注意的現(xiàn)象是，雖然貨幣基金的數(shù)量在急劇膨脹，但似乎很少有人愿意成為主動不在收益率上做文章的吃螃蟹者。

　　從目前市場的實際運作來看，杠桿操作和在久期上的取長補短是博取較高收益率的重要砝碼，而對于估價的合理化和清晰化則是減少擦邊球的重要手段。至于一些實際操作中存在的不規(guī)范操作則完全是在異化了產(chǎn)品本質(zhì)的基礎(chǔ)上去博取本不應(yīng)該奢望的風(fēng)險收益率。對于風(fēng)險預(yù)期很低的投資人來說，這顯然不是其投資貨幣市場基金所愿意承受的。

　　對于不以收益率差異來爭奪眼球的貨幣市場基金來說，針對不同客戶的不同需求，細化分解出更多的分支產(chǎn)品是未來各家公司在貨幣市場基金領(lǐng)域競爭的一個新方向。也正由于不希望管理人在收益率上大做文章，因此在美國等海外市場上，目前我國基金市場上所允許的可做杠桿操作、組合平均久期偏長等都屬于禁止范圍。

　　面對越來越多的基金管理公司同場競爭，尋求差異化競爭是未來大多數(shù)基金管理公司必將面臨的一個現(xiàn)實選擇，走出收益率困局將是新進場的貨幣市場基金吸引客戶的一個重大突破口。

　　差異化競爭

　　上投摩根富林明基金管理公司總經(jīng)理王鴻嬪介紹說，海外市場上，目前我們的貨幣市場基金可能都可以歸類為收益增長型(enhancement)分支，其特征就是收益和久期都處于中游，在其收益率左邊的左端至少還可以有海外市場上稱為liquidi？鄄ty的流動資金管理基金以及貨幣市場基金(MMF)等，其收益盡管會低一些，但其久期和風(fēng)險度也低，而右邊則包括了債券基金等大類。因此，貨幣市場基金的空間還大得很，關(guān)鍵在于各家公司的定位。

　　她稱，上投摩根即將推出的貨幣市場基金將在久期控制和流動性管理方面做足文章，收益率則將明確定位在長期穩(wěn)定地超過基準指標，而不是與目前比較看中的同業(yè)比較。此外，作為海外通行的做法之一，公司會考慮引入權(quán)威的第三方國際標準評級。

　　對于如此定位下，是否會失去部分客戶，王鴻嬪坦言公司已有充分的思想準備。因為，從客戶的不同需求考慮，該產(chǎn)品可能不會是所有投資者都需要的。目前已接觸和調(diào)研的信息反饋來看，跨國公司在華企業(yè)可能會對公司的這個新產(chǎn)品有一定的接受度。這一方面與其母公司在海外市場上已對該類型產(chǎn)品有實際投資，比較熟悉和了解產(chǎn)品的特點，另一方面，也因為對于這些公司來說，流動資金管理的要求非常迫切。此外，一些在海外上市的內(nèi)地企業(yè)或有國際投資的企業(yè)也會是公司的目標客戶。主打機構(gòu)客戶牌可能會成為這個基金的一個重要特點。

　　王鴻嬪認為，任何一個基金產(chǎn)品的推出應(yīng)該符合公司的整體特色，反映公司的綜合品牌。此次貨幣市場基金的差異化定位一方面與公司的整體戰(zhàn)略定位，期待可以不斷引入國際視野，同時兼顧本地市場狀況的基金產(chǎn)品，另一方面也是結(jié)合了公司特色優(yōu)勢的一個現(xiàn)實考慮。隨著公司產(chǎn)品線的逐步完善和齊整，能給投資者提供的選擇也將越來越豐富。(上海證券報 記者王炯)