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回本情結(jié)左右投資者贖回行為，優(yōu)良業(yè)績與頻頻分紅均難抵御大量贖回
□本報(bào)記者 韓如冰
“在基金凈值攀升到面值以上的時(shí)候，贖回的壓力特別大”，業(yè)內(nèi)人士表示，這種凈值一過面值就贖回的模式與大多數(shù)投資者對基金長期投資能力缺乏信任和本身的“1元情結(jié)”
有關(guān)。許多個(gè)人投資者在買基金之前也接觸過股票，深諳波段操作和落袋為安的“真諦”。因此在基金凈值在1元以下時(shí)，出于投資成本考慮多采用穩(wěn)守戰(zhàn)略，絕不輕易出局，這也就是為什么同樣是2004年成立的新基金，中信配置、銀泰分紅、嘉實(shí)服務(wù)、德盛小盤、海富通收益等表現(xiàn)差強(qiáng)人意的大盤基金贖回率反而只有10%左右的原因。據(jù)基金公司有關(guān)人士透露，當(dāng)基金凈值在面值以上的時(shí)候，日贖回量可以達(dá)到千萬以上，與凈值在面值以下的時(shí)候相比，數(shù)量可以相差10多倍。
分紅手段難以奏效
“凈值越高，面臨的贖回壓力越大。”某基金公司市場部人員的這種報(bào)怨也正表達(dá)了多數(shù)基金公司的擔(dān)心，“業(yè)績做得越好份額縮水越厲害，做的不好的份額反而波動(dòng)不大。”記者發(fā)現(xiàn)，在2004年成立的基金中，以第四季度數(shù)據(jù)為例，業(yè)績做得最好的三只基金———富國天益、景順內(nèi)需以及諾安平衡基金的贖回率都排名前列，而且是累計(jì)凈值越高，贖回率越高。與成立時(shí)的份額相比，富國天益去年的贖回率高達(dá)55%，景順內(nèi)需的贖回率達(dá)到36%，諾安平衡去年的贖回率也達(dá)到25%。
以一般觀點(diǎn)來看，分紅是抵御贖回的有效手段，但從基金公司從事結(jié)算工作的人士那里了解，根據(jù)他們的經(jīng)驗(yàn)，分紅對于贖回的抑制作用并不大，如果說有什么作用的話，通過分紅將凈值降到面值上，好象會減少贖回的量。
由此看來，基金投資人不僅僅有“1元情結(jié)”，還有凈值錯(cuò)覺，他們似乎認(rèn)為，分紅后隨著基金單位凈值的降低，基金本身的價(jià)格變的便宜了。，
其實(shí)如果從完全理性的行為分析，投資人應(yīng)該更看重累計(jì)凈值而非單位凈值，因?yàn)槔塾?jì)凈值才能代表基金長期以來完整的運(yùn)作水平和投資能力。但事實(shí)的操作經(jīng)驗(yàn)顯示，在影響贖回決定的角度看，似乎單位凈值更被投資人看重。
提升品牌降低贖回壓力
如果業(yè)績和分紅都很難抵御贖回，那基金公司還能做什么呢？加強(qiáng)品牌宣傳和保持跟機(jī)構(gòu)投資者的溝通是業(yè)內(nèi)常用的兩個(gè)手段。業(yè)內(nèi)人士表示，加強(qiáng)品牌宣傳對于減少個(gè)人客戶流失會有一定作用，但是個(gè)人客戶受零售渠道的影響比較大，而銀行的客戶經(jīng)理身上還有很多其他的任務(wù)，例如銷售新基金的任務(wù)，存款任務(wù)等，因此銀行的客戶經(jīng)理往往會建議個(gè)人客戶贖回手中賺錢的基金，轉(zhuǎn)到其他的金融產(chǎn)品上，因此，個(gè)人客戶這塊還沒有太好的辦法。機(jī)構(gòu)客戶則可以通過加強(qiáng)交流，讓機(jī)構(gòu)投資人更了解基金的下一步投資策略，讓基金的投資行為更容易被機(jī)構(gòu)投資人預(yù)測，這樣機(jī)構(gòu)投資人的贖回沖動(dòng)相對會小一點(diǎn)。
良好業(yè)績利于長足發(fā)展
現(xiàn)在看來，盡管基金業(yè)績做得好會造成贖回，但是如果做的不好，不但下一只基金產(chǎn)品很難發(fā)出去，而且對基金公司的品牌將會是很大的打擊，從這個(gè)角度來看，盡管基金凈值在面值以上增長的時(shí)候，基金公司面臨的贖回壓力會比較大，但被采訪的所有基金管理公司仍然表示希望基金能保持良好的業(yè)績來延續(xù)公司未來發(fā)展和建立良好的市場品牌。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管在目前市場前景還不明朗的時(shí)候，凈值增長好反而帶來大量贖回，但是等到市場好轉(zhuǎn)的時(shí)候，如果旗下的基金產(chǎn)品業(yè)績都表現(xiàn)良好，相信，到時(shí)候無論是發(fā)行新產(chǎn)品，還是老產(chǎn)品的持續(xù)營銷，都會事半功倍。從樂觀的角度看，目前仍只能說是處于播種的階段，要讓基金好業(yè)績轉(zhuǎn)化為基金公司的整體規(guī)模的增長，還需要等待市場環(huán)境好轉(zhuǎn)的東風(fēng)。
應(yīng)降低開放式基金交易成本
相較與封閉式基金而言，開放式基金的自由申購贖回制度安排又使得開放式基金具有明顯的制度優(yōu)勢。但是，在申購贖回交易環(huán)節(jié)上，開放式基金存在低效、高成本和不公平的嚴(yán)重弊病。目前開放式基金申購費(fèi)是1.5%，贖回費(fèi)是0.5%，一個(gè)申購贖回過程的交易費(fèi)用是2%。在證券公司股票傭金已經(jīng)降到0.2%的情況下，開放式基金交易成本是股票交易成本的5倍。在投資者已經(jīng)支付1.5%和0.25%的管理費(fèi)和托管費(fèi)的情況下，在基金管理公司已經(jīng)提取較大比例管理費(fèi)的情況下，再在交易環(huán)節(jié)設(shè)置如此高昂的交易成本是投資者無法容忍的。
開放式基金不合理的高費(fèi)用，阻礙了其進(jìn)一步的發(fā)展。社會和投資者需要集約型的開放式基金交易模式。大機(jī)構(gòu)頻繁進(jìn)出開放式基金，貨銀兌付引致的沖擊成本讓中小投資者付出了不必要的代價(jià)。基金管理公司前臺與后臺混合，投資運(yùn)作與申購贖回混合，既管理資金運(yùn)作，又管理資金的進(jìn)出流動(dòng)，存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在開放式基金發(fā)行日益困難的情況下，投資管理與申購贖回混合，為某些機(jī)構(gòu)違法交易提供了便利。在基金發(fā)行陷入困境時(shí)，基金的投資管理將很難避免受到庸俗銷售的“污染”。
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