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創新產品功能定位為主，套利功能為輔
LOF、ETF設計功能基本實現
2004年基金業最吸引眼球的兩個基金創新———LOF和ETF在一陣熱鬧之后，雙雙歸于平靜。市場也開始重新評價兩個產品的功能定位和上市后功能實現的情況。
LOF作為一個交易和發行的平臺有三個功能：一是在長期以商業銀行為主渠道的基金發行中，LOF的推出為券商參與基金發行開辟了一個渠道；二是LOF低成本的交易方式也向投資者提供了除申購和贖回之外的另一個退出方式；第三，也是尤其重要的一點是，由于套利機會的存在，基金凈值與交易所交易價格的差價將被縮小，基金折價將被抑制。
從目前來看，LOF的三個重要功能中的兩個———減小折價率和增加發行渠道已經實現。LOF推出以來，已有四只基金通過LOF平臺發行。目前還有更多的基金申請利用LOF發行。三只LOF上市以來，其二級市場價格折價率也在合理范圍，折價率最高在2%左右，平均折價率保持在1%上下。與此同時，隨著主交易商制度進一步完善，投資者在二級市場的買賣將更為順暢。
或許有人對LOF在發行方面的作用表示懷疑，因為LOF推出后，未見基金首發規模明顯增加，基金發行難的現狀也未有緩解。但問題是，LOF作為一個新增發行渠道，不可能改變發行難的現狀———畢竟基金發行難的癥結并非渠道少、手續復雜，投資者不會因為手續的簡化而去買自己并不需要的東西。
再來看ETF的情況。盡管交易方式與過去的指數基金有所不同，但國內僅有的一只ETF———華夏上證50(資訊 行情 論壇)ETF，仍是指數基金，其主要功能是投資指數。從目前的情況看，華夏上證50ETF(資訊 行情 論壇)確實有著過去的指數基金不能比擬的優勢：跟蹤指數的誤差更小，一、二級市場折溢價率小，投資成本大大低于過去的指數基金，且交易方便快捷。可以說，上證50ETF的出現，給原來開放式指數基金帶來了相當大的壓力。
不過，仍有人對ETF感到失望：其套利功能并不像想象中那樣，能帶來大量的無風險利潤，隨著時間的推移，ETF交易也趨于平靜，不復上市當日的火爆。不僅如此，隨著一、二級市場折溢價率的減小，套利機會也隨之減小，二級市場的交易可能還會更平淡。事實上，套利只是ETF的手段而非目的，對于絕大多數投資者而言，他們應該是套利結果的享受者，享受由套利帶來的折價率減小和方便流通，而不是套利的直接參與者。換句話說，對于套利帶來大量收益的期望本來就是對產品的誤解。
總體而言，LOF和ETF基本都實現了其設計功能，市場的微詞源于對產品期望過高。期望過高一方面有市場對創新業務了解不足的原因，另一方面，也有媒體報道造成的誤解。以ETF為例，由于該產品的套利機制相當特別且新穎，媒體連篇累牘地集中報道其套利機制，以至投資者反而忽略了ETF本身的指數投資功能。
由此看來，基金創新的參與各方在積極開發和推廣新產品的同時，對市場的引導和投資者教育也應給予相當的重視。(榮籬)
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